После сокращения встать на биржу: Как встать на биржу труда после сокращения в 2021? Размеры выплат

Процедуры сокращения персонала и выплаты пособия — Work.ua

Естественным последствием мирового экономического кризиса является существенное сокращение производства во многих отраслях и, как результат, массовые сокращения штата предприятий.

Предвидя значительные финансовые расходы на выходные пособия, российские предприниматели внесли в Госдуму предложение ограничить их размеры лишь суммой фиксированного увольнительного пособия, сократив расходы на выплату помощи в двухмесячный период поиска работы. Украинское законодательство не обязывает работодателей поддерживать работников после сокращения, однако и без того эта процедура не из приятных.

Процесс реорганизации или ликвидации предприятия весьма сложен и в каждом случае связан с оптимизацией (частичным сокращением) либо полным сокращением штата. Дабы эта малоприятная процедура прошла наиболее безболезненно для обеих сторон, работодателю следует строго придерживаться требований законодательства.

Итак, в случае принятия решения о реорганизации (ликвидации), перепрофилировании предприятия или об изменениях в организации труда прежде всего следует издать приказ (распоряжение) о сокращении штата, обосновав его необходимость.

Ст. 494 КЗоТа предусматривает ряд случаев, обязывающих работодателя не позднее, чем через 3 месяца после принятия соответствующего решения, подать необходимую информацию профсоюзу (см. «Нормативное сопровождение»). Если дело не касается ликвидации юрлица, избежать необходимости подавать профсоюзу такую информацию можно, издав приказ, например, об изменениях в организации труда или перепрофилировании, которое влечет за собой сокращение штата.

Нормативное сопровождение

Согласно ст. 494 КЗоТа:

«Ліквідація, реорганізація підприємств, зміна форм власності або часткове зупинення виробництва, що тягнуть за собою скорочення чисельності або штату працівників, погіршення умов праці, можуть здійснюватися тільки після завчасного надання професійним спілкам інформації з цього питання, включаючи інформацію про причини наступних звільнень, кількість і категорії працівників, яких це може стосуватися, про строки проведення звільнення. Власник або уповноважений ним орган не пізніше трьох місяців з часу прийняття рішення проводить консультації з професійними спілками про заходи щодо запобігання звільненню чи зведенню їх кількості до мінімуму або пом’якшення несприятливих наслідків будь-якого звільнення.

Професійні спілки мають право вносити пропозиції відповідним органам про перенесення строків або тимчасове припинення чи відміну заходів, пов’язаних з вивільненням працівників».

Развитие действия

Затем эксперты советуют разработать и утвердить приказом новое штатное расписание (которое вступит в силу только через 2 месяца), исключая должности и штатные единицы, подлежащие сокращению (если речь идет не о ликвидации предприятия).

Если на предприятии есть профсоюз, то надо будет получить его предварительное согласие на сокращение.

И только после этого, за 2 месяца до планируемого увольнения, согласно ст. 492 КЗоТа необходимо предупредить подпадающих под сокращение работников. Правда, при нарушении этого срока вряд ли можно опасаться восстановления работника на прежнем месте, поскольку и места-то уже нет. Это чревато лишь лишними расходами и админштрафом для должностных лиц в размере до 850 гривен (подробнее см. п. 18, п. 19 постановления Пленума ВСУ «О практике рассмотрения судами трудовых споров» и «Мнение»).

Мнение

По мнению теоретиков, «закон не встановлює будь-якої суворої санкції за порушення встановленого строку попередження працівника про наступне вивільнення. Виходячи з цього, Пленум Верховного Суду України не допускає можливості поновлення працівника на роботі тільки тому, що він не був вчасно попереджений про наступне вивільнення, і роз’яснює, що недотримання строку попередження працівника при звільненні, якщо він не підлягає поновленню на роботі з інших підстав, тягне лише зміну судом дати звільнення з урахуванням строку попередження, протягом якого він працював».

Дабы избежать возможных недоразумений и претензий работников, предупреждать их следует персонально, в письменном виде, под расписку и при свидетелях (желательно в присутствии работников отдела кадров или членов профкома). При этом надо четко указать дату планируемого сокращения. Если сотрудник отсутствует на рабочем месте, то предупреждать его по почте не рекомендуется, лучше пригласить лично ознакомиться с приказом.

Рекомендации

Если у вас в штате нет юриста, на период сокращения, рекомендуем его нанять, чтобы избежать каких-либо ошибок в проведении процедуры.

О планируемом сокращении работников следует уведомлять за 2 месяца, персонально, в письменном виде, под расписку и при свидетелях.

Работников в случае их отсутствия на рабочем месте в день уведомления следует письменно пригласить ознакомиться с приказом. Не следует посылать приказ по почте (даже заказным письмом с уведомлением), поскольку это не гарантирует его личного ознакомления.

Если речь идет не о полном сокращении штата, то не следует забывать о преимущественном праве работников сохранить трудовые отношения с работодателем. Естественно, таким правом в первую очередь смогут воспользоваться люди, приносящие больше пользы предприятию, то есть работники с более высокой квалификацией и продуктивностью труда.

При равных условиях продуктивности, законодатель защищает от увольнения наиболее уязвимые категории сотрудников (подробнее см. ст. 42 КЗоТа). Кстати, работнику, подпадающему под сокращение, следует предложить другую работу на этом же предприятии (если таковая, конечно, имеется), а в случае его отказа необходимо прямо указать об этом в приказе об увольнении.

В тот же срок (за 2 месяца до сокращения) необходимо направить отчет о планируемом увольнении в местное отделение службы занятости с указанием оснований и сроков высвобождения работников, должностей, специальностей, квалификации увольняемых и размеров их зарплат.

При несвоевременном предупреждении службы занятости о сокращении с работодателя взыщут штраф в размере средней годовой зарплаты каждого сокращаемого

Нарушать это правило слишком накладно для предприятия, особенно в случае массового сокращения. Статья 20 Закона «О занятости населения» устанавливает штраф за несвоевременное предоставление указанной информации в размере годовой зарплаты каждого сотрудника. Кроме того, на ответственных должностных лиц может быть наложен админштраф (ст. 1863 Кодекса об административных правонарушениях) до 85 гривен. Конечно, он ни в какое сравнение с размером предыдущего не идет, но тем не менее обеспечит лишние хлопоты.

Далее на протяжении 2 месяцев работники исполняют свои обычные обязанности и получают зарплату прежнего размера. Тем временем, вполне естественно, работниками лично или службой занятости (см. «Справку») будут предприниматься меры по последующему трудоустройству увольняемых.

Справка

В перечне видов услуг, которые предоставляет работодателям Государственная служба занятости Украины, существуют следующие:

• предоставление комплекса специальных услуг в решении проблемы работы с трудовым коллективом в ситуации запланированного увольнения работников. С этой целью проводится осуществление превентивных и адаптационных мероприятий, направленных на подбор работы, профобучение, привлечение к самозанятости этих граждан, консультирование относительно соблюдения их прав и государственных гарантий, психологическую адаптацию работников к началу их фактического увольнения;
• консультирование относительно внедрения определенных норм законодательства о труде и занятости, государственном социальном страховании на случай безработицы, в том числе при увольнении работников;
• обеспечение работодателя полной информацией относительно выполнения им обязанностей перед Фондом общеобязательного государственного социального страхования Украины на случай безработицы и его прав как страхователя, осуществление автоматизированного учета поступления средств в Фонд.

Кульминация и развязка

Через 2 месяца в обусловленный приказом о сокращении численности штата срок издается приказ о высвобождении конкретных сотрудников по п. 1 ст. 40 КЗоТа. В тот же день работникам под расписку должны быть выданы трудовые книжки, копии приказа о высвобождении и выходные пособия.

По общему правилу работникам, уволенным по этой статье, полагается выплатить выходное пособие в размере не менее среднемесячного заработка (можно и больше: по инициативе собственника или согласно положениям коллективного договора). Размер средней зарплаты в данном случае будет определяться согласно утвержденному Кабмином Порядку исчисления средней заработной платы.

Если решено выплатить пособие в размере, превышающем обязательный, то работодателю следует быть готовым к тому, что такие расходы вряд ли можно будет отнести к валовым, поскольку п. 5.6.2. ч. 5.6. ст. 5 Закона «О налогообложении прибыли предприятий» к валовым относит только обязательные выплаты. Следовательно, пособие свыше обязательного надо будет платить из суммы чистой прибыли предприятия.

Посему можно рекомендовать не связывать себя в колдоговоре обещанием выплатить больше положенного (по крайней мере, не стоит устанавливать фиксированный размер повышенного выходного пособия), чтобы иметь возможность принимать решение исходя из финансового положения предприятия на момент сокращения.

Рекомендации

Не стоит в колдоговоре оговаривать конкретный повышенный размер выходного пособия. Размер пособия свыше положенного лучше определять «по ситуации», а именно исходя из финансового положения предприятия на момент сокращения.

Важно помнить, что есть некоторые особенности увольнения льготных категорий граждан, в частности беременных, матерей детей до трех лет (до шести — по медзаключению), одиноких матерей детей-инвалидов, несовершеннолетних, членов профкомов и т. д. (о некоторых из них рассказано в материале «Обходные маневры, или Увольнение льготниц»).

Последним этапом сокращения является подача повторного отчета в службу занятости о фактическом высвобождении сотрудников (с указанием списка уволенных) на протяжении 10 дней со дня высвобождения. Штрафные санкции за несвоевременную подачу аналогичны описанным выше.

В качестве альтернативы

Однако вся вышеописанная процедура даже при максимальной экономии времени займет не менее двух месяцев. А что же делать, если необходимое сокращение надо провести в более сжатые сроки?

В таком случае можно попытаться договориться с работниками об увольнении если не по собственному желанию, то хотя бы по соглашению сторон (что для работников выгоднее, поскольку позволяет на протяжении 7 дней со дня увольнения стать на учет в качестве безработного в службе занятости).

Естественно, эти основания не так выгодны для работников, теряющих право на выходное пособие, в некоторых случаях право на помощь по безработице, время на поиски работы. Посему можно посоветовать выплатить работникам за такие неудобства достойную компенсацию, например в размере трехмесячного заработка (за 2 месяца, которые они могли бы отработать, плюс размер выходного пособия). Такой вариант обойдется дороже, зато гораздо быстрее и без обязательных «высвободительных» процедур.

Рекомендации

Если 2 месяца для сокращения штата работников — слишком большой срок, то можно попытаться договориться об увольнении по собственному желанию или по оглашению сторон, выплатив работникам в качестве компенсации трехмесячную зарплату.

Заключение

Итак, чтобы не усложнять и без того нелегкую процедуру реорганизации (ликвидации), перепрофилирования предприятия или изменения организации труда, сопровождающуюся сокращением штата, следует безукоризненно соблюдать порядок высвобождения работников. При этом приказы работодателя, касающиеся сокращения, должны быть обязательно доведены до сведения сотрудников надлежащим образом.

Это поможет не только избежать последствий нарушения законодательства о труде, но и обеспечит соблюдение прав работников, оказавшихся в весьма незавидном положении в связи с сокращением.

Порядок действий работодателя при сокращении штата:

1. Издать приказ (распоряжение) о сокращении штата и при необходимости получить согласие профсоюза.
2. Утвердить новое штатное расписание, которое вступит в силу со дня высвобождения (если речь не идет о ликвидации).
3. За 2 месяца до высвобождения письменно и под расписку предупредить высвобождаемых работников, предложив по возможности другую работу на том же предприятии.
4. Одновременно подать в службу занятости сведения о планируемом сокращении.
5. Через 2 месяца издать приказ о высвобождении.
6. Одновременно выдать работникам под расписку трудовые книжки, копии приказа о высвобождении и выходные пособия.
7. На протяжении 10 дней после высвобождения подать в службу занятости отчет о сокращенных.

Источник: dcz.gov.ua

Чтобы оставить комментарий, нужно войти.

пакет документов, описание процедуры, пошаговая инструкция

Как встать на биржу труда после увольнения, указано в нормах ТК РФ, Федеральном законе №1032-I и иных регламентах, методических рекомендациях. Данная процедура важна для граждан в связи с получением дохода (на основании среднего заработка). Для оформления пособия по безработице рекомендуется уяснить несколько правовых особенностей.

Функции биржи труда – финансово поддержать человека, оставшегося без дохода, и помочь найти ему новое место работы

Россия, как и почти все страны современного мира, живет в условиях рыночной экономики. Экономический кризис, который привел к ликвидации многих убыточных отраслей и предприятий, увеличил разрыв между спросом и предложением рабочей силы. Встречающиеся проблемы рынка труда особенно актуальны сегодня. Особое место занимает регулирование рынка труда, обеспечивающее защиту и интересы наиболее уязвимых в обществе людей – безработных.

Государство гарантирует выплату пособий по безработице в период незанятости гражданина. Безработные, отправленные из центра занятости на переподготовку, повышение квалификации или другие формы учебного процесса, имеют право на получение стипендии. Безработные граждане могут принимать участие в оплачиваемых общественных работах.

В такой государственный орган имеют право обратиться:

1. Мужчины и женщины, которые были уволены по сокращению штата и не достигшие пенсионного возраста.
2. Мужчины и женщины, которые были уволены по собственному желанию и не достигшие пенсионного возраста.
3. Лица пенсионного возраста, которые в силу обстоятельств не могут получать пенсионные выплаты.
4. Граждане, достигшие 18 лет и закончившие учебное заведение.

Центр занятости населения также оказывает поддержку людям, нуждающимся в переобучении, профориентации. Услуги оказываются бесплатно.

Категории граждан для постановки на учет на бирже труда

В законодательных нормах России также прописаны категории граждан, которых не могут поставить на учет по правовым причинам. К ним относятся лица, получающие доход (пенсию по старости, инвалидности, стипендию, военные субсидии или плату по контракту). Также не могут претендовать на государственное пособие предприниматели (ИП), несовершеннолетние (до 16 лет) и лица, отбывающие наказания в соответствии с приговорами суда.

В таких ситуациях оформление невозможно, а выплаты не начисляют даже в минимальном размере по региону. Но, в зависимости от конкретных обстоятельств, действия уполномоченных лиц можно оспорить.

Увольнение с рабочего места – правовая процедура, осуществляемая в рамках норм ТК РФ. Она может проходить по собственному желанию, по сокращению штатов или незаконно (данный юридический факт должен быть доказан в суде). Для центра занятости населения важен каждый фактор оставления работы.

В каждом отдельном случае необходимо предоставление перечня документации. Незаконность увольнения обязательно должно быть подкреплено, в противном случае уполномоченные лица имеют право выдать отказ.

Несправедливое увольнение – это увольнение с работы, которое не имеет ничего общего с работой или способностями работника. Например, во многих местах справедливое увольнение происходит, когда сотрудника увольняют, потому что он не явился на работу или плохо выполнил свою работу. Если работник уволен из-за беременности, участия в профсоюзе, расы, пола или инвалидности – увольнение может считаться несправедливым. К счастью, в некоторых странах действуют законы, защищающие работников от несправедливого увольнения. К таким государствам относится Россия.

В каждой стране действуют уникальные законы, касающиеся обращения с работниками и увольнения. В некоторых странах работодатель может уволить работника практически по любой причине. В других, однако, работодатели должны иметь разумные основания для увольнения работника. Так как правила варьируются от места к месту, человек может преуспеть в проверке конкретных законов своей юрисдикции, если он чувствует, что его незаконно уволили.

Есть много ситуаций, которые могут представлять собой несправедливое увольнение. Во многих юрисдикциях считается несправедливым увольнение человека, потому что он вступает в профсоюз или участвует в его деятельности. Аналогичным образом, это может считаться несправедливым увольнением, если работа человека прекращается, потому что он пытается воспользоваться правом на защиту занятости или предпринимает разумные действия для защиты своего здоровья или безопасности, или безопасности своих коллег.

В некоторых юрисдикциях лицо, которое считает, что его уволили несправедливо, может подать в суд на своего бывшего работодателя. В других случаях лицо, которому было отказано в пособиях после увольнения, может попытаться доказать, что его уволили несправедливо. В таком случае он может получать льготы, несмотря на желание его работодателя отказать ему.

Если человек имеет право на временное пособие по безработице после увольнения не по своей вине, доказательство того, что он был несправедливо уволен, может позволить ему получить пособие по безработице, в противном случае ему может быть отказано.

Документы для биржи труда после оформления увольнения

Документы для биржи труда после оформления увольнения:

1. Паспорт гражданина России или вид на жительство.
2. ИНН.
3. СНИЛС.
4. Документы об образовании (среднем, высшем или ином).
5. Справка о среднем заработке с последнего места работы (в соответствии с договором или трудовой книжкой), оформленная на бланке государственного органа, имеющая все обязательные реквизиты – печать, подписи ответственных лиц.
6. Иные справки и выписки, имеющие отношение к прежнему месту работы.

Образец справки

Только после проверки документации работники биржи труда заносят данные в общую базу, составляют график посещения государственного органа для отметки. Без соблюдения правил и требований постановка на учет не осуществляется.

Когда вставать на биржу труда после оформления увольнения, прямо указано в ТК РФ. Данный срок не ограничен, но желательно в первые 14 дней после подписания всех бумаг на предыдущем рабочем месте и выплате денежных средств. Постановка на биржу труда при оформлении увольнения осуществляется уполномоченными сотрудниками. У гражданина должен быть на руках соответствующий перечень документов.

При наличии хотя бы 1 основания для отказа гражданину руководитель подписывает мотивированное решение с указанием правовой причины. Через месяц разрешается повторное обращение, так как встать в центр занятости населения после увольнения зачастую бывает проблематичным занятием.

Как встать в центр занятости населения после увольнения

Все законодательные сроки постановки на учет регламентированы в ТК РФ и федеральном законе о занятости населения. Пределы дат исчисляют, учитывая различные основания – собственное желание, сокращение штата сотрудников, незаконное освобождение рабочего места по инициативе работодателя.

Общий порядок регистрации по месту жительства в качестве безработного одинаков для всех категорий граждан. Отличие лишь в предоставляемых бумагах правового характера.

Увольнение – это когда сотрудник прекращает трудовой договор с уведомлением или без него. Оставление рабочего места также происходит, когда истекает срочный контракт сотрудника и он решает не продлевать его.

В трудовой книжке, приказе и иных трудовых бумагах указывают соответствующую статью ТК РФ и пометку «по собственному желанию». После окончания процедуры гражданину необходимо взять специальную справку о среднем заработке, заполненную для целей постановки на учет. В противном случае без такого документа получение государственного пособия невозможно.

Оставление рабочего места в связи с сокращением штата сотрудников отличается от прекращения трудовых обязанностей по собственному желанию. В документации обязательно указывают соответствующую статью ТК РФ и пометку «по сокращению штата». Это необходимо для того, чтобы гражданин смог доказать данный юридический факт и получать пособие в утвержденной сумме.

Если под сокращение попал пенсионер или лицо, которое через месяц или более должно получать пенсию по старости, то он может получить отказ в постановке на учет.

Пособия по безработице – это денежные пособия, которые некоторые люди могут получить в случае безработицы по собственной инициативе (необходимо получить статус в государственном органе). Они регулируются и контролируются правительством и варьируются в зависимости от юрисдикции и местоположения.

Пособия собираются в форме ежемесячной денежной компенсации, которая часто составляет лишь процент от прежней зарплаты человека. Налоги обычно не удерживаются из пособия по безработице, хотя это может варьироваться. В дополнение к соблюдению квалификационных требований для получения пособий по безработице, работники также обязаны искать работу и регулярно сообщать о статусе своего поиска.

Как правило, между окончанием работы и началом выплаты пособий существует период ожидания. В большинстве систем платежи осуществляются только в течение определенного периода времени, хотя во многих местах продление разрешается при определенных обстоятельствах.

Подача заявления на пособие по безработице влечет за собой обращение в отдел по безработице через соответствующее государственное учреждение. В прошлые годы безработным работникам приходилось ждать в длинных очередях, чтобы подать заявление, но технологический прогресс последних лет позволяет большинству работников подавать электронные заявления либо по телефону, либо через Интернет.

В то время как многие люди рассматривают пособия по безработице как тип системы социального обеспечения, предпосылка заключается в предоставлении временного дохода гражданам из рабочего класса, которые неожиданно теряют работу или в обстоятельствах, не зависящих от них. Система не поощряет работников получать эти пособия в течение длительных периодов времени, предоставляя только ту часть дохода, к которой привык работник. Поэтому большинство работников склонны активно искать новую работу, чтобы полностью восстановить свой доходный потенциал.

Размеры денежных выплат регулируются и индексируются на основании федерального законодательства. На рисунках ниже указаны суммы по состоянию на 2021 год.

Размер выплат привязан к прежнему заработку

Пособие по безработице не может выходить за пределы минимального и максимального значения

Каким-либо образом сократить размер пособий на бирже труда не имеют права. Такая ситуация обусловлена тем, что все денежные начисления являются фиксированными и четко прописанными в соответствующих нормах трудового законодательства.

В случае незаконного сокращения ежемесячных начислений заинтересованные лица могут обратиться к руководству для получения разъяснений. Также можно подать иск в суд.

Каждое действие или бездействие уполномоченных работников центра занятости населения регламентированы нормами российского права. Никто не вправе не соблюдать правила и требования. Если уполномоченное лицо начисляет сумму, меньшую, чем в предыдущем месяце, то должно быть соответствующее документальное подкрепление юридическому факту.

О любых изменениях гражданину обязаны сообщить в устном или письменном виде. В нормах права есть понятия только «приостановления» или «прекращения» выплат.

Прекратить выплаты имеют право только на законных основаниях. к ним относят несоблюдение со стороны гражданина правил и требований. Зачастую это неявки по графику для отметки, трудоустройство без уведомления, иные причины. Приостановить же денежные пособия могут в случаях финансовых задержек со стороны государства, при истекшем сроке в 6 или 12 месяцев, а также иных причинах, которые не противоречат действующим нормам трудового права.

При прекращении выплат гражданина снимают с учета с возможностью повторной регистрации. При приостановлении деньги имеют право не начислять в течение 1 месяца.

Российское законодательство предусматривает ряд причин, по которым желающего не имеют право оформить в качестве безработного:

1. Лица, которые достигли пенсионного возраста (таким гражданам полагается пенсия по старости, а также за выслугу лет).
2. Лица, которые уже обращались за помощью, но получили отказ (должен быть выдержан срок в размере 1-2 месяцев для повторного обращения).
3. Лица, отказавшиеся более 2 раз подряд от предложений по трудоустройству.
4. Лица, ни разу не работавшие и не получившие профессию, отказавшиеся от бесплатного переобучения.
5. Лица, не достигшие 16 лет в момент постановки на учет в местном органе занятости населения.

Такое решение можно оспорить путем подачи жалобы на имя руководителя местного центра занятости. Документ имеют право рассматривать в течение 30 дней. Ответ должен содержать мотивировочную часть со ссылками на действующие нормы права.

Основное пособие по безработице начинают начислять только после признания гражданина оставшимся без получения заработка. В соответствии с российскими нормами права такой статус можно оформить в любое время после увольнения работника по собственному желанию, сразу после сокращения штатов.

Сумма пособия напрямую зависит от среднего заработка гражданина. Ее делят на 12 месяцев. Вначале человеку выплачивают 100% от рассчитанного заработка, а затем (последующие 3 месяца) 70% и так далее. Затем есть возможность остаться в качестве нуждающегося на бирже труда, но необходимо дать согласие на получение минимального размера пособия.

Такие сроки не подлежат продлению. Они не распространяются на рабочих, которым отказали в выплатах. Руководство центра занятости населения не рассматривает заявления на индивидуальных условиях.

Безработица означает неспособность трудящихся найти оплачиваемую работу. Уровень безработицы в стране является одним из показателей экономического здоровья страны. Многие факторы могут негативно повлиять на этот показатель, в том числе сокращение корпораций, слияния, внедрение технологий автоматизации и аутсорсинг в другие страны. Некоторые утверждают, что нелегальная иммиграция также влияет на способность людей находить работу, хотя критики этой точки зрения считают, что работа, выполняемая нелегалами, обычно низкооплачиваема или непрестижна.

Статус безработного необходим бывшему работнику для получения различных социальных льгот. Только обратившись в центр занятости населения по месту жительства можно оформить все бумаги. Среди затрат на подобное субсидирование – компенсация за услуги ЖКХ, транспорт и питание в школах, детских садах.

Такая государственная поддержка является гарантом того, что человек не будет нуждаться в покрытии накопившейся задолженности, а дети будут спокойно учиться. Ежегодно размер льгот увеличивается. Зачастую их сумма в совокупности составляет около 40-50% от стоимости коммунальных или транспортных услуг. Питание детям покрывается полностью государством.

В случаях неправомерных действий или бездействий уполномоченных лиц государственных или муниципальных, частных органов или учреждений гражданин имеет право обратиться с жалобой к руководству, суд. Понадобятся документы, свидетельствующие о таком нарушении в качестве доказательств.

Ответы на часто задаваемые вопросы — Государственное учреждение

1. Является ли регистрация в службе занятости для работников ликвидированных предприятий основанием для отказа в начислении и выплате пособия по временной нетрудоспособности, при том, что временная нетрудоспособность наступила в период работы предприятия и продолжается после его ликвидации?

Согласно статье 3  Закон РФ от 19.04.1991 № 1032-1 «О занятости населения в Российской Федерации» безработными признаются трудоспособные граждане, которые не имеют работы и заработка, зарегистрированы в органах службы занятости в целях поиска подходящей работы, ищут работу и готовы приступить к ней.

         Органы службы занятости должны предоставить гражданам подходящую работу в  течение 10 дней со дня их регистрации с первого дня предъявления документов.

Гражданину, признанному в установленном порядке безработным, гарантируется выплата пособия по безработице. Целевое назначение данного пособия состоит в том, чтобы предоставить гражданам временный источник средств к существованию на разумный период, необходимый для поиска подходящей работы, сократить период безработицы, стимулировать безработного к активному поиску работы и предотвращать необоснованные отказы от нее.

         Пособие по временной нетрудоспособности выплачивается нетрудоспособным гражданам, нуждающимся в освобождении от работы, а не ведущим активный поиск работы или приступающим к работе. Одновременная выплата пособия по временной нетрудоспособности за счет средств Фонда социального страхования Российской Федерации и пособия по безработице действующим законодательством Российской Федерации не предусмотрена.

         2. Если гражданин заболел в течение 30 дней после увольнения, имеет статус безработного и состоит не учете в Центре занятости, должна ли медицинская организация выдавать 2 листка нетрудоспособности (1-й с указанием места работы, 2-й с отметкой «состоит на учете в Центре занятости»)?

Порядок выдачи листков нетрудоспособности, утвержденный Приказом Минздравсоцразвития России от 29.06.2011 № 624н предусматривает возможность выдачи двух листков нетрудоспособности в том случае, если гражданин на момент наступления временной нетрудоспособности, отпуска по беременности и родам занят у нескольких работодателей, а в двух предшествующих календарных годах был занят у тех же работодателей.

В случае, если гражданин на момент наступления временной нетрудоспособности, отпуска по беременности и родам занят у нескольких работодателей, а в двух предшествующих календарных годах был занят как у этих, так и у других работодателей (другого работодателя), выдается либо несколько листков нетрудоспособности для представления по каждому месту работы в соответствии с пунктом 4настоящего Порядка, либо один листок нетрудоспособности для представления его по одному из последних мест работы по выбору гражданина в соответствии с пунктом 4.1 Порядка.

3. Нетрудоспособность застрахованного лица наступила в конце рабочего дня. Этим же днем открыт листок нетрудоспособности. Какие дни нетрудоспособности подлежат оплате за счет средств работодателя, с 1-го по 3-й день или со 2-го по 4-й?

Статьей 3 Федерального закона от 29.12.2006 № 255-ФЗ «Об обязательном социальном страховании на случай временной нетрудоспособности и в связи с материнством» (далее – Закон № 255-ФЗ) установлено, что первые три дня нетрудоспособности оплачиваются за счет средств работодателя.

Срок временной нетрудоспособности исчисляется в днях, первый день нетрудоспособности подтверждается листком нетрудоспособности. Следовательно, если в первый день нетрудоспособности заболевшему работнику была начислена заработная плата, то она подлежит перерасчету.

4. Первый день нетрудоспособности матери совпал с последним днем периода нетрудоспособности, связанного с уходом за больным ребенком. Какие дни нетрудоспособности самой матери подлежат оплате за счет средств работодателя, с 1-го по 3-й день или со 2-го по 4-й?

Согласно пункту 5 Порядка выдачи листков нетрудоспособности, утвержденного Приказом Минздравсоцразвития России от 29.06.2011           № 624н выдача листка нетрудоспособности осуществляется медицинским работником после осмотра гражданина и записи данных о состоянии его здоровья в медицинской карте амбулаторного (стационарного) больного, обосновывающей необходимость временного освобождения от работы.

Листок нетрудоспособности не выдается, когда работник не нуждается от освобождения от работы. Поскольку, в данном случае, мать не нуждалась в освобождении от работы, второй листок нетрудоспособности выдан с нарушением установленного порядка и подлежит переоформлению.

Согласно статье 3 Закона № 255-ФЗ первые три дня нетрудоспособности оплачиваются за счет средств работодателя.

5. Возможна ли выплата пособия в рамках ч .4 ст.1 Закона № 255-ФЗ, если на валютном счете организации нет картотеки?

Частью 4 статьи 13 Закона № 255-ФЗ установлен исчерпывающий перечень оснований для назначения и выплаты пособий по обязательному социальному страхованию на случай временной нетрудоспособности и  в связи с материнством территориальным органом Фонда непосредственно застрахованному лицу, в том числе в случае отсутствия возможности  выплаты пособий страхователем в связи с недостаточностью денежных средств на его счете в кредитной организации и применением очередности списания денежных средств со счета, предусмотренной ГК РФ.

Данная норма была введена как гарантия безопасности целевого использования средств Фонда, предназначенных для обеспечения застрахованных граждан пособиями, и  при соблюдении данного условия Фонд не выделяет страхователю средства на выплату пособий, а выплачивает причитающиеся пособия непосредственно на расчетный счет застрахованного лица.

Вместе с тем, на основании части 1 статьи 9 Федерального закона от 10.12.2003 № 173-ФЗ «О валютном регулировании и валютном контроле» валютные операции между резидентами запрещены, за исключением отдельных случаев, установленных данным законом.

Таким образом, Фонд не вправе выделять страхователю  денежные средства на выплату пособий работникам на расчетный счет организации, открытый в иностранной валюте в любом случае, даже если на указанном счете отсутствует очередность списания денежных средств, предусмотренная ГК РФ.

Следовательно, при принятии территориальным органом Фонда решения о назначении и выплате пособий непосредственно застрахованному лицу в рамках части 4 статьи 13 Закона № 255-ФЗ в связи с недостаточностью денежных средств на его счете в кредитной организации и применением очередности списания денежных средств со счета, предусмотренной ГК РФ, возможно не учитывать состояние расчетного счета страхователя, открытого в иностранной валюте.

6. Может ли РО назначать и выплачивать пособия лицам, не являющимися на момент обращения за пособием застрахованными, но за тот период, когда они были застрахованными (уволенным в связи с ликвидацией или по собственному желанию)?

В соответствии с Федеральным законом от 16.07.1999 № 165-ФЗ «Об основах обязательного социального страхования» одними из основных принципов  осуществления обязательного социального страхования являются:

 — всеобщий обязательный характер социального страхования, доступность для застрахованных лиц реализации своих социальных гарантий;

— государственная гарантия соблюдения прав застрахованных лиц на защиту от социальных страховых рисков и исполнение обязательств по обязательному социальному страхованию.

Страховщик должен в соответствии со своими обязанностями и в случаях, установленных законодательством Российской Федерации об обязательном социальном страховании на случай временной нетрудоспособности и в связи с материнством осуществлять выплату страхового обеспечения застрахованным лицам и выделять страхователям в установленном порядке необходимые средства.

Фонд производит выплату пособий  непосредственно застрахованному лицу в исключительных случаях, предусмотренных частью 4 статьи 13 Закона № 255-ФЗ.

Однако, в ситуации, когда лицо подлежало обязательному социальному страхованию на случай временной нетрудоспособности и в связи с материнством и имело право на получение гарантированных государством пособий, но из-за недобросовестности работодателя его право своевременно не было реализовано, считаем, что территориальным органом  Фонда могут быть выплачены причитающиеся суммы пособий за период, когда заявители подлежали обязательному социальному страхованию.

7. Может ли женщина выйти из отпуска по беременности и родам раньше срока? Если да, как быть с переплатой пособия, если женщина до родов получила положенные выплаты за все 140 дней и как оформить возврат выплаченного пособия за счет средств Фонда социального страхования?

Согласно статье 255 Трудового Кодекса Российской Федерации отпуск по беременности и родам предоставляется женщине по ее заявлению и на основании выданного в установленном порядке листка нетрудоспособности, т.е. предоставление отпуска по беременности и родам носит заявительный характер.

Женщина, находящаяся в отпуске по беременности и родам, вправе прервать его, когда захочет, так как трудовое законодательство не содержит по этому поводу никаких запретов.

Целевым назначением пособия по беременности и родам является  возмещение утраченного заработка в связи с наступлением отпуска по беременности  и родам, т.е. выплачивается в период нахождения женщины в указанном отпуске, когда она прекращает выполнять свои функции и получать заработную плату. Одновременная выплата пособия по беременности и родам и заработной платы не допускается.

Пособие по беременности и родам выплачивается застрахованной женщине суммарно за весь период отпуска по беременности и родам продолжительностью 70 (в случае многоплодной беременности — 84) календарных дней до родов и 70 (в случае осложненных родов — 86, при рождении двух или более детей — 110) календарных дней после родов (и как правило до ухода в отпуск).

Таким образом, в случае если женщина по заявлению досрочно прерывает отпуск по беременности и родам и приступает к выполнению своих трудовых функций, с этого момента ей начисляется заработная плата и, соответственно,  пособие по беременности и родам подлежит перерасчету.

Справочно: Судебная практика подтверждает то, что предоставление отпуска по беременности и родам носит заявительный характер, в том числе и практика Костромского РО (ПОСТАНОВЛЕНИЕ от 28 октября 2008 г. по делу N А31-357/2008-7 ФЕДЕРАЛЬНЫЙ АРБИТРАЖНЫЙ СУД ВОЛГО-ВЯТСКОГО ОКРУГА).

8. В рамках межведомственного взаимодействия Региональными отделениями Фонда социального страхований Российской Федерации запрашиваются сведения, находящиеся в распоряжении территориального органа Пенсионного Фонда Российской Федерации о заработной плате, иных выплатах и вознаграждениях застрахованного лица. Пенсионный фонд представляет такие сведения за периоды равные календарным годам без учета исключаемых периодов по всем страхователям, производившим выплаты застрахованному лицу за расчетный период.

Возможно ли учитывать для расчета пособий сведения о заработной плате, иных выплатах и вознаграждениях застрахованного лица у страхователя, не поименованного  в запросе в Пенсионный фонд по форме Приложения № 2 к Приказу Министерства здравоохранения и социального развития Российской Федерации от 24.01.2011 № 21н, но содержащихся в сведениях, полученных из Пенсионного фонда?

Согласно части 1 статьи 14 Закона № 255-ФЗ  Пособия по временной нетрудоспособности, по беременности и родам, ежемесячное пособие по уходу за ребенком исчисляются исходя из среднего заработка застрахованного лица, рассчитанного за два календарных года, предшествующих году наступления временной нетрудоспособности, отпуска по беременности и родам, отпуска по уходу за ребенком, в том числе за время работы (службы, иной деятельности) у другого страхователя (других страхователей).

Таким образом, сведения о заработной плате иных выплатах и вознаграждениях застрахованного лица у страхователя не поименного в запросе в Пенсионный фонд (Приложение № 2 к Приказу Министерства здравоохранения и социального развития Российской Федерации от 24.01.2011 № 21 н), но содержащиеся в сведениях, полученных из Пенсионного фонда Российской Федерации, необходимо учитывать в среднем заработке застрахованного лица при исчислении пособий, с соблюдением условий, предусмотренных статьей 13 Закона № 255-ФЗ (в ряде случаев при работе на условиях внешнего совместительства средний заработок, полученный в расчетном периоде у других страхователей, не учитывается)

9. Производить ли расчет пособий по сведениям из Пенсионного Фонда без учета исключаемых периодов, предусмотренных частью 3.1 статьи 14 Закона № 255-ФЗ по устной договоренности, либо необходимо письменное заявление застрахованного лица?

Размер пособий по обязательному социальному страхованию на случай временной нетрудоспособности и в связи с материнством определяется на основании представленных застрахованным лицом и имеющихся у территориального органа страховщика сведений и документов. При отсутствии сведений о периодах, поименованных в части 3.1 статьи 14 Закона № 255-ФЗЗ, пособие по беременности и родам, ежемесячное пособие по уходу за ребенком исчисляется  без учета исключаемых периодов.

При этом, ни устной договоренности с застрахованным лицом, ни его письменного согласия не требуется.

Вместе с этим, периоды временной нетрудоспособности, периоды  отпуска по беременности и родам,  отпуска по уходу за ребенком, а также иные периоды, поименованные в части 3.1 статьи 14 Закона № 255-ФЗ в случае если застрахованное лицо не имеет возможности предоставить справку по  форме № 182н могут быть подтверждены им в судебном порядке и предоставлены в территориальный орган Фонда.

10. Необходимо ли заполнять запрос в Пенсионный фонд по форме Приложения № 2 к  Приказу Министерства здравоохранения и социального развития Российской Федерации от 24.01.2011 № 21н по каждому страхователю отдельно или достаточно указать всех страхователей в одном заявлении?

В форме запроса в территориальный орган Пенсионного фонда Российской Федерации о представлении сведений о заработной плате, иных выплатах и вознаграждениях застрахованного лица, утвержденного Приказом Министерства труда и социальной защиты Российской Федерации от  24.01.2011 № 21 н (Приложение № 2) предусмотрено указание сведений об одном страхователе, а именно: полное наименование организации (обособленного подразделения), либо Ф.И.О. индивидуального предпринимателя, физического лица.

В отведенных строках указанной формы запроса указание одновременно нескольких страхователей не предусмотрено.

Таким образом, запрос  о сумме заработка застрахованного лица иных выплат и вознаграждениях необходимо направлять по каждому страхователю отдельно.

11. Существуют ли периоды нетрудоспособности, который не нужно включать в четырехмесячный (пятимесячный лимит) при расчете пособия работнику-инвалиду?

Статьей 6 закона № 255-ФЗ по каждому основанию для выплаты пособия по временной нетрудоспособности установлен свой лимит оплачиваемых дней.  Поэтому лимит, установленный частью 3 статьи 6Закона № 255-ФЗ, применяется только в случае выплаты пособия в связи с болезнью либо травмой самого работника-инвалида.

Таким образом, в четырехмесячный или пятимесячный лимит не включаются периоды:

— ухода за больным членом семьи, в том числе ребенком;

— карантина самого работника либо карантина ребенка в возрасте до 7 лет, посещающего детский сад;

— протезирования;

— долечивания в санатории непосредственно после стационарного лечения.

В Минтруде рассказали, как можно досрочно выйти на пенсию

Минтруд раскрыл условия досрочного выхода на пенсию. Это возможно, если за два года до ее назначения человек потерял работу. При этом необходимо сразу же после сокращения или увольнения встать на учет на биржу труда и не отказываться от предлагаемых вакансий.

Минтруд разъяснил порядок, при котором работающие граждане предпенсионного возраста имеют право обратиться за назначением пенсии, не достигая установленного возраста.

Это случаи, когда в экономике происходят массовые сокращения, банкротства или ликвидации предприятия. Уволенный или сокращенный сотрудник, если ему остается не более двух лет до выхода на заслуженный отдых, имеет право обратиться в Пенсионный фонд России (ПФР) за назначением пенсии. Об этом пишет «Российская газета».

Впрочем, для того, чтобы ПФР назначил пенсию, только факта увольнения или сокращения и достижения возраста, близкого к пенсионному, не достаточно. Человек должен иметь довольно солидный трудовой стаж — не менее 25 лет для мужчин и 20 лет для женщин.

Напомним, что в стаж входят только те периоды, когда человек работал официально, и его работодатель платил за него страховые взносы в ПФР.

На этом хождения по мукам в квесте «получи пенсию как предпенсионер» для сокращенного сотрудника не заканчиваются.

Сразу же после увольнения ему нужно зарегистрироваться в качестве безработного на бирже труда по месту проживания. Там человеку попытаются подыскать новую работу. Он не имеет права отказываться от поиска новой работы — если служба занятости найдет подходящую вакансию, которая будет приблизительна равнозначная по функционалу прежней профессии и по уровню зарплаты, то отказ ведет к автоматическому снятию его с учета в качестве безработного.

Если же человек соглашается на работу, но потом потенциальный работодатель не хочет его брать, то он должен предоставить в службу занятости официальный документ от имени работодателя о причинах, почему он не вышел на новое место.

Кроме того, потенциальный пенсионер не имеет права отказываться от прохождения переобучения, которое предложит ему служба занятости.

Если человек сокращен или уволен с работы, на которой он был наемным сотрудником, но при этом у него есть статус индивидуального предпринимателя, то в регистрации в службе занятости ему будет отказано.

Когда все необходимые условия соблюдены, но новую работу найти так и не удалось, то сотрудники центра занятости предложат человеку досрочно выйти на пенсию. В случае согласия он должен обратиться с соответствующим заявлением в отделение Пенсионного фонда по месту своего жительства.

Россия приняла решение о повышении пенсионного возраста в 2018 году. Реформа – то есть удлинение срока работы — стартовала с этого года. Начиная с 2019 года срок отработки до пенсии будет расти в среднем на полгода в каждом календарном году.

В результате поэтапного повышения возраста выхода на пенсию женщины смогут получать выплаты от государства в 60 лет, а мужчины — в 65 лет. Трудиться надо будет на 5 лет дольше.

Продолжительность жизни в России за первое полугодие 2019 года увеличилась в среднем до 73,7 года. Правда, мужчины живут, в среднем, 68,5 лет. Для женщин этот показатель выше — 78,5 лет.

Центральный банк РФ и Министерство финансов в конце октября этого года разработали новую систему добровольных пенсионных накоплений — гарантированный пенсионный план (ГПП).

ГПП даст возможность жителям России самостоятельно финансировать свою негосударственную пенсию при стимулирующей поддержке государства. Согласно новой системе, пенсионный взнос, который не превышает 6% от зарплаты, освобождается от налога на доход физлиц.

В настоящее время работодатель платит за каждого сотрудника 31% сверх его зарплаты в различные фонды. В том числе 26% уходит в ПФР. Изначальная концепция пенсионной реформы, стартовавшей в 2001 году, предполагала, что пенсионные взносы делятся на базовую, страховую и накопительную части. Базовая и страховая части шли на финансирование текущих выплат пенсий нынешним пенсионерам, правда, страховая учитывалась на счету в ПФР для расчета будущей пенсии каждого работающего человека. А вот накопительная часть «оседала» на индивидуальном счету работника в ПФР, и планировалось, что при выходе на пенсию из накопленной суммы человек будет получать свою прибавку к государственной пенсии.

Но в 2014 году накопительная часть будущих пенсий была заморожена на неопределенное время. Это решение продлевается ежегодно.

Число пенсионеров в России увеличилось почти на 10% за семь лет. Такие данные приводятся на официальном сайте Федеральной службы государственной статистики (Росстат). Пенсию по старости сейчас получают 36 млн 710 тысяч, что почти на четыре миллиона больше, чем, например, было в 2012 году.

Перечень документов — Центр занятости населения

Определение уменьшения капитала

Что такое сокращение капитала?

Уменьшение капитала — это процесс уменьшения акционерного капитала компании путем аннулирования акций и обратного выкупа акций, также известного как обратный выкуп акций. Уменьшение капитала осуществляется компаниями по многим причинам, включая увеличение акционерной стоимости и создание более эффективной структуры капитала.

Общие сведения об уменьшении капитала

После уменьшения капитала количество акций компании уменьшится на величину уменьшения.Хотя рыночная капитализация компании не изменится в результате такого движения, количество акций в обращении или количество акций, находящихся в обращении и доступных для торговли, будет уменьшено.

Акт об уменьшении капитала также может быть принят в ответ на снижение операционной прибыли компании или потерю доходов, которые не могут быть возмещены из ожидаемых будущих доходов компании. При некоторых сокращениях капитала акционеры получат денежную выплату за аннулированные акции, но в большинстве других ситуаций это минимальное влияние на акционеров.

Компания должна уменьшить свой акционерный капитал, используя ряд конкретных шагов. Во-первых, необходимо разослать кредиторам уведомление о решении по уменьшению капитала. Во-вторых, компания должна подать заявку на запись об уменьшении уставного капитала не ранее, чем через три месяца после публикации первоначального уведомления. Ожидается, что уменьшение акционерного капитала будет выплачено акционерам не ранее, чем через три месяца после внесения уменьшения в коммерческий регистр.

Пример уменьшения капитала

Многие компании принимают решение о сокращении капитала за счет договоров обратного выкупа (обратного выкупа). Например, Sirius XM Radio, американская вещательная компания, предоставляющая услуги спутникового радио без рекламы, объявила 29 января 2019 года, что ее совет директоров одобрил дополнительный выкуп обыкновенных акций на сумму 2 миллиарда долларов. В результате дополнительной выкупа на 2 миллиарда долларов в 2019 году общая сумма разрешений на обратный выкуп компании с 2013 года составит 14 миллиардов долларов.Sirius XM профинансирует обратную покупку за счет наличных средств, будущего денежного потока от операций и будущих займов.

Определение обратного разделения запаса: плюсы и минусы

Что такое обратное дробление акций?

Обратное дробление акций — это тип корпоративных действий, которые объединяют количество существующих акций в меньшее количество акций, которые становятся пропорционально более ценными. Уменьшение общего количества акций в обращении на открытом рынке может преследоваться по ряду причин и часто сигнализирует компании о беде.

Обратное дробление акций делит существующее общее количество акций на такое число, как пять или десять, что в таком случае будет называться обратным дроблением 1 к 5 или 1 к 10 соответственно. Обратное дробление акций также известно как консолидация акций, слияние акций или откат акций и является противоположностью дробления акций, когда акция делится (разбивается) на несколько частей.

Ключевые выводы

• Обратное дробление акций консолидирует количество существующих акций, принадлежащих акционерам, в меньшее количество акций, которые пропорционально более ценные.
• Обратное дробление акций напрямую не влияет на стоимость компании.
• Тем не менее, это часто сигнализирует компании, терпящей бедствие, поскольку повышает стоимость акций, которые в остальном недооценены.
• Сохранение актуальности и недопущение исключения из списка — наиболее частые причины, по которым корпорации придерживаются этой стратегии.

Смотрите сейчас: как работает обратное деление акций?

Общие сведения о обратном разделении запаса

В зависимости от развития рынка и ситуации компании могут предпринимать несколько действий на корпоративном уровне, которые могут повлиять на структуру их капитала.Одним из них является обратное дробление акций, при котором существующие корпоративные акции эффективно объединяются для создания меньшего количества пропорционально более ценных акций. Поскольку компании не создают никакой ценности за счет уменьшения количества акций, цена за акцию увеличивается пропорционально.

Повышение цены на акцию является основной причиной, по которой компании выбирают обратное дробление акций, и соответствующие коэффициенты могут варьироваться от 1 к 2 до 1 к 100. Обратное дробление акций не влияет на стоимость корпорации, хотя обычно оно является результатом значительного снижения стоимости ее акций.Негативный подтекст, связанный с таким действием, часто приводит к поражению, поскольку акции снова подвергаются давлению со стороны продавцов.

Обратное дробление акций предлагается руководством компании и требует согласия акционеров посредством их права голоса.

Важно

Биржа может временно добавить суффикс (D) к тикеру компании, чтобы указать, что компания проходит процедуру обратного дробления акций.

Пример обратного разделения запаса

Допустим, у фармацевтической компании есть десять миллионов акций в обращении, которые продаются по цене 5 долларов за акцию.Поскольку цена акций ниже, руководство компании может пожелать искусственно завышать цену за акцию.

Они решают пойти на обратное дробление акций 1 к 5, что по сути означает слияние пяти существующих акций в одну новую. После завершения корпоративных действий у компании будет (10 миллионов / 5) 2 миллиона новых акций, каждая из которых теперь стоит (5 долларов * 5) 25 долларов за штуку.

Пропорциональное изменение цены акций также подтверждает тот факт, что компания не создала никакой реальной стоимости, просто выполнив обратное дробление акций.Его общая стоимость, представленная рыночной капитализацией, до и после корпоративного действия должна оставаться неизменной.

• Более ранняя рыночная капитализация = Более ранний номер от общего числа акций * предыдущая цена за акцию = 10 миллионов * 5 долларов = 50 миллионов долларов
• Новая рыночная капитализация = Новый № от общего числа акций * новая цена за акцию = 2 миллиона * 25 долларов = 50 миллионов долларов

Фактором, по которому руководство компании решает пойти на обратное дробление акций, становится коэффициент, на который рынок автоматически корректирует цену акций.

Преимущества обратного дробления запасов

Существует ряд причин, по которым компания может принять решение сократить количество своих акций, находящихся в обращении на рынке.

Предотвратить удаление из основной биржи

Цена акции могла упасть до рекордно низкого уровня, что может сделать ее уязвимой для дальнейшего давления рынка и других неблагоприятных событий, таких как невыполнение требований листинга на бирже. Биржа обычно устанавливает минимальную цену предложения для котируемой акции.Если акция упадет ниже этой цены предложения и останется ниже этого порогового уровня в течение определенного периода, она рискует быть исключенной из биржи.

Например, NASDAQ может исключить из списка акции, которые постоянно торгуются ниже 1 доллара за акцию. Исключение из биржи на национальном уровне переводит акции компании в состояние «копейки», вынуждая их размещаться на доске объявлений для внебиржевой торговли (OTCBB) или на розовых листах. После размещения на этих альтернативных рынках акций с низкой стоимостью их становится сложнее покупать и продавать.

Привлечь крупных инвесторов

Компании также поддерживают более высокие цены на акции за счет обратного дробления акций, поскольку многие институциональные инвесторы и паевые инвестиционные фонды придерживаются политики против открытия позиций по акциям, цена которых ниже минимального значения. Даже если компания по-прежнему не подвергается риску исключения из списка биржей, ее неспособность претендовать на покупку такими крупными инвесторами подрывает ее торговую ликвидность и репутацию.

Регуляторы Satisfy

В различных юрисдикциях по всему миру регулирование компании зависит, помимо других факторов, от количества акционеров.Уменьшая количество акций, компании иногда стремятся уменьшить количество акционеров, чтобы подпадать под действие их привилегированного регулирующего органа или привилегированного свода законов. Компании, которые хотят стать частными, могут также попытаться сократить количество акционеров с помощью таких мер.

Повышение дополнительных цен

Компании, планирующие создать и разместить дочернюю компанию, независимую компанию, созданную путем продажи или распределения новых акций существующего бизнеса или подразделения материнской компании, также могут использовать обратное дробление для получения привлекательных цен.Например, если акции компании, планирующей выделение, торгуются на более низких уровнях, ей может быть сложно установить более высокую цену на акции дочерней компании. Эта проблема потенциально может быть решена путем обратного разделения акций и увеличения стоимости каждой из них.

Критика обратного дробления запасов

Как правило, участники рынка не воспринимают обратное дробление акций положительно. Это указывает на то, что цена акций упала, и что руководство компании пытается искусственно завышать цены без каких-либо реальных деловых предложений.

Кроме того, ликвидность также может сказаться на снижении количества акций на открытом рынке.

Реальные примеры обратного деления запаса

Обратное дробление акций было популярно в эпоху после пузыря доткомов, когда стоимость акций многих компаний упала до рекордно низких уровней. Только в 2001 году более 700 компаний пошли на обратное дробление акций.

В апреле 2002 года крупнейшая коммуникационная компания США.S., AT&T Inc. (T), объявила, что планирует обратное разделение акций 1 к 5 в дополнение к планам выделения своего подразделения кабельного телевидения и слияния его с Comcast Corp. (CMCSA). Корпоративное мероприятие было запланировано, поскольку AT&T опасалась, что выделение может привести к значительному снижению цены ее акций и повлиять на ликвидность, бизнес и ее способность привлекать капитал.

Другие регулярные примеры обратного дробления акций включают множество небольших, часто неприбыльных компаний, занимающихся исследованиями и разработками (НИОКР), у которых нет прибыльных или востребованных на рынке продуктов или услуг.В таких случаях компании подвергаются этому корпоративному действию просто для того, чтобы сохранить свой листинг на ведущей фондовой бирже.

Часто задаваемые вопросы

Зачем компании проводить обратное дробление акций?

Обратное дробление обычно производится, когда цена акции падает слишком низко, что ставит ее под угрозу исключения из листинга биржи за несоблюдение определенных требований к минимальной цене. Более высокая цена акций также может привлечь определенных инвесторов, которые не рассматривали бы копеечные акции для своих портфелей.

Что произойдет, если я владею акциями, которые подвергаются обратному дроблению?

При обратном дроблении зарегистрированные акционеры увидят уменьшение количества принадлежащих им акций, но также увидят, что цена каждой акции увеличится сопоставимым образом. Например, при обратном разделении акций 1:10, если вы владели 1000 акций, которые торговались по 5 долларов непосредственно перед разделением, вы бы тогда владели 100 акциями по 50 долларов каждая. Ваш брокер обработает это автоматически, поэтому вам ничего не нужно делать.Обратное разделение не повлияет на ваши налоги.

Обратное разделение — это хорошо или плохо?

Часто обратное дробление рассматривается негативно, поскольку оно сигнализирует о том, что цена акций компании значительно снизилась, что может поставить ее под угрозу исключения из листинга. Акции с более высокой ценой после дробления также могут быть менее привлекательными для некоторых розничных инвесторов, которые предпочитают акции с более низкими ценами.

Почему у моей ETN так много обратных разделений?

Некоторые биржевые продукты, такие как ETN (торгуемые на бирже векселя), естественно, со временем обесцениваются и должны регулярно подвергаться обратному дроблению, но эти продукты не предназначены для хранения дольше нескольких часов или дней.Это связано с тем, что ETN технически являются долговыми инструментами, которые содержат деривативы на такие продукты, как товары или инструменты, связанные с волатильностью, а не фактические базовые активы.

Уведомления о дефиците фондовой биржи и обратное разделение акций

Из-за беспрецедентной волатильности рынка, связанной с глобальной вспышкой коронавируса и падением цен на сырую нефть, многие публично торгуемые компании испытали значительное снижение цен на свои акции. В зависимости от степени и продолжительности снижения некоторые публичные компании могут вскоре получить уведомление о несоблюдении минимальных стандартов листинга фондовой биржи, а именно о том, что цена их акций упала ниже 1 доллара.00 за акцию минимальный порог цены закрытия более 30 торговых дней подряд.

В этом посте мы обсудим механизм уведомления фондовой биржи о несоблюдении требований и более подробно рассмотрим популярное средство для повышения цен на акцию — обратное дробление акций.

Несоблюдение минимальных стандартов листинга

NYSE и NASDAQ требуют, чтобы котирующиеся на бирже компании поддерживали минимальную цену в 1 доллар США. Для компаний, зарегистрированных на NYSE, минимальная цена основана на средней цене закрытия за последовательный 30-дневный период.Компании, зарегистрированные на NASDAQ, должны поддерживать минимальную цену предложения на закрытие сделки не менее $ 1,00 в течение 30 торговых дней подряд. В случае, если котируемая компания упадет ниже этого порога, соответствующие биржи автоматически отправят уведомления о несоответствии. Если не указано иное, ссылки на NASDAQ относятся к NASDAQ Global Select Market.

Компании, зарегистрированные на NYSE
После получения уведомления о несоблюдении у компании, зарегистрированной на NYSE, есть шесть месяцев, чтобы довести цену своей акции и среднюю цену закрытия выше 1 доллара США.00. Компании NYSE должны уведомить биржу в течение 10 рабочих дней с момента получения уведомления о своем намерении устранить недостаток. Правила NYSE также требуют, чтобы компания, зарегистрированная на бирже, выпустила пресс-релиз, раскрывающий тот факт, что она упала ниже стандартов продолжающегося листинга NYSE в течение четырех рабочих дней после уведомления. Компания может восстановить соответствие в любое время в течение шестимесячного периода восстановления, если в последний торговый день любого календарного месяца в течение периода лечения компания имеет цену акций на конец периода не менее 1 доллара США.00 и средняя цена акции на закрытие не менее $ 1,00 в течение 30-дневного торгового периода, заканчивающегося в последний торговый день месяца.

Компании, зарегистрированные на NASDAQ
После получения уведомления о несоблюдении у компании, зарегистрированной на NASDAQ, есть 180 календарных дней, чтобы восстановить соблюдение минимальной цены предложения в размере 1 доллара США. Для восстановления соответствия ценная бумага должна иметь заключительную цену предложения не менее 1 доллара США в течение 10 рабочих дней подряд. При определенных обстоятельствах соответствующая биржа NASDAQ может потребовать, чтобы цена предложения закрытия превышала минимальное требование более чем на 10 рабочих дней подряд, прежде чем будет установлено, что компания восстановила соблюдение требований.Если компания не может устранить дефицит цены предложения в течение применимого периода соответствия, биржа отправит письмо об исключении из списка. Компания, зарегистрированная на NASDAQ Global Select Market или Global Market, может перейти на NASDAQ Capital Market, чтобы воспользоваться дополнительными периодами соответствия.

Требования Комиссии по ценным бумагам и биржам
После получения уведомления о несоблюдении требований от любой национальной биржи ценных бумаг публичные компании должны в соответствии с правилами Комиссии по ценным бумагам и биржам подать форму 8-K в соответствии с пунктом 3.01 раскрытие (i) даты получения компанией уведомления, (ii) правила или стандарта для продолжения листинга, которые компания не смогла удовлетворить, и (iii) любых действий или ответов, которые на момент подачи заявки были предприняты компанией. решил принять в ответ на уведомление. Заполнение формы 8-K требуется даже в том случае, если компания намеревается воспользоваться льготными периодами для устранения недостатка.

Обратное раскалывание приклада как лекарство

Многие компании стремятся обратить вспять дробление акций как средство повышения цен на акции и устранения недостатков в листинге по минимальной цене акций.При обратном дроблении акций количество выпущенных обыкновенных акций уменьшается из-за фактора, одинаково влияющего на всех акционеров. Рыночная капитализация компании не изменилась. Например, если компания с 1 000 обыкновенных акций в обращении, каждая стоимостью 1 доллар США, производит обратное дробление акций 1 к 10, тогда у компании будет 100 акций в обращении стоимостью 10 долларов за акцию.

Ниже приводится краткое изложение ключевых вопросов при рассмотрении обратного дробления акций.

• Коэффициент обратного разделения запасов .Компания должна тщательно продумать, какой коэффициент применить к обратному дроблению акций, в том числе проанализировав применимое законодательство штата. Следует также рассмотреть стандарты листинга на биржах. Например, NYSE требует как минимум (а) 400 держателей, (б) 1200 держателей и среднемесячный объем торгов не менее 100 000 акций за последний 12-месячный период или (в) 600 000 акций, находящихся в открытом обращении. Nasdaq требует как минимум (а) двух зарегистрированных и активных маркет-мейкеров, (б) 400 публичных держателей для компаний Global Select Market и Global Market (300 неаффилированных держателей для компаний на рынке капитала) и (c) 500 000 публичных акций.Компании должны подтвердить, что количество акций, находящихся в обращении после разделения, соответствует применимым стандартам обмена.
• Дробные акции . Применение коэффициента обратного разделения приведет к дробным акциям. Закон штата может определять порядок обращения с дробными акциями. В Делавэре компания может выпустить дробные акции или (а) оплатить справедливую стоимость дробных акций наличными, (б) объединить дробные акции и организовать их продажу от имени затронутых акционеров, или (в) выпустить ценные бумаги для затронутых акционеров, которые могут быть проданы акционером на полную долю после того, как их совокупная сумма будет равна одной полной акции.
• Изменения и согласования в Устав . Многие штаты, включая Делавэр, требуют внесения поправок в свидетельство о регистрации, чтобы произвести обратное дробление акций. Корпорации Делавэра должны вносить поправки в свои организационные документы, чтобы отразить разделение акций, что требует одобрения как совета директоров, так и акционеров на ежегодном собрании компании, специальном собрании, созываемом для этой цели, или с письменного согласия, если это предусмотрено в организационных документах компании. Дополнительные разрешения могут потребоваться по акционерным соглашениям, кредитным соглашениям или аналогичным соглашениям.Резолюции совета директоров должны содержать описание обратного дробления акций, любых сокращений уставного капитала компании и описание того, как будут обрабатываться дробные акции. Компании также должны определить, следует ли уменьшить количество объявленных акций или номинальную стоимость своих акций, чтобы отразить обратное дробление акций.
• Требования SEC . Компаниям, подвергающимся обратному дроблению акций, требующему одобрения акционеров, необходимо будет подготовить и подать предварительное заявление о доверенности в SEC не менее чем за десять календарных дней до рассылки материалов доверенности акционерам.В заявлениях по доверенности, требующих одобрения обратного дробления акций, обычно обсуждаются причины и предпосылки для обратного дробления акций, факторы риска, порядок учета, механизмы и процедуры проведения обратного дробления акций, налоговые последствия и другие вопросы.
• Требования к обмену . NYSE и NASDAQ имеют дополнительные процедурные требования в связи с обратным дроблением акций. Краткое описание этих требований изложено ниже.
  • Компании, зарегистрированные на NASDAQ, должны (a) подготовить и подать форму уведомления о событии компании для любого класса акционерного капитала, на который влияет обратное дробление акций, по крайней мере за 15 календарных дней до даты вступления в силу обратного дробления акций вместе с регистрационным сбором, (b) подать Форму изменения количества выпущенных акций не позднее, чем через десять календарных дней после даты вступления в силу дробления акций (если событие вызывает уменьшение любого класса акций на 5% или более), и (c) уведомить биржу по адресу: не менее чем за десять минут до любого публичного объявления о транзакции.
  Компании, зарегистрированные на NYSE
  • , обязаны (а) немедленно уведомить биржу о созыве собрания акционеров и указать дату собрания, дату записи и вопросы, которые должны быть поставлены на голосование, по крайней мере, за 10 дней до даты регистрации, (b ) предоставить письменное уведомление не менее чем за 20 дней до даты вступления в силу обратного дробления акций; (c) подготовить и подать заявку на дополнительный листинг для каждого класса акций, затронутых обратным дроблением акций, по крайней мере, за две недели до даты вступления в силу о дроблении акций и (d) уведомить биржу не менее чем за десять минут до публикации любой публичной информации о дроблении акций.Что касается одобрения акционерами поправки к уставу, такое одобрение должно быть получено не позднее следующего годового собрания компании, и действие должно быть выполнено незамедлительно после этого.

Поскольку волатильность рынка продолжает оказывать понижательное давление на цены акций, многие эмитенты будут стремиться обратить вспять дробление акций, чтобы обеспечить соблюдение требований листинга на биржах. Как указано выше, этот процесс включает в себя анализ и процедурные сложности. Компании, рассматривающие возможность обратного дробления акций, должны проконсультироваться со своими юридическими, налоговыми и финансовыми консультантами.

Крах фондового рынка 1929 года

Гарольд Бирман младший, Корнельский университет

Обзор

Обвал фондового рынка 1929 года условно произошел в четверг 24 ^-го -го и во вторник 29-го ^-го октября. Эти две даты получили название «Черный четверг» и «Черный вторник» соответственно. 3 сентября 1929 года промышленный индекс Доу-Джонса достиг рекордного уровня 381,2. В конце рыночного дня в четверг, 24 октября, рынок был на отметке 299 пунктов.5 — снижение на 21 процент от максимума. В этот день рынок упал на 33 пункта — падение на 9 процентов — в результате торгов, что примерно в три раза превышало нормальный дневной объем за первые девять месяцев года. По общему мнению, была паника продавцов. К 13 ноября 1929 года рынок упал до 199. К моменту завершения краха в 1932 году после беспрецедентно большой экономической депрессии акции потеряли почти 90 процентов своей стоимости.

События Черного четверга обычно определяют как начало краха фондового рынка 1929-1932 годов, но серия событий, приведших к краху, началась до этой даты.В этой статье исследуются причины краха фондового рынка 1929 года. Хотя нет единого мнения о его точных причинах, в статье будут критиковаться некоторые аргументы и поддерживаться предпочтительный набор выводов. В нем утверждается, что одной из основных причин была попытка влиятельных людей и средств массовой информации остановить рыночных спекулянтов. Вторая вероятная причина заключалась в большом расширении инвестиционных фондов, холдинговых компаний коммунального обслуживания и увеличении количества маржинальных покупок, которые стимулировали покупку акций коммунальных предприятий и привели к росту их цен.Коммунальные предприятия, коммунальные холдинговые компании и инвестиционные фонды были сильно защищены с помощью крупных долгов и привилегированных акций. Эти факторы, похоже, подготовили почву для триггерного события. Этот сектор был уязвим перед поступлением плохих новостей о регулировании в сфере коммунальных услуг. В октябре 1929 года пришли плохие новости, и акции коммунальных предприятий резко упали. После того, как коммунальные услуги упали в цене, покупатели с маржой были вынуждены продавать, и тогда началась паническая распродажа всех акций.

Обычный вид

Крах помог спровоцировать депрессию тридцатых годов, а депрессия помогла продлить период низких цен на акции, тем самым «доказав» многим, что цены были слишком высокими.

Возложение вины за «бум» на спекулянтов было обычным делом в 1929 году. Таким образом, сразу после того, как стало известно о катастрофе 24 октября, Джон Мейнард Кейнс (Моггридж, 1981, стр. 2 тома XX) написал в газете New York Evening Сообщение (25 октября 1929 г.) о том, что «необычные спекуляции на Уолл-стрит в последние месяцы подняли процентную ставку до беспрецедентного уровня». И Economist , когда цены на акции достигли своего минимума за год, повторил идею о том, что U.Фондовый рынок С. был слишком высок (2 ноября 1929 г., стр. 806): «есть основания надеяться, что дефляция преувеличенного воздушного шара стоимости американских акций пойдет на благо мира». Ключевые фразы в этих котировках — «преувеличение стоимости американских акций» и «экстраординарные спекуляции на Уолл-стрит». Точно так же президент Герберт Гувер видел рост цен на фондовом рынке, ведущий к краху, как спекулятивный пузырь, созданный ошибками Совета Федеральной резервной системы.«Одно из этих облаков было американской волной оптимизма, порожденной непрерывным прогрессом в течение десятилетия, которое Совет Федеральной резервной системы преобразовал в биржевой пузырь Миссисипи» (Hoover, 1952). Таким образом, общая точка зрения заключалась в том, что цены на акции были слишком высокими.

Однако есть много поводов для критики в традиционных интерпретациях краха фондового рынка 1929 года. (Даже название неточно. Наибольшие потери на рынке были нанесены не в октябре 1929 года, а в последующие два года.В декабре 1929 года многие опытные экономисты, включая Кейнса и Ирвинга Фишера, считали, что финансовый кризис закончился, и к апрелю 1930 года сводный индекс Standard and Poor 500 был на уровне 25,92 по сравнению с закрытием 1929 года на уровне 21,45. Есть веские основания полагать, что фондовый рынок не был явно переоценен в 1929 году и что было разумно держать большинство акций осенью 1929 года и покупать акции в декабре 1929 года (по общему признанию, эта инвестиционная стратегия была бы ужасно неудачной).

Были ли акции явно переоценены в октябре 1929 г.?

С 1925 по третий квартал 1929 года обыкновенные акции выросли в цене на 120 процентов за четыре года, то есть совокупный годовой рост составил 21,8%. Хотя это высокая оценка, это не очевидное доказательство «разгула спекуляций». Десятилетие 1920-х было чрезвычайно процветающим, и фондовый рынок с его растущими ценами отражал это процветание, а также ожидание того, что процветание будет продолжаться.

Тот факт, что фондовый рынок потерял 90 процентов своей стоимости с 1929 по 1932 год, указывает на то, что рынок, по крайней мере, с использованием одного критерия (фактических показателей рынка), был переоценен в 1929 году. Джон Кеннет Гэлбрейт (1961) предполагает, что существовала спекулятивная оргия и что крах был предсказуем: «В начале 1928 года характер бума изменился. Массовый побег в притворство, являющийся частью настоящей спекулятивной оргии, начался всерьез ». В 1961 году Гэлбрейту не составило труда определить конец бума в 1929 году: «Первого января 1929 года, скорее всего, скорее всего, бум закончился раньше, чем закончился год.”

Сравните эту позицию с тем фактом, что Ирвинг Фишер, один из ведущих экономистов США в то время, сильно инвестировал в акции и был оптимистичным до и после октябрьских распродаж; он потерял все свое состояние (включая дом) до того, как акции начали восстанавливаться. В Англии Джон Мейнард Кейнс, возможно, ведущий экономист в мире в первой половине двадцатого века и признанный мастер практических финансов, также сильно проиграл. Пол Самуэльсон (1979) цитирует П.Сержант Флоренс (еще один ведущий экономист): «Кейнс, возможно, нажил свое состояние и состояние Королевского колледжа, но инвестиционный фонд Кейнса и Денниса Робертсона сумел потерять мое состояние в 1929 году».

Способность Гэлбрейта «прогнозировать» поворот рынка разделяется не всеми. Самуэльсон (1979) признает, что: «Играя, как я часто проводил эксперимент по изучению профилей цен с сокрытием их дат, я обнаружил, что я был бы пойман фиаско 1929 года». Для многих крах с 1929 по 1933 год не был ни предсказуем, ни неизбежен.

Рост цен на акции, приведший к октябрю 1929 года, был вызван не только дураками или спекулянтами. Были также умные, знающие инвесторы, которые покупали или держали акции в сентябре и октябре 1929 года. Кроме того, ведущие экономисты, как тогда, так и сейчас, не могли ни предвидеть, ни объяснить падение рынка в октябре 1929 года. Таким образом, убежденность в том, что акции были явно завышены на , является чем-то вроде мифа.

Общий реальный доход страны вырос с 1921 по 1923 год в 10 раз.5% в год, а с 1923 по 1929 год он рос на 3,4% в год. Фактически, 1920-е годы были периодом реального роста и процветания. В период 1923-1929 годов оптовые цены снижались на 0,9% в год, отражая умеренный стабильный рост денежной массы в период здорового реального роста.

Также полезно изучить производственную ситуацию в США до аварии. В работах Ирвинга Фишера «Крах фондовой биржи » и «После » (1930) содержится много данных, указывающих на реальный рост в производственном секторе.Представленные доказательства во многом объясняют оптимизм Фишера в отношении уровня цен на акции. Фишер увидел, что эффективность производства быстро возрастает (производительность на одного работника), равно как и объем производства и использование электроэнергии.

Финансовые основы рынков также были сильными. В течение 1928 года соотношение цены и прибыли для 45 промышленных предприятий увеличилось с примерно 12 до примерно 14. В 1929 году оно было выше 15 для промышленных предприятий, а затем снизилось примерно до 10 к концу 1929 года.Хотя эти отношения цены и прибыли (P / E) не являются низкими, исторически они никоим образом не выходили за рамки нормы. Сегодня большинство рыночных аналитиков считает значения в этом диапазоне разумными. Например, коэффициент P / E индекса S&P 500 в июле 2003 г. достиг максимума 33, а в мае 2004 г. — 23.

Рост цен на акции не был равномерным во всех отраслях. Акции, которые выросли больше всего, были в отраслях, в которых фундаментальные экономические показатели указывали на то, что есть повод для большого оптимизма.В их число входили самолеты, сельскохозяйственный инвентарь, химикаты, универмаги, сталь, коммунальные услуги, телефон и телеграф, электрическое оборудование, масло, бумага и радио. Это был разумный выбор для ожиданий роста.

Чтобы оценить соотношение P / E от 10 до 15 в перспективе, обратите внимание, что доходность государственных облигаций в 1929 году составила 3,4%. Индустриальные облигации инвестиционного уровня приносили доходность 5,1%. Учтите, что процентная ставка 5,1% представляет собой соотношение цены и прибыли по долгу 1 / (0,051) = 19,6.

В 1930 году Бюллетень Федеральной резервной системы сообщил о производстве в 1920 году с индексом 87. ^{Индекс снизился до 67 в 1921 году, затем неуклонно рос (за исключением 1924 года), пока не достиг 125 в 1929 году. Это годовой темп роста производства на 3,1%. За отчетный период цены на товары фактически снизились. Производственные показатели за десятилетний период были исключительно хорошими.}

Заводские рабочие места в сентябре были на уровне 111 (исторический максимум). В октябре индекс упал до 110, что превзошло все предыдущие месяцы и годы, за исключением сентября 1929 года. Показатели занятости на фабриках соответствовали индексу заработной платы.

В сентябре нескорректированный показатель загрузки грузовых вагонов составил 121, что также является рекордным показателем. ² В октябре загрузка упала до 118, что является вторым после рекордного показателя сентября показателем.

J.W. Кендрик (1961) показывает, что период 1919-1929 гг. Характеризовался необычно высокой скоростью изменения совокупной факторной производительности. Годовые темпы изменения обрабатывающего сектора в 5,3% за 1919-1929 гг. Более чем вдвое превышали скорость в 2,5% второго лучшего периода (1948-1953 гг.).Изменение продуктивности сельского хозяйства за 1919-1929 гг. Уступало только периоду 1929-1937 гг. В целом, период 1919-1929 гг. Легко занял первое место по росту производительности, легко превзойдя шесть других периодов времени, изученных Кендриком (все периоды исследования были до 1961 г.) с показателем годового изменения производительности на 3,7%. Это были выдающиеся экономические показатели — показатели, которые обычно оправдывали бы оптимизм фондового рынка.

За первые девять месяцев 1929 г. 1436 фирм объявили об увеличении дивидендов.В 1928 году их было только 955, а в 1927 году — 755. В сентябре 1929 года дивиденды увеличили 193 фирмы по сравнению со 135 годом ранее. Финансовые новости корпораций были очень позитивными в сентябре и октябре 1929 года.

Майский выпуск бюллетеня National City Bank of New York Newsletter показал, что отчеты о прибылях и убытках опрошенных фирм за первый квартал показали рост на 31% по сравнению с первым кварталом 1928 года. Августовский выпуск показал, что для 650 фирм увеличение на Первые шесть месяцев 1929 года по сравнению с 1928 годом было 24.4%. В сентябре результаты были расширены до 916 фирм с увеличением на 27,4%. Прибыль 638 фирм за третий квартал была рассчитана на 14,1% больше, чем в 1928 году. Это свидетельствует о том, что общий уровень деловой активности и заявленная прибыль были отличными в конце сентября 1929 года и середине октября 1929 года.

Барри Вигмор (1985) исследовал финансовые данные за 1929 г. по 135 фирмам. Рыночная цена в процентах от балансовой стоимости на конец года составила 420% при использовании высоких цен и 181% при низких ценах.Однако рентабельность капитала для фирм (с использованием балансовой стоимости на конец года) была высокой — 16,5%. Дивидендная доходность составила 2,96% при высоких ценах акций и 5,9% при низких ценах акций.

Статья за статьей с января по октябрь в деловых журналах сообщали новости о выдающихся экономических показателях. E.K. Бергер и А. Лайнбах, два штатных автора журнала с Уолл-стрит , писали в июне 1929 года: «Бизнес в этом году удивил даже неувядающих оптимистов.”

Подводя итог: в период до октября 1929 г. не было и намека на серьезную слабость реальной экономики. Существует множество свидетельств того, что в 1929 г. цены на акции не выходили за рамки реальной экономики фирм, которые имели выпустил акции. Ведущие экономисты сделали ставку на то, что осенью 1929 года обыкновенные акции станут хорошей покупкой. Обычные финансовые отчеты корпораций давали повод для оптимизма относительно доходов корпораций за 1929 год. Соотношение цены и прибыли, суммы дивидендов и изменения в дивидендах, а также прибыль и изменения в прибыли — все это давало повод для оптимизма в отношении стоимости акций.

Таблица 1 показывает среднее значение максимумов и минимумов промышленного индекса Доу-Джонса с 1922 по 1932 год.

Источники: данные за 1922-1929 гг. Взяты из исследования фондового рынка, Сенат США, 1955 г., стр. 40, 49, 110 и 111; 1930-1932 Wigmore, 1985, стр. 637-639.

Судя по информации из Таблицы 1, с 1922 по 1929 год акции выросли в цене на 218.7%. Это эквивалентно 18% ежегодному приросту стоимости за семь лет. С 1929 по 1932 годы акции потеряли 73% своей стоимости (разные индексы, измеренные в разное время, давали разные меры увеличения и уменьшения). Подорожание было большим, но вполне понятным. Снижение цен до 1932 г. соответствовало тому факту, что к 1932 г. во всем мире наступила депрессия.

Если мы возьмем максимум 386 сентября 1929 года и конечное значение 1929 года 248.5, рынок потерял 36% своей стоимости за этот четырехмесячный период. Большинство из нас, если бы у нас были акции в сентябре 1929 г., не продали бы их в начале октября. На самом деле, если бы у меня были деньги для инвестирования, я бы купил их после большого перерыва в Черный четверг, 24 октября. (Мне было бы очень жаль).

События, предшествующие аварии

Хотя можно утверждать, что фондовый рынок не был переоценен, есть свидетельства того, что многие опасались , что он был переоценен, включая Совет Федеральной резервной системы и Сенат США.К 1929 году многие считали, что рыночная цена долевых ценных бумаг слишком сильно выросла, и это чувство ежедневно усиливалось средствами массовой информации и заявлениями влиятельных правительственных чиновников.

Что спровоцировало крах в октябре 1929 года?

Мое исследование сводит к минимуму несколько кандидатов, которые часто цитируются другими (см. Bierman 1991, 1998, 1999 и 2001).

• Рынок упал не на , а на , потому что он был слишком высоким — как уже говорилось выше, не очевидно, что было слишком высоко.
• Действия Федеральной резервной системы, хотя и не всегда разумные, не могут быть напрямую отождествлены с серьезными октябрьскими крахами фондового рынка.
• Тариф Смута-Хоули, хотя и маячил на горизонте, не упоминался в новостных источниках в 1929 году как фактор и, вероятно, не имел большого значения для рынка октября 1929 года.
• Дело Хатри в Англии не имело существенного значения для Нью-Йоркской фондовой биржи, и время не совпало с октябрьскими крахами.
• Новости деловой активности в октябре в целом были хорошими, и было очень мало намеков на грядущую депрессию.
• Короткие продажи и медвежьи набеги были недостаточны, чтобы сдвинуть весь рынок.
• Мошенничество и другие незаконные или аморальные действия не были существенными, несмотря на то внимание, которое они получили.

Барски и Делонг (1990, с. 280) подчеркивают важность основ, а не причуд или мод. «Мы пришли к выводу, что основные движения фондового рынка от десятилетия к десятилетию возникают в основном из-за тщательной переоценки фундаментальных показателей и в меньшей степени из-за причуд или модных тенденций». Приведенный ниже аргумент согласуется с их выводом, но будет одно важное исключение.В сентябре 1929 года рыночная стоимость одного сегмента рынка, сектора коммунальных услуг, должна основываться на существующих фундаментальных принципах, а в октябре 1929 года фундаментальные показатели, похоже, существенно изменились.

Взгляд на финансовую прессу

, четверг, 3 октября 1929 г., газета Washington Post с заголовком на странице 1 гласила: «Цены на акции падают при неистовых продажах». New York Times от 4 октября озаглавил статью на первой странице с заголовком «Худший прорыв года пришелся на фондовый рынок.В статье на первой странице « Times » указаны три способствующих фактора:

• Ожидалось значительного увеличения брокерской ссуды (в статье говорилось, что ссуды увеличились, но рост не был таким большим, как ожидалось).
• Заявление Филипа Сноудена, министра финансов Англии, описывающее фондовый рынок Америки как «спекулятивную оргию».
• Ослабление маржинальных счетов, вызвавшее необходимость продажи, что еще больше снизило цены.

В то время как финансовая пресса 1928 и 1929 годов широко и чрезмерно фокусировалась на брокерских займах и деятельности по маржинальным счетам, заявление Сноудена — единственное уникальное актуальное новостное событие 3 октября. Выпуск журнала Wall Street от 4 октября (стр. 20) Журнал также сообщил о замечании Сноудена о том, что произошла «настоящая оргия домыслов». Кроме того, 4 октября газета New York Times сделала еще одну передовую ссылку на американскую спекулятивную оргию Сноудена. Он добавил, что «Уолл-стрит признала свою правду».В редакционной статье также цитируется министр финансов Меллона, что инвесторы «действовали так, как будто цена ценных бумаг будет расти бесконечно». Редактор Times , очевидно, подумал, что это чрезмерные предположения, и согласился со Сноуденом.

Фондовый рынок падал 3 и 4 октября, но почти все опубликованные деловые новости были очень оптимистичными. Основной негативной новостью стало заявление Сноудена о спекуляциях на американском фондовом рынке. В течение года рынок подвергался шквалу заявлений о чрезмерных спекуляциях и слишком высоком уровне цен на акции.Есть вероятность, что комментарий Сноудена от 3 октября был толчком, с которого валун начал спускаться с холма, но были и другие события, которые также поставили под угрозу уровень рынка.

8 августа Федеральный резервный банк Нью-Йорка увеличил ставку переучета с 5 до 6%. 26 сентября Банк Англии повысил учетную ставку с 5,5 до 6,5%. Англия теряла золото в результате инвестиций в Нью-Йоркскую фондовую биржу и хотела уменьшить эти вложения.Дело Хатри также произошло в сентябре. Впервые об этом было сообщено 29 сентября 1929 года. Как крах промышленной империи Hatry, так и рост доходности инвестиций в Англии привели к сокращению английских инвестиций (особенно финансирования брокерских займов) в Соединенных Штатах, что увеличило нестабильность рынка в начале октября.

Среда, 16 октября 1929 г.

В среду, 16 октября, цены на акции снова снизились. Washington Post (17 октября, стр.1) сообщил «Сокрушительный удар снова нанес удар по фондовому рынку». Помните, начало обвала фондового рынка принято отождествлять с Черным четвергом, 24 октября, но падение цен произошло 3, 4 и 16 октября.

Новостные сообщения Post 17 октября и в последующие дни важны, поскольку они были сообщениями Associated Press (AP), поэтому их широко читали по всей стране. Associated Press сообщило (стр. 1): «Индекс 20 ведущих коммунальных предприятий, рассчитанный для Associated Press компанией Standard Statistics Co.упала на 19,7 пункта до 302,4, что контрастирует с годовым максимумом, установленным менее месяца назад ». Этот индекс также упал на 18,7 пункта 3 октября и на 4,3 пункта 4 октября. Газета Times (17 октября, стр. 38) сообщила: «Акции коммунальных предприятий как группа пострадали больше всего во время дневного перерыва».

Экономические новости после падения цен 3 и 4 октября были хорошими. Но поток плохих новостей о регулировании в сфере коммунальных услуг, похоже, действительно расстроил рынок.В субботу, 19 октября, Washington Post озаглавил (стр. 13) «20 акций коммунальных предприятий достигли нового минимума» и (Associated Press) «Акции коммунальных предприятий снова широко распахнулись, и общий список рухнул почти вдвое. . » В выпуске Post от 20 октября была еще одна соответствующая статья AP (стр. 12) «Сегодня продажи снова сосредоточились на коммунальных услугах, которые в целом упали до самого низкого уровня с начала июля».

Оценка перерыва 16 октября в New York Times в воскресенье, 20 октября (стр.1 и 29) дали следующие благоприятные факторы:

• стабильное состояние бизнеса
• низкие денежные ставки (5%)
• хорошая розничная торговля
• Оживление рынка облигаций
• покупательная способность инвестиционных фондов
• крупнейший короткий интерес в истории (это общая долларовая стоимость проданных акций, когда инвесторы не владеют акциями, которые они продали)

Описаны следующие негативные факторы:

• непереваренные инвестиционные фонды и новые обыкновенные акции
• увеличение брокерских кредитов
• некоторые высокие цены на акции
• Снижение цен на сельхозпродукцию
• нервный рынок

Негативные факторы не очень расстраивали инвестора, если он был оптимистичен в отношении продолжения настоящего экономического бума (процветания бизнеса).Газета Times не учла влияние на рынок новостей о регулировании коммунальных услуг.

Понедельник, 21 октября 1929 г.

В понедельник, 21 октября, рынок снова пошел вниз. Газета Times (22 октября) определила причины

• маржинальные продавцы (покупатели на марже, вынужденные продавать)
• Ликвидация иностранных денег
• умелая короткая продажа

В той же газете была опубликована статья о выступлении Ирвинга Фишера (стр.24) «Фишер говорит, что цены на акции низкие». Фишер также защищал инвестиционные фонды, предлагая инвесторам диверсификацию, тем самым снижая риск. Один из присутствовавших на выступлении напомнил ему, что в мае он «указал на то, что предсказание человеческого поведения на рынке сильно отличается от анализа его экономической устойчивости». Фишер лучше разбирался в фундаментальных принципах, чем в рыночной психологии.

Среда, 23 октября 1929 г.

В среду, 23 октября, рынок рухнул. Заголовки Times (24 октября, стр.1) сказал: «Цены на акции падают в результате тяжелой ликвидации». В Washington Post (стр. 1) было написано: «Огромная волна продаж создает почти панику из-за обвала акций». При общей рыночной стоимости 87 миллиардов долларов рынок снизился на 4 миллиарда долларов — 4,6%. Если бы не произошло событий следующего дня (Черного четверга), 23 октября вошло бы в историю как крупное событие на фондовом рынке. Но 24 октября должно было превратить «Катастрофу» 23 октября в просто «провал».

The Times посетовал 24 октября (стр.38) «Едва ли не было ни одной новости, которая могла бы быть истолкована как медвежья».

Четверг, 24 октября 1929 г.

Четверг, 24 октября (Черный четверг), на NYSE составил 12 894 650 акций (предыдущий рекорд составлял 8 246 742 акции 26 марта 1929 года). Заголовок на первой странице Times (25 октября) был «Чиновники казначейства обвиняют в спекуляции».

Газета Times (стр. 41) жаловалась на то, что стоимость звонков до востребования в марте составляла 20%, и падение цен в марте вполне объяснимо.(Кредит до востребования — это кредит, подлежащий выплате по требованию кредитора.) Деньги до востребования 24 октября стоят всего 5%. Не должно было быть аварии. В пятницу Wall Street Journal (25 октября) дан кредит нью-йоркским банкирам за то, что они остановили падение цен с помощью поддержки в размере 1 миллиарда долларов.

Washington Post (26 октября, стр. 1) сообщал: «Падение рынка не вызывает тревоги у официальных лиц». Все «официальные лица» находились в Вашингтоне. Остальная часть страны казалась встревоженной. 25 октября рынок вырос.В пятницу президент Гувер сделал заявление о прекрасном состоянии дел, но затем добавил, что на строительство и строительство «негативно повлияли высокие процентные ставки, вызванные спекуляциями с акциями» ( New York Times , 26 октября, стр. 1) . В передовой статье « Times» (стр. 16) снова цитируется «оргия спекуляций» Сноудена.

Вторник, 29 октября 1929 г.

В воскресенье, 27 октября, в выпуске Times была статья в две колонки «Государственные коммунальные предприятия залива подвергаются расследованию.Это означало, что регулирование в Массачусетсе будет менее благоприятным по отношению к коммунальным предприятиям. В понедельник, 28 октября, акции снова пошли вниз. Было продано 9 212 800 акций (3 000 000 в последний час). Газета Times во вторник, 29 октября, снова опубликовала статью о том, что комитет по расследованию коммунальных предприятий Нью-Йорка критикует процесс установления тарифов. 29 октября был «Черный вторник». На следующий день заголовок был «Обвал акций в день акций на 16 410 030» (30 октября, стр. 1). Акции потеряли почти 16 миллиардов долларов в октябре или 18% от стоимости на начало месяца.Двадцать девять коммунальных предприятий (по данным New York Times ) потеряли за месяц 5,1 миллиарда долларов, что на сегодняшний день является крупнейшим убытком среди всех отраслей, перечисленных в Times . Стоимость акций всех коммунальных предприятий снизилась более чем на 5,1 миллиарда долларов.

Разъяснительный обзор событий и проблем

Я интерпретирую эти события так, что заявление Сноудена, министра финансов, указывающее на наличие спекулятивной оргии в Америке, вероятно, послужило причиной перерыва 3 октября.Акции коммунальных предприятий выросли из-за стремительного роста числа инвестиционных фондов и инвестирования. Трасты в значительной степени покупали акции с маржой на средства, ссуженные не банками, а «другими». Эти фонды были очень чувствительны к любой слабости рынка. Регулирование коммунальных предприятий рассматривалось Федеральной торговой комиссией города Нью-Йорка, штата Нью-Йорк и Массачусетса, и за этими проверками наблюдали другие регулирующие комиссии и инвесторы. Распродажа акций коммунальных предприятий с 16 по 23 октября ослабила цены и вызвала «маржинальную продажу» и вывод капитала нервными «другими» деньгами.Затем 24 октября случилась паника среди продавцов.

Есть три темы, которые требуют расширения. Во-первых, это установление климата, касающегося спекуляций, которые могли привести к возможности относительно конкретных проблем, способных спровоцировать общее падение рынка. Во-вторых, существуют инвестиционные фонды, коммунальные холдинговые компании и маржинальные закупки, которые, по всей видимости, привели к тому, что один сектор стал сильно завышенным и переоцененным. В-третьих, есть акции коммунальных предприятий, которые, по-видимому, являются лучшим кандидатом в качестве фактического триггера краха.

Современные опасения чрезмерных спекуляций

В 1929 году общественность была засыпана заявлениями официальных лиц о негодовании по поводу спекулятивной оргии, происходящей на Нью-Йоркской фондовой бирже. Если средства массовой информации говорят что-то достаточно часто, большой процент публики может этому поверить. К 29 октября общее мнение заключалось в том, что были чрезмерные спекуляции и рынок был слишком высок. Гэлбрейт (1961), Киндлбергер (1978) и Малкил (1996) однозначно принимают это предположение.Бюллетень Федеральной резервной системы № № от февраля 1929 г. гласит, что Федеральная резервная система будет ограничивать использование «кредитных механизмов в поддержку роста спекулятивного кредита».

Весной 1929 года Сенат США принял резолюцию, в которой говорилось, что Сенат поддержит закон, «необходимый для исправления зла, на которое жалуются, и предотвращения незаконных и вредных спекуляций» (Bierman, 1991).

Президент Ассоциации инвестиционных банкиров Америки Троубридж Каллэвей выступил с докладом, в котором он говорил об «оргии спекуляций, омрачающих видение страны.”

Адольф Каспер Миллер, откровенный член совета директоров Федеральной резервной системы с самого начала, описал 1929 год как «период безумного оптимизма и опьянения алчности».

Майрон К. Тейлор, глава US Steel, описал «безумие спекулятивного безумия, которое подняло ценные бумаги до уровней, намного превышающих любые гарантии поддержки прибыли».

Герберт Гувер, ставший президентом в марте 1929 года, был очень знаменательным событием. Он был хорошим другом и соседом Адольфа Миллера (см. Выше), и Миллер усилил опасения Гувера.Гувер был агрессивным противником спекуляций. Например, он написал: «Я лично отправлял редакторов и издателей крупных газет и журналов и просил их систематически предупреждать страну от спекуляций и чрезмерно высокой стоимости акций». Затем Гувер оказал давление на министра финансов Эндрю Меллона и губернатора Федеральной резервной системы Роя Янга, чтобы «задушить спекулятивное движение». В своих мемуарах (1952) он озаглавил свою главу 2 «Мы пытаемся остановить оргию спекуляций», что отражает влияние Сноудена.

Покупка с маржой

Покупка маржи в 1920-х годах не контролировалась государством. Его контролировали брокеры, заинтересованные в собственном благополучии. Среднее требование маржи составляло 50% от цены акции до октября 1929 г. По отдельным акциям оно составляло 75%. Когда произошел крах, ни одна крупная брокерская фирма не обанкротилась, потому что брокеры консервативно управляли своими финансами. В конце октября маржа была снижена до 25%.

привлекли большое внимание в Англии, как и в США.Газета Financial Times регулярно сообщала об уровне и изменении суммы. Например, выпуск от 4 октября показал, что 3 октября брокерские ссуды достигли рекордного уровня, когда денежные ставки упали с 7,5% до 6%. К 9 октября денежные ставки упали ниже 0,06. Таким образом, инвесторы до 24 октября имели относительно легкий доступ к фондам по самой низкой ставке с июля 1928 года.

Газета Financial Times (7 октября 1929 г., стр. 3) сообщила, что президент Американской банковской ассоциации был обеспокоен уровнем кредита на ценные бумаги и выступил с докладом, в котором заявил: «Банкиры серьезно встревожены. растущий объем кредитов, используемых для предоставления займов под обеспечение, как брокерами, так и физическими лицами.Газета Financial Times также была обеспокоена покупкой инвестиционных фондов с использованием маржи и отсутствием кредитов для поддержки бычьего рынка.

Я пришел к выводу, что покупка маржи была вероятным фактором, вызвавшим рост цен на акции, но нет оснований делать вывод, что покупка маржи спровоцировала октябрьский крах. Однако, как только начался ажиотаж продаж, вызов маржинальных займов, вероятно, усугубил снижение цен. (Для получения маржинальных ссуд требуется, чтобы покупатель акций внес больше денег брокеру, либо брокер продает акции, чтобы получить деньги.)

Инвестиционные фонды

К 1929 году инвестиционные фонды были очень популярны среди инвесторов. Эти трасты были версией закрытых паевых инвестиционных фондов 1929 года. В последние годы опытные закрытые паевые инвестиционные фонды продаются с дисконтом к их фундаментальной стоимости. Базовая стоимость — это сумма рыночной стоимости компонентов фонда (ценных бумаг в портфеле). В 1929 году инвестиционные фонды продавались с премией, то есть выше, чем стоимость лежащих в их основе акций. Малкиэль заключает (стр.51), что это «убедительное доказательство широкомасштабной иррациональности фондового рынка в 1920-е годы». Однако Малкиел также отмечает (стр. 442), что «с середины 1990-х годов акции Berkshire Hathaway продавались с огромной премией по сравнению со стоимостью активов, которыми она владела». Уоррен Баффетт — движущая сила огромного успеха Berkshire Hathaway как инвестора. Если бы мы пришли к выводу, что рациональные инвесторы в настоящее время заплатили бы премию за опыт Уоррена Баффета, тогда мы бы отвергли вывод о том, что рынок 1929 года был , очевидно, иррациональным.У нас есть текущие доказательства того, что рациональные инвесторы будут платить больше за то, что они считают превосходными навыками управления капиталом.

Инвестиционные фонды были проданы инвесторам на 1 миллиард долларов за первые восемь месяцев 1929 года по сравнению с 400 миллионами долларов за весь 1928 год. Economist сообщил, что это важно (12 октября 1929, стр. 665). «Большая часть недавнего увеличения объясняется необычайным всплеском инвестиционного трастового финансирования». Только за сентябрь в инвестиционные фонды было вложено 643 миллиона долларов ( Financial Times , 21 октября, стр.3). Хотя два набора чисел (из Economist и Financial Times ) не совсем сопоставимы, оба набора чисел указывают на то, что инвестиционные фонды стали очень популярными к октябрю 1929 года.

Обыкновенные акции трастов, которые использовали заемные средства или привилегированные акции, были особенно уязвимы для снижения цен на акции. Например, Goldman Sachs Trading Corporation была сильно зависима от привилегированных акций, и стоимость ее обыкновенных акций упала с 104 долларов за акцию до менее чем 3 долларов в 1933 году.Многие трасты были заемными, но предпочтительным рычагом был не долг, а привилегированные акции.

По идее, инвестиционные фонды были разумными. Они предложили грамотное управление и диверсификацию. К сожалению, в 1929 году диверсификация акций не принесла большой пользы, учитывая всеобщее падение цен. 6 сентября 1929 года Ирвинг Фишер цитировался в газете New York Herald Tribune : «Текущий высокий уровень цен на акции и соответствующий низкий уровень дивидендной доходности во многом обусловлены двумя факторами.Во-первых, ожидание больших дивидендов в ближайшем будущем; и, во-вторых, снижение риска для инвесторов в значительной степени связано с диверсификацией инвестиций, которая стала возможной для инвестора за счет инвестиционных фондов ».

Если бы исследователь смог выяснить состав портфеля пары десятков крупнейших инвестиционных фондов по состоянию на сентябрь-октябрь 1929 г., это было бы чрезвычайно полезно. Семь важных типов информации, которые не всегда доступны, но могут представлять интерес:

• Процент портфеля, приходящийся на коммунальные услуги.
• Степень диверсификации.
• Процент портфелей фирм NYSE.
• Инвестиционный оборот.
• Отношение рыночной цены к стоимости чистых активов в различные моменты времени.
• Используемая сумма долга и левереджа по привилегированным акциям.
• Кто купил трасты и как долго они владели.

Идеальная информация для определения того, являются ли рыночные цены чрезмерно высокими по сравнению с внутренней стоимостью, состоит в том, чтобы иметь как цены, так и четко определенную внутреннюю стоимость в один и тот же момент времени.Для нормальной финансовой безопасности это невозможно, поскольку внутренние ценности не определены объективно. Есть два исключения. ДеЛонг и Шлейфер (1991) пошли по одному пути, очень умно выбрав изучение закрытых паевых инвестиционных фондов. Некоторые из этих фондов торговались на фондовом рынке, и рыночная стоимость ценных бумаг в портфелях фондов является очень разумной оценкой внутренней стоимости. Состояние Делонга и Шлейфера (1991, с. 675):

«Мы используем разницу между ценами и стоимостью чистых активов закрытых паевых инвестиционных фондов в конце 1920-х годов, чтобы оценить степень переоценки фондового рынка накануне краха 1929 года.Мы пришли к выводу, что в конце лета 1929 года акции, входящие в состав S&P, были оценены как минимум на 30 процентов выше фундаментальных ».

К сожалению (стр. 682) «портфели редко публиковались, а стоимость чистых активов рассчитывалась редко». И только после краха инвестиционные фонды начали регулярно раскрывать стоимость своих чистых активов. В третьем квартале 1929 г. (стр. 682) «три типа событий, казалось, вызвали публикацию закрытым фондом своего портфеля». Этими тремя событиями были (1) листинг на Нью-Йоркской фондовой бирже (большинство трастов не было внесено в листинг), (2) запуск нового закрытого фонда (эта цена акций отражает давление продаж) и (3) акции. продажа со скидкой от стоимости чистых активов (в сентябре 1929 г. большинство трестов не продавали со скидкой, включение любых из них вносит предвзятость).После 1929 года некоторые трасты выявили чистую стоимость активов 1929 года. Таким образом, ДеЛонгу и Шлейферу не хватало количества и качества информации, которые позволили бы сделать определенные выводы. Фактически, если бы у инвесторов также не было информации о составе портфеля, нам пришлось бы поместить инвестиционные фонды в уникальную инвестиционную категорию, в которой инвестиционные решения принимались без достоверной финансовой отчетности. Если инвесторы в третьем квартале 1929 года не знали текущую стоимость чистых активов инвестиционных фондов, этот факт имеет значение.

Фонды закрытого типа были привлекательным инструментом для изучения, поскольку рынок инвестиционных фондов в 1929 году был большим и быстро рос. Только в августе и сентябре было запущено более 1 миллиарда долларов новых фондов. ДеЛонг и Шлейфер обнаружили, что надбавка цены к стоимости велика — медиана составляла около 50% в третьем квартале 1929 г.) (стр. 678). Но они беспокоились о достоверности своего исследования, потому что средства были выбраны не случайно.

ДеЛонг и Шлейфер имели ограниченные данные (стр.698-699). Например, для сентября 1929 г. было два наблюдения, для августа 1929 г. — пять, а для июля — девять. Девять фондов, наблюдавшихся в июле 1929 года, имели следующие премии: 277%, 152%, 48%, 22%, 18% (2 раза), 8% (3 раза). Учитывая, что фонды закрытого типа, как правило, продаются с дисконтом, положительные премии интересны. Учитывая общепринятую в 1929 году точку зрения, согласно которой финансовые эксперты могут управлять деньгами лучше, чем человек, не связанный с улицей, неудивительно, что некоторые инвесторы были готовы платить за экспертные знания и покупать акции инвестиционных фондов.Таким образом, премия для инвестиционных фондов не подразумевает такой же премии для других акций.

Коммунальный сектор

В дополнение к инвестиционным фондам, внутренняя стоимость обычно хорошо определяется для регулируемых коммунальных предприятий. Общее правило, применяемое регулирующими органами, состоит в том, чтобы разрешить коммунальным предприятиям получать «справедливую прибыль» на основе разрешенных ставок. Справедливая прибыль определяется как равная средневзвешенной стоимости капитала коммунального предприятия. Есть несколько причин, по которым коммунальное предприятие может получать более или менее справедливую прибыль, но целевой показатель, установленный регулирующим органом, — это средневзвешенная стоимость капитала.

Таким образом, если коммунальное предприятие имеет разрешенную базу собственного капитала в размере X долларов и ему разрешено получать доход в размере r, (rX в долларах) через год собственный капитал фирмы будет стоить X + rX или (1 + r). X с приведенной стоимостью X. (Предполагается, что r — это доход, требуемый рынком, а также доход, разрешенный регулирующими органами.) Таким образом, приведенная стоимость капитала равна текущей базовой ставке, а цена акции должен быть равен базовой ставке на акцию. Учитывая характер учета коммунальных услуг, балансовая стоимость акций коммунального предприятия приблизительно равна тарифной базе.

Могут быть периоды времени, когда коммунальное предприятие может заработать больше (или меньше), чем разрешенный доход. Причины этого включают отставание в нормативной базе, изменения в эффективности, изменения погоды, а также изменения в составе и количестве клиентов. Кроме того, стоимость собственного капитала может отличаться от допустимой доходности из-за неточных (или неправильных) или изменяющихся условий на рынке капитала. Таким образом, цена акции может отличаться от балансовой стоимости, но нельзя ожидать, что цена акции будет очень сильно отличаться от балансовой стоимости одной акции в течение длительного времени.Должна существовать тенденция к возврату стоимости акций к балансовой стоимости коммунального предприятия, предоставляющего важные услуги, где нет эффективной конкуренции, а комиссия по ставке фактически позволяет получить справедливую прибыль.

В 1929 году цены на акции коммунальных предприятий в три раза превышали их балансовую стоимость. Рассмотрим, например, следующие меры (Wigmore, 1985, стр. 39) для пяти действующих коммунальных предприятий.

border = ”1 ″ cellspacing =» 0 ″ cellpadding = «2 ″ class =» encyclopedia «width =» 580 «>

Соотношение цены и прибыли за 1929 год

Максимальная цена за год

Рыночная цена / балансовая стоимость

Содружество Эдисон

35

3.31

Consolidated Gas of New York

39

3,34

Детройт Эдисон

35

3,06

Pacific Gas & Electric

28

3,30

Государственная служба Нью-Джерси

35

3,14

Рано или поздно этот ценовой пузырь должен был лопнуть, если только регулирующие органы не решили разрешить коммунальным предприятиям зарабатывать больше, чем справедливую прибыль, или существовал бесконечный поток больших дураков.Решение, принятое Комиссией по коммунальным предприятиям штата Массачусетс в октябре 1929 г. применительно к Edison Electric Illuminating Company из Бостона, ясно показало, что ни одно из этих невероятных событий не произойдет (см. Ниже).

Мыльный пузырь в сфере коммунальных услуг лопнул. В период с конца сентября по конец ноября 1929 года промышленные запасы упали на 48%, железные дороги — на 32%, а коммунальные услуги — на 55% — таким образом, коммунальные услуги упали дальше всего от максимума. Интересно также сравнение цен на начало года и самых высоких цен: промышленные предприятия выросли на 20%, железные дороги — на 19%, коммунальные услуги — на 48%.Рост стоимости коммунальных услуг в течение первых девяти месяцев 1929 года более чем вдвое превышал рост стоимости двух других групп.

Следующие максимальные и низкие цены на 1929 г. для типичного набора коммунальных услуг и холдинговых компаний показывают, насколько сильно обвал пострадали цены на коммунальные услуги ( New York Times , цитаты на 1 января 1930 г.)

Выбор одного сегмента рынка в качестве причины общего обвала рынка не является очевидным. Но сочетание сегмента коммунальных услуг с завышенной ценой и инвестиционных фондов с частью рынка, которая была куплена с маржой, кажется жизнеспособным объяснением. Кроме того, по состоянию на 1 сентября 1929 года коммунальные услуги составляли 14 долларов.8 миллиардов или 18% от стоимости акций, находящихся в обращении на NYSE. Таким образом, это был большой сектор, способный оказывать мощное влияние на рынок в целом. Более того, многие современники указывали на коммунальный сектор как на важную движущую силу, спровоцировавшую падение рынка.

В выпуске « Commercial and Financial Chronicle » от 19 октября 1929 года определено, что основными угнетающими факторами на рынке являются признаки спада в производстве стали и отказ Департамента коммунальных услуг штата Массачусетс разрешить компании Edison Electric Illuminating Company из Бостона. разделить акции.Объяснения, предложенные Департаментом, — что акции не стоили своей цены и дивиденды компании должны быть уменьшены, — ухудшили ситуацию.

the Washington Post (17 октября, стр. 1) в объяснении падения рынка 16 октября (сообщение Associated Press) сообщило: «Профессиональные трейдеры также были явно обеспокоены печатными комментариями относительно инфляции энергетических и легких ценных бумаг Массачусетса. Комиссия по коммунальным предприятиям в своем недавнем решении.”

Соломка, которая сломала верблюжью спину?

Edison Electric из Бостона

2 августа 1929 года газета New York Times сообщила, что директора Edison Electric Illuminating Company в Бостоне созвали собрание акционеров, чтобы получить разрешение на дробление акций. Акция поднялась до максимума в 440 долларов. Его балансовая стоимость составляла 164 доллара (отношение цены к балансовой стоимости составляло 2,6, что было меньше, чем у многих других коммунальных услуг).

В субботу (12 октября, с.27) Times сообщила, что в пятницу Департамент коммунальных услуг штата Массачусетс отклонил разделение акций. В заголовке говорилось: «Разделение слитков на акции Boston Edison. Критикует дивидендную политику. Тарифы на удержание не следует повышать, пока компания не снизит плату за электроэнергию ». Boston Edison потерял 15 пунктов за день, хотя решение было опубликовано как после закрытия торгов в пятницу . Годовой максимум составлял 440 долларов, а в пятницу цена закрылась на уровне 360 долларов.

Департамент коммунальных услуг штата Массачусетс ( New York Times , 12 октября, стр.27) не хотел намекать инвесторам, что это было «предвестником существенного увеличения дивидендов». Они заявили, что ожидания увеличения дивидендов не оправданы, высказали «резкую критику компании» (16 октября, стр. 42) и пришли к выводу, что «общественность возьмет на себя управление такими коммунальными предприятиями, чтобы попытаться поглотить всю имеющуюся прибыль».

15 октября городской совет Бостона посоветовал мэру принять закон о государственной собственности Эдисона, 16 октября Департамент объявил, что расследует уровень ставок, взимаемых Эдисоном, а 19 октября установил даты для запрос.Во вторник, 15 октября (стр. 41), в газете « Times » в колонке «Тема на Уолл-стрит» обсуждалось решение штата Массачусетс. Вчера он «вызвал большой интерес в общественных кругах и, несомненно, повлиял на то, что проблемы этой группы были удручены. Решение имеет далеко идущие последствия, и Уолл-стрит выразила наибольший интерес к тому, какое влияние оно окажет, если таковое будет, на комиссии в других государствах ».

Boston Edison закрылся на 360 в пятницу, 11 октября, до того, как было опубликовано объявление.В понедельник (14 октября) он упал на 61 пункт до минимума, но закрылся на уровне 328 пунктов, потеряв 32 пункта.

16 октября (стр. 42) газета Times сообщила, что губернатор штата Массачусетс Аллен начал полное расследование дела Бостон Эдисон, включая «дивиденды, амортизацию и профицит».

Одним из основных факторов, приведших к снижению цен на коммунальные услуги, было решение Комиссии по коммунальным предприятиям штата Массачусетс. Единственное конкретное действие заключалось в отказе Edison Electric Illuminating Company из Бостона разделить свои акции.Стандартная финансовая теория предсказывает, что основным эффектом дробления акций будет снижение цены акций на 50% и сохранение общей стоимости без изменений, таким образом, отрицание дробления не было экономически значимым, и дробление акций должно было быть легко предоставить. Но Комиссия дала понять, что у нее есть дополнительные сообщения для передачи. Например, газета Financial Times (16 октября 1929 г., стр. 7) сообщила, что Комиссия посоветовала компании «снизить отпускную цену для потребителя.«Бостон платил 0,085 доллара за киловатт-час, а Кембридж — всего 0,055 доллара. Также ходили слухи о государственной собственности и переходе контроля. На следующий день (17 октября) газета Times сообщила (стр. 3): «Наихудшее давление было на акции коммунальных предприятий», а заголовок гласил: «Проблема с электричеством сильно ударила».

Регулирование коммунальных предприятий в Нью-Йорке

Массачусетс был не единственным, кто бросил вызов уровням прибыли коммунальных предприятий. Федеральная торговая комиссия, города Нью-Йорка и штата Нью-Йорк оспаривали статус регулирования коммунальных предприятий.Губернатор Нью-Йорка (Франклин Д. Рузвельт) 8 октября назначил комитет для расследования регулирования деятельности коммунальных предприятий в штате. Комитет заявил, что «это расследование, вероятно, будет иметь далеко идущие последствия и может привести к аналогичным действиям в других государствах». В выпусках Times от 17 и 19 октября были статьи о следственном комитете Нью-Йорка. Профессор Бонбрайт, назначенный Рузвельтом, описал процесс регулирования как «порочную систему» ​​(19 октября, с.21), которые игнорировали потребителей. Председатель Комиссии по коммунальным услугам, выступая перед комитетом, хотел большего контроля над коммунальными холдинговыми компаниями, особенно с комиссией за управление и другими переводами.

Комитет штата Нью-Йорк также отметил растущее значение инвестиционных фондов: «Упоминание о влиянии инвестиционного фонда на коммунальные ценные бумаги слишком важно, чтобы его игнорировали» ( New York Times , 17 октября, стр. 18) . Они предположили, что у трастов было 3 доллара.5 миллиардов для инвестирования, и «их влияние стало очень важным» (стр. 18).

Мэр Нью-Йорка Джимми Уокер боролся с обвинением во взяточничестве, заявляя, что его администрация будет агрессивно бороться с повышением ставок, тем самым доказав, что он не принимал взяток ( New York Times , 23 октября). Разумно заключить, что перерыв 16 октября был связан с новостями из Массачусетса и Нью-Йорка.

17 октября в газете New York Times (стр.18) сообщил, что Комитет по государственным ценным бумагам Ассоциации инвестиционных банков предостерег от «спекулятивных и унифицированных покупок». Комитет опубликовал отчет, в котором просил проявлять осторожность при покупке акций коммунальных предприятий.

В Черный четверг, 24 октября, началась рыночная паника. Рынок упал с 305,87 до 272,32 (падение на 34 пункта, или 9%) и закрылся на отметке 299,47. Лидерами падения стали акции автомобильного и коммунального секторов.

Мультипликаторы коммунальных услуг и кредитное плечо

Коммунальные предприятия были очень важным сегментом фондового рынка, и, что еще более важно, любое изменение стоимости акций коммунальных предприятий приводило к более значительным изменениям в собственном капитале.В 1929 году существовало три потенциально важных мультипликатора, которые означали, что любое изменение базовой стоимости коммунального предприятия приведет к более значительному изменению стоимости на рынке и стоимости инвестора.

Рассмотрим следующие гипотетические значения для коммунального предприятия:

Балансовая стоимость акции коммунального предприятия $ 50

Рыночная цена за акцию 162,50

Рыночная цена акций инвестиционного фонда (при условии 100%) 325,00

над рыночной стоимостью)

Исключение 112 долларов за коммунальные услуги.50 надбавки рыночной цены над балансовой стоимостью, рыночная цена инвестиционного фонда будет 50 долларов без надбавки. Потеря рыночной стоимости акций инвестиционного фонда и коммунального предприятия составит 387,50 долларов (без премии). 387,50 долларов равняются потере 112,50 долларов в стоимости базовых акций и снижению стоимости акций инвестиционного фонда на 275 долларов. Фактически, коммунальные холдинговые компании были еще более уязвимы к изменению курса акций, поскольку их отношение цены к балансовой стоимости в среднем составляло 4,44 (Wigmore, p.43). Потеря рыночной стоимости на 387,50 долларов предполагает вложения как в акции фирмы, так и в инвестиционный фонд.

Для простоты в данном обсуждении предполагается, что трасту принадлежало , а все акций холдинговой компании. Показанные эффекты были бы уменьшены, если бы трасту принадлежала только часть акций. Однако это обсуждение также предполагает, что для финансирования инвестиций не использовались никакие долги или маржа. Предположим, что индивидуальные инвесторы вложили всего 162,50 доллара своих денег и взяли взаймы 162,50 доллара, чтобы купить акции инвестиционного фонда стоимостью 325 долларов.Если акции коммунального предприятия упадут со 162,50 до 50 долларов, а траст по-прежнему будет продаваться со 100% премией, траст будет продаваться по 100 долларов, и инвесторы потеряют 100% своих инвестиций, поскольку инвесторы должны 162,50 доллара. Уязвимость маржинального инвестора, покупающего трастовый фонд, вложивший средства в коммунальное предприятие, очевидна.

Эти неработающие коммунальные предприятия с высокими доходами давали возможность для спекуляций. Холдинговая компания обычно владела 100% акций операционных компаний, и оба предприятия имели леверидж (может быть более двух уровней левериджа).Были также холдинговые компании, которым принадлежали холдинговые компании (например, Ebasco). Вигмор (стр. 43) перечисляет девять крупнейших коммунальных холдинговых компаний. Отношение низкой цены 1929 г. к высокой (средней) составляло 33%. Эти акции были даже более волатильными, чем акции государственных коммунальных предприятий.

Размер левериджа (как долгового, так и привилегированного), использованного в секторе коммунальных услуг, мог быть огромным, но мы не можем сказать наверняка. Предположим, что коммунальное предприятие покупает актив, который стоит 1 000 000 долларов, и этот актив финансируется за счет 40% акций (400 000 долларов).Коммунальная холдинговая компания владеет акциями коммунальных предприятий и также финансируется за счет 40% акций (160 000 долларов). Вторая коммунальная холдинговая компания владеет первой и финансируется за счет 40% акций (64 000 долларов США). Инвестиционный фонд владеет акциями второй холдинговой компании и финансируется за счет 40% акций (25 600 долларов США). Инвестор покупает обыкновенные акции инвестиционного фонда, используя 50% маржи и инвестируя в акции 12 800 долларов. Таким образом, коммунальный актив на сумму 1 000 000 долларов США финансируется за счет акционерного капитала на сумму 12 800 долларов США.

Когда большой размер кредитного плеча сочетается с завышенными ценами акций коммунальных предприятий, акций холдинговых компаний и инвестиционного траста, проблема становится еще более серьезной.Продолжая приведенный выше пример, предположим, что актив в размере 1 000 000 долларов снова финансируется за счет долга на 600 000 долларов и обыкновенных акций на 400 000 долларов, но рыночная стоимость обыкновенных акций составляет 1 200 000 долларов. Первая коммунальная холдинговая компания имеет долги в размере 720 000 долларов и обыкновенные акции на сумму 480 000 долларов. У второй холдинговой компании есть долг на 288 000 долларов и акции на 192 000 долларов. У инвестиционного фонда 115 200 долларов долга и 76 800 долларов акций. Инвестор использует маржинальный долг на сумму 38 400 долларов США. Актив в размере 1 000 000 долларов США поддерживает задолженность на 1 761 600 долларов США. Собственный капитал инвестора в размере 38 400 долларов США находится под большой угрозой.

Выводы и уроки

Хотя консенсуса в отношении причин краха фондового рынка в 1929 году достигнуто не было, приведенные выше свидетельства позволяют предположить, что, возможно, страх спекуляций, связанный с спекуляциями, помог фондовому рынку оказаться на грани краха. Возможно, что агрессивная кампания Гувера по борьбе со спекуляциями, чему способствовали завышенные цены на коммунальные предприятия, пострадавшие от решения и заявлений Комиссии по коммунальным предприятиям штата Массачусетс, и уязвимые инвесторы с маржой, спровоцировали октябрьскую панику продаж и последовавшие за этим последствия.

Важным первым событием могло быть упоминание лордом Сноуденом спекулятивной оргии в Америке. В результате снижение цен на акции ослабило маржинальные позиции. Когда несколько государственных органов указали, что коммунальные предприятия в будущем не смогут оправдать свои рыночные цены, снижение цен на акции коммунальных предприятий привело к дальнейшему ослаблению маржинальных позиций, что привело к общим продажам. На каком-то этапе началась паника продавцов и закончился крах.

Чему мы можем научиться из краха 1929 года? Есть много уроков, но некоторые из них кажутся наиболее применимыми к сегодняшнему фондовому рынку.

• Существует тонкий баланс между оптимизмом и пессимизмом в отношении фондового рынка. Заявления и действия государственных чиновников могут повлиять на чувствительность курсов акций к событиям. Достаточно часто называйте рынок завышенным, и инвесторы могут начать в это верить.
• Тот факт, что акции могут потерять 40% своей стоимости за месяц и 90% за три года, предполагает желательность диверсификации (включая активы, отличные от акций).Помните, что некоторые инвесторы теряют все свои вложения, когда рынок падает на 40%.
• Кредитный инвестиционный портфель усиливает колебания фондового рынка. Некоторые инвестиционные ценные бумаги имеют встроенное кредитное плечо (например, акции компаний с высоким уровнем кредитного плеча, опционы и фьючерсы на фондовые индексы).
• Серия предположительно не драматических событий может создать условия для широкого снижения цен.
• Сегмент рынка может столкнуться с плохими новостями и падением цен, которое отразится на более широком рынке.В 1929 году вроде бы были коммунальные предприятия. В 2000 г. кандидатами были высокотехнологичные фирмы.
• Интерпретация событий и возложение вины ненадежны, если не было достаточного времени и возможностей для размышлений и анализа — и это сложно даже с учетом десятилетий ретроспективного анализа.
• Трудно предсказать крупный разворот рынка с какой-либо степенью надежности. Впечатляет то, что в сентябре 1929 года Роджер Бэбсон предсказал крах фондового рынка, но предсказывал крах много лет.Кроме того, даже Бэбсон рекомендовал диверсификацию и был против полной ликвидации вложений в акции ( Financial Chronicle , 7 сентября 1929 г., стр. 1505).
• Даже не слишком высокий рынок может рухнуть. Актуальны и рыночная психология, и лежащая в основе экономика.

Список литературы

Барски, Роберт Б. и Дж. Брэдфорд Делонг. «Бычьи и медвежьи рынки в двадцатом веке», , Журнал экономической истории, 50, вып. 2 (1990): 265-281.

Бирман, Гарольд мл. Великие мифы 1929 года и уроки, которые необходимо усвоить . Вестпорт, Коннектикут: Greenwood Press, 1991.

Бирман, Гарольд младший. Причины краха фондового рынка 1929 года. . Вестпорт, Коннектикут, Greenwood Press, 1998.

Биерман, Гарольд-младший «Причины, по которым акции рухнули в 1929 году». Журнал инвестирования (1999): 11-18.

Бирман, Гарольд младший «Плохие рыночные дни», World Economics (2001) 177-191.

Торгово-финансовая хроника , выпуск за 1929 год.

Комитет по банковскому делу и валюте. Слушания о деятельности национальной и Федеральной резервной банковской системы . Вашингтон, 1931 г.

Делонг, Дж. Брэдфорд и Андрей Шлейфер, «Пузырь фондового рынка 1929 года: свидетельства закрытых паевых инвестиционных фондов». Журнал экономической истории 51, вып. 3 (1991): 675-700.

Бюллетень Федеральной резервной системы , февраль 1929 г.

Фишер, Ирвинг. Обвал фондового рынка и после .Нью-Йорк: Macmillan, 1930.

Гэлбрейт, Джон К. The Great Crash , 1929 . Бостон, Хоутон Миффлин, 1961.

Гувер, Герберт. Мемуары Герберта Гувера . Нью-Йорк, Макмиллан, 1952 г.

Кендрик, Джон У. Тенденции производительности в США . Princeton University Press, 1961.

Киндлбергер, Чарльз П. Мании, паника и сбои . Нью-Йорк, Basic Books, 1978.

Малкил, Бертон Г., Случайная прогулка по Уолл-стрит . Нью-Йорк, Нортон, 1975 и 1996 годы.

Моггридж, Дональд. Собрание сочинений Джона Мейнарда Кейнса , Том XX. Нью-Йорк: Macmillan, 1981.

New York Times , 1929 и 1930.

Раппопорт, Питер и Юджин Н. Уайт, «Был ли пузырь на фондовом рынке 1929 года?» Журнал экономической истории 53, вып. 3 (1993): 549-574.

Самуэльсон, Пол А. «Мифы и реальность о крахе и депрессии.» Журнал управления портфелем (1979): 9.

Комитет Сената по банковскому делу и валюте. Фондовая биржа . Вашингтон, 1928 г.

Сигел, Джереми Дж. «Премия по акциям: доходность акций и облигаций с 1802 года»,

Журнал финансовых аналитиков 48, вып. 1 (1992): 28-46.

Wall Street Journal , октябрь 1929 г.

Washington Post , октябрь 1929 г.

Уигмор, Барри А. Крах и его последствия: история рынков ценных бумаг в Соединенных Штатах, 1929-1933 гг. .Greenwood Press, Вестпорт, 1985.

Образец цитирования: Bierman, Harold. «Обвал фондового рынка 1929 года». Энциклопедия EH.Net под редакцией Роберта Вэплса. 26 марта 2008 г. URL http://eh.net/encyclopedia/the-1929-stock-market-crash/

Обвал фондового рынка 1929 года

Библиография

Бернанке, Бен, «Пузыри цен на активы и денежно-кредитная политика». Выступления перед нью-йоркским отделением Национальной ассоциации экономики бизнеса, Нью-Йорк, штат Нью-Йорк, 15 октября 2002 г.

Каломирис, Чарльз В. «Финансовые факторы в период Великой депрессии». Журнал экономических перспектив 7, вып. 2 (весна 1993 г.): 61-85.

Чандлер, Лестер В. Американская денежно-кредитная политика, 1928-1941 гг. . Нью-Йорк: Харпер и Роу, 1971.

Эйхенгрин, Барри. Золотые оковы: золотой стандарт и Великая депрессия, 1919–1929 гг. . Оксфорд: Oxford University Press, 1992.

Закон о Федеральной резервной системе, 1913 г. Pub. Л. 63-43, гл. 6, 38 Стат.251 (1913 г.).

Фридман, Милтон и Анна Шварц. Денежная история США . Princeton: Princeton University Press, 1963.

Гэлбрейт, Джон Кеннет. Великая катастрофа 1929 года . Нью-Йорк: Houghton Mifflin, 1954.

Гринспен, Алан, «Вызов центрального банка в демократическом обществе», выступление на ежегодном обеде и лекции Фрэнсиса Бойера Американского института предпринимательства по исследованиям государственной политики, Вашингтон, округ Колумбия, 5 декабря 1996 года.

Кляйн, Мори. «Обвал фондового рынка 1929 года: обзорная статья». Обзор истории бизнеса 75, нет. 2 (лето 2001 г.): 325-351.

Кон, Дональд, «Денежно-кредитная политика и цены на активы», выступление на «Денежно-кредитной политике: путь от теории к практике», коллоквиуме Европейского центрального банка, проведенном в честь Отмара Иссинга, Франкфурт, Германия, 16 марта 2006 г.

Мельцер, Аллан. История Федеральной резервной системы, Том 1, 1913-1951 гг. . Чикаго: Чикагский университет Press, 2003.

Мишкин, Фредерик, «Как нам реагировать на пузыри цен на активы?» Комментарии на ежегодном круглом столе по финансовым рискам Wharton Financial Institutions Center и Института Оливера Ваймана, Филадельфия, Пенсильвания, 15 мая 2008 г.

Ромер, Кристина. «Великая катастрофа и начало Великой депрессии». Ежеквартальный экономический журнал 105, вып. 3 (август 1990 г.): 597-624.

Темин, Петр. «Передача Великой депрессии». Журнал экономических перспектив 7, вып.2 (весна 1993 г.): 87-102.

После разделения акций Apple и Tesla прочтите это перед прыжком в

Понедельник был важным днем ​​для небольших акций крупных компаний.

Apple Inc. AAPL, + 0,07% начали торговать по более низкой цене за акцию. Это связано с тем, что компания ввела разделение акций в соотношении четыре к одному, чтобы стать «более доступным для более широкой базы инвесторов», — заявила компания после обнародованного отчета о прибылях и убытках за третий квартал.

То же самое и с Tesla. TSLA, г. +0.52%. Производитель электромобилей заявил, что разделит свои акции в соотношении пять к одному, чтобы «сделать владение акциями более доступным для сотрудников и инвесторов». Он также начал торги в понедельник на основе раздельной корректировки.

При дроблении акций первоначальная цена акции делится на меньшие цены за акцию. Текущий акционер Apple с одной акцией получит три дополнительные акции, как только произойдет дробление. (А один человек, унаследовавший 7000 акций Apple, теперь имеет 28000 акций.) Аналогичным образом, нынешний акционер Tesla с одной акцией получит четыре дополнительные акции.

акций Apple закрылись в пятницу на уровне 499,23 доллара и открылись в понедельник на уровне 127,62 доллара. Между тем, акции Tesla закрылись в пятницу на уровне 2213,40 доллара и открылись в понедельник на уровне 444,61 доллара.

Хотя это может показаться безошибочной сделкой для новой группы розничных инвесторов, финансовые консультанты, которые говорили с MarketWatch, призвали к осторожности.

« «Это не финансовое событие, оно не имеет последствий для экономики и не влияет на стоимость инвестиций или перспективы Apple как бизнеса.Это не событие ». ”

Важно помнить, что такое дробление акций, а не по словам Рика Эдельмана, основателя Edelman Financial Engines, национальной консультационной финансовой компании, предоставляющей только платные услуги.«Это не финансовое событие и не имеет последствий для экономики и не влияет на стоимость инвестиций … Это не событие», — сказал он.

«Второй ответ: это огромное событие с психологической точки зрения», — добавил он. «Именно по этой причине компании участвуют в дроблении акций — они знают, что это играет на эмоциях инвесторов».

Это пятое дробление акций Apple, согласно пресс-релизу о последних финансовых результатах. Связаться с пресс-секретарем для комментариев не удалось.Это первое дробление акций Tesla.

Как разделение акций похоже на разбитие 20-долларовой купюры

Предположим, у вас есть 20-долларовая купюра и вы разбили ее на четыре 5-долларовых купюры: у вас нет большего богатства, только больше купюр. По словам Райана Стерлинга, основателя Future You Wealth на Манхэттене, то же самое верно и в отношении дробления акций.

Без сомнения, у Apple был отличный квартал, — сказал Стерлинг. Но важно, чтобы результаты прибыли и новости о дроблении акций были разделены. По его словам, дробление акций «носит косметический характер».«Они ничего не говорят об основах».

Не пропустите: Мнение: Стоит ли вам быть дневным трейдером?

Инвесторы уже могут торговать дробными акциями на нескольких платформах, включая Charles Schwab SCHW, + 2,41%, «Желуди и Робинхуд», — отметили Эдельман и Стерлинг. Эта новость «эффективно увеличивает спрос на людей, которые не понимают дробных долей», — сказал Стерлинг. «Во всяком случае, это вызывает большую волатильность акций».

Не поддавайтесь импульсу

«Любой энтузиазм, который вы испытываете в результате дробления акций, я бы воспринял с большой осторожностью», — сказал Стерлинг.«Когда вы говорите о деньгах на фондовом рынке, самым большим разрушителем богатства с течением времени являются человеческие эмоции».

« «Любой энтузиазм, который вы испытываете в результате дробления акций, я бы воспринял с большой осторожностью». ”

Если акции Apple вписываются в долгосрочную диверсифицированную стратегию, дерзайте, сказал Стерлинг.Но есть много других способов получить прибыль от роста компании, помимо владения акциями, сказал он, предлагая в качестве одного из вариантов биржевые фонды.

«Вы должны игнорировать это и вместо этого инвестировать в диверсифицированные паевые инвестиционные фонды», — добавил Эдельман.

Чистая прибыль для розничных инвесторов, по словам Дэниела Тобиаса, владельца Passport Wealth Management в Корнелиусе, Северная Каролина: «Продолжайте проявлять осторожность и придерживаться долгосрочного плана».

Это может повлиять на некоторые портфели

Хотя консультанты говорят, что дробление акций на самом деле не так уж и много, есть одно предостережение: дробление акций Apple изменит свое влияние на промышленный индекс Доу-Джонса. DJIA, +0.78% . Это потому, что Dow является взвешенным по цене индексом, и если цена акций Apple падает, он становится меньшим компонентом Dow.

См. Также: Пандемия? Антимонопольное? Не беспокойтесь о Big Tech, объем продаж которой в любом случае составил 200 миллиардов долларов

Так что, если инвесторы хотят иметь доступ к Apple через индексированный фонд, они будут получать меньше этого начиная с 31 августа, если фонд привязан к Dow, Sterling. сказал.

Не пропустите: Почему встряска Dow плохо сказывается на добавленных к нему акциях — и менее плохо для тех, которые были загружены

Разделение акций не влияет на положение Apple в S&P 500 SPX, +0.60% , который взвешен с учетом рыночной капитализации и основан на общей стоимости компаний, входящих в индекс.

Если у инвестора есть деньги в фондах, привязанных к Dow, сказал Тобиас, ему, возможно, придется провести некоторое исследование того, как дробление акций Apple может повлиять на их портфель.

В противном случае, сказал он, это «более интроспективный» вопрос о том, имеет ли покупка части Apple — по сниженной цене — финансовый смысл для этого инвестора.

Акции Apple в понедельник выросли примерно на 74% с начала года.Индекс Dow Jones Industrial открылся в понедельник на -0,13%, а S&P 500 вырос на 8,5%.

Эта история была опубликована 31 июля и обновлена ​​31 августа.

8 Крах фондового рынка и Великая депрессия

Бонусные армейские участники столкновения с полицией в Вашингтоне, округ Колумбия, 1932 год, Корпус связи — Национальный архив

Это и благословение, и проклятие, которого мы не можем увидеть в будущем. Американцы не получили бы столько удовольствия от 1920-х годов, если бы знали, что их ждало в начале 30-х.Но, опять же, они, вероятно, могли бы избежать боли, если бы обладали видением 20/20, которое дает нам только ретроспективный взгляд. Как мы видели в предыдущей главе, промышленная революция достигла пика в 1920-х годах, когда дома и фабрики подключились к расширяющейся электросети. Новые автомобили и грузовики пересекали растущую сеть дорог и городов, в то время как тракторы обрабатывали достаточно земли, чтобы прокормить планету. Америка была ведущей мастерской в ​​мире, ее потребители вызывали, казалось бы, ненасытный аппетит к новым продуктам и товарам.

Никто и глазом не моргнул, когда республиканец Герберт Гувер победил на президентских выборах 1928 года, пообещав «курицу на каждый горшок и машину в каждом гараже». Помимо того, что он был довольно неоригинальным вариантом девиза Уильяма МакКинли 1900 года «полное ведро с обедом», вечное процветание Гувера в конечном итоге стало самым известным нарушенным обещанием в политической истории. То, что пошло не так, было предметом споров тогда и с тех пор. Это важный вопрос, поскольку страна будет продолжать испытывать экономические колебания и пытаться решать их, пока существует американская цивилизация.Ваши шансы избежать таких сбоев в течение долгого срока службы практически равны нулю. Но проблемы слишком сложны, чтобы их можно было согласовать или поставить диагноз, и думающие люди во многом расходятся во мнениях.

Сегодняшние либералы и консерваторы интерпретируют Великую депрессию 1930-х годов примерно так, как вы ожидаете: либералы утверждают, что правительство сделало недостаточно и что то, что оно пыталось, помогло, а консерваторы утверждали, что правительство сделало слишком много, усугубив или даже вызвав проблемы.Если вы еще не догадались, вы не собираетесь читать простой анализ, который, наконец, докопается до сути, улаживает спор раз и навсегда и дает простой рецепт, гарантирующий, что мы никогда не пострадаем от экономической боли. опять таки. Если бы у вашего автора были такие ответы, он бы решил текущие мировые проблемы, получил бы Нобелевские премии и милостиво согласился бы на недоплату в размере миллиарда долларов в год. Экономика разыгрывается среди множества движущихся частей, действующих на непредсказуемых людей и события, поэтому ее нельзя изучать в контролируемой лаборатории или сводить к простым графикам.Понятно, что лидеры в то время боролись, и правда в том, что мы не могли прийти к соглашению о том, что делать с депрессией, даже с 20/20 ретроспективно. Политики и говорящие головы кормят нас чрезмерно упрощенными лозунгами и идеями, в то время как даже настоящие эксперты в «мрачной науке» (экономисты) изо всех сил пытаются понять, что происходит.

Если в этой главе экономической истории есть одна положительная черта, так это то, что многие конкурирующие объяснения Великой депрессии не исключают друг друга.Поскольку они не противоречат друг другу, мы можем использовать все вышеперечисленное, подход , идеальный шторм , и рассмотреть неудачное сочетание причин худшего экономического кризиса в Соединенных Штатах. В следующей главе мы рассмотрим, как преемник Гувера, демократ Франклин Рузвельт, справился с экономическим спадом и как США наконец поднялись с мертвой точки в конце 1930-х годов. Новый курс Рузвельта и споры вокруг него задают основные параметры сегодняшнего политического спектра слева направо.

Надвигающаяся рецессия
Рынок товаров длительного пользования, который был движущей силой бурного роста промышленной экономики в 1920-х годах, уже замедлялся к тому времени, когда президент Гувер вступил в должность. Товары длительного пользования — это бытовая техника, радио, автомобили и т. Д., В отличие от скоропортящихся товаров , таких как продукты питания и одежда. Одна проблема заключалась в том, что товары были слишком прочными. А именно: они не ломались достаточно быстро, и те, кто мог себе их позволить, уже имели их. Производители еще не овладели искусством запланированного устаревания, как это делают современные производители бытовой техники или фирмы-разработчики программного обеспечения (или Apple с iPhone®).В 1920-х годах заработная плата рабочего класса повысилась, но не так быстро, как производительность и инвестиции, поэтому рабочие не обеспечивали необходимый спрос для удовлетворения объемов производства. Это снижение совокупного спроса вызвало рецессию, назревавшую перед крахом фондового рынка в октябре 1929 года. Иными словами, неравенство доходов означало, что работающие бедняки не могли покупать достаточно товаров, чтобы поддерживать богатых людей в бизнесе, что подтверждается счетчиком Генри Форда. -интуитивное представление о том, что низкая заработная плата не обязательно хороша для менеджмента, особенно в общенациональном масштабе.

Другая проблема заключалась в том, что для тех, кто мог позволить себе товары, бум 1920-х годов был обусловлен кредитами, когда многие приборы и автомобили покупались в рассрочку. «Купи сейчас — заплати позже» — концепция, практически неизвестная во многих частях мира по сей день, — была слишком знакомой фразой в Америке к 1920-м годам. Когда в конце 20-х годов экономика погрузилась в рецессию, многие потребители перестали покупать новые товары, в том числе еще меньше продуктов и одежды, чтобы сохранить доход в рассрочку на товары длительного пользования, которые у них уже были.Строгие условия ссуды предусматривали, что они потеряют весь капитал, который они уже заплатили, если они пропустят всего один платеж, подобно сегодняшним урегулированиям банкротства согласно главе 13. Историк SMU Алексис Маккроссен отметил, что даже после начала Великой депрессии семьи, которые остались работать, продолжали выплачивать долги по всему, кроме своих домов, подпитывая индустрию потребительского кредитования, но способствуя потере права выкупа жилья.

Насыщение рынка товаров длительного пользования и высокая потребительская задолженность были не единственными проблемами.Был пузырь на рынке недвижимости, вызванный главным образом земельным бумом во Флориде. Строительство новых домов опережало рост населения на 25% в 1920-х годах, и доля арендаторов, покупающих дома, отставала от этого. Между тем иммиграция остановилась из-за Закона об иммиграции 1924 года. Оказывается, расизм стоит дорого; ксенофобия плохо сказывалась на жилищном строительстве. И так же, как планы рассрочки на товары длительного пользования были безжалостными, домовладельцы столкнулись с более высокими выплатами по более коротким займам, чем обычные сегодня ипотечные ссуды на 15 и 30 лет.Неудивительно, что к концу 1928 года строительство шло вяло.

Затем в конце 1920-х годов засуха поразила сельское хозяйство. Многие фермеры на Южных равнинах были чрезмерно расширены после инвестирования в новые земли и оборудование во время бума пшеницы, последовавшего за Первой мировой войной, когда европейское сельское хозяйство еще не оправилось от войны. Они уже были в долгах, когда в 1930-1931 гг. Произошел взрыв Пыльной чаши. Как и сельское хозяйство, ни горнодобывающая промышленность, ни текстильная промышленность в 20-е годы не процветали так, как другие отрасли.

Успех производств, ориентированных на сборочные конвейеры, на какое-то время компенсировал упадок сельскохозяйственного сектора, но капитализм цикличен.Длительный послевоенный бум в стране в какой-то момент должен был потерять импульс и спад. Более того, экономический спад носил международный характер, особенно в связи с тем, что Германия не смогла выбраться из-под огромного долга, который союзники возложили на нее после Первой мировой войны. Возникшая промышленная держава Центральной Европы ненадолго сплотилась в середине 1920-х годов, но к 1929 году переживала тяжелые испытания. Также неважно развивались новые страны, выделенные из бывшей Австро-Венгерской империи на Версальской конференции, такие как Польша и Чехословакия.

Stock Market Shenanigans
Ближе к дому финансовые рынки пришли в негодность. Фондовый рынок находился в состоянии спекулятивного пузыря, в отличие от подъема, вызванного исключительно экономическим ростом. Акции — это крошечные кусочки компаний, которые может купить любой, если компания является публичной, а не частной. Стив Джобс, например, не владел Apple в частном порядке; он управлял компанией, принадлежащей миллионам других акционеров. Если вы слышали о фондовых рынках, но понятия не имеете, найдите время, чтобы прочитать это, а затем продолжайте.Важно понимать рынки, потому что многие американцы откладывают на пенсию через 401 (k), IRA или пенсионные фонды, инвестирующие в акции и облигации. Даже те, кто этого не может, не могут избежать влияния рыночных колебаний.

Исторические коэффициенты P / E (синий) по отношению к прибыли на акцию (красный)

В 1929 году цены на акции были выше, чем их исторические средние значения по отношению к тому, сколько фактически зарабатывали компании (соотношение цена / прибыль, или коэффициент P / E, см. Выше). Коррупция усилила нестабильность рынка.Небольшие группы богатых людей «нарисовали ленту», искусственно завышая цены, покупая себя, только для того, чтобы продать с высокой прибылью после того, как другие «лохи» присоединились к ралли. Операторы пула могли бы зарабатывать деньги практически по своему желанию на пампах и свалках, если использовать современную фразу для манипулирования акциями с малой капитализацией, раздувая их и продавая до того, как цена снова упадет. В настоящее время SEC пытается регулировать криптовалюту и компании, связанные с поддельными блокчейнами, которые за определенную плату нагло поднимают цены на такие услуги, как Crypto Calls.Обратное — это короткая продажа акций и снижение цены, а затем покупка до того, как она снова поднимется, как это сделал Генри Форд в предыдущей главе, выкупая миноритарных инвесторов. Если вы видели Wall Street (1987) или The Wolf of Wall Street (2013), то это то, чем занимались вымышленный Гордон Гекко и вымышленный Джордан Белфорт в 1980-х и 90-х годах. Так всегда поступали некоторые брокеры в тандеме с журналистами и биржевыми аналитиками, которые влияют на общественное мнение о компаниях.

Сотрудники отеля Waldorf-Astoria управляют билетными кассами и советами фондовой биржи, 1918 год, Военное министерство — Национальный архив

Никакие синдикаты организованной преступности или фальшивомонетчики в истории никогда не придумали такой рэкет, как манипулирование ценами на акции. Аль Капоне, должно быть, вернулся в Чикаго в 1920-е годы, недоумевая, почему он так усердно трудился, зарабатывая на жизнь нелегальным контрабандным алкоголем, когда легкие деньги можно было заработать легально на Уолл-стрит. Капоне приходилось управлять обширной дистрибьюторской сетью, все время сдерживая конкуренцию и закон с помощью небольшой армии головорезов с оружием Томми.Операторы бассейнов, напротив, просто подбросили несколько уместных слухов, а затем откинулись назад, запустив тикер сквозь пальцы, попыхивая сигарами и посмеиваясь между собой. Джесси Ливермор был самым известным «игроком» вместе с основателем General Motors Уильямом Дюрантом, который к тому времени понял, что переместить акции легче, чем бросить вызов Ford, производящему автомобили. Люди знали, что происходит, и что игроки платили газетам за то, чтобы печатать новости о компаниях, но мелкие инвесторы по-прежнему надеялись поднять цены сами, а не остаться теми, у кого останется «резать акции» при распродаже.Влияние операторов пулов на мелких инвесторов было не столько негативным, сколько случайным. Это было похоже на игру в музыкальные стулья; пока у вас был стул каждый раз, когда музыка прекращалась (вы уже продали свои акции), не имело значения, что это была просто игра.

К концу 1920-х годов весь рынок превратился в игру музыкальных стульев, которая не контролировалась каким-либо одним пулом. Фактически, многие операторы в конечном итоге стали самыми большими жертвами (Дюрант умер без гроша в кармане). Спекулянты надеялись, что другие инвесторы будут платить больше, поскольку цены росли независимо от доходов компаний, в то время как другие просто потеряли голову в том, что современные экономисты называют припадком «иррационального изобилия» (также известного как жадность).Вот урок, который вы могли бы выучить раньше в жизни, чем позже: пузыри лопаются. Они так же маловероятны, что не лопнут, как вы, скорее всего, надуете жевательную резинку в бесконечно расширяющийся пузырь, который никогда не лопнет и не покроет ваше лицо розовой слизью.

Инвесторы 1920-х годов влюбились в классический , на этот раз по-другому. Мантра — так называемые «пять самых опасных слов на Уолл-стрит» — потому что экономика впервые была основана на электроэнергии, поэтому повышение производительности и потребительских расходов казалось потенциально потенциально возможным. бесконечно.Уважаемый экономист Йельского университета Ирвинг Фишер заявил, что «цены на акции достигли того, что выглядит постоянно высоким плато». RCA не могла сделать радиостанции достаточно быстрыми, чтобы удовлетворить спрос. Интернет вызвал такое же оживление в 1990-х годах, что привело к аналогичным, но менее катастрофическим результатам. Эти теории роста не совсем ошибочны в среднесрочной перспективе. Общая производительность и рост продолжали расти до сих пор с тех пор, как в конце 18 века началась рыночная революция (а Интернет продолжал расширяться).Однако из этого не следует, что оценки акций (например, коэффициенты P / E) могут бесконечно расти в краткосрочной перспективе независимо от фактической прибыльности корпораций. В таких случаях исправление неизбежно. Подобная коррекция должна была произойти во время бума на рынке недвижимости в начале 21 века. На вопрос, были ли мы тогда в спекулятивном пузыре, агенты по недвижимости любили говорить: «Бог не делает больше земли». Возможно, нет, но это не означало, что стоимость домов по отношению к заработной плате и прожиточному минимуму может расти бесконечно.

J.P. Morgan, сфотографированный Эдвардом Стейхеном в 1903 году; фотография известна тем, что свет, отраженный от подлокотника, воспринимается зрителями как нож.

К его чести, президент Герберт Гувер осознал разницу между ростом и спекуляциями и умолял крупных банкиров, таких как Дж. П. Морган, подавить этот энтузиазм. Еще раньше, будучи министром торговли при президенте Уоррене Хардинге, Гувер предупреждал, что биржевые спекуляции выходят из-под контроля. Он попросил писателей рассказать об опасностях пузыря на Уолл-стрит.Опасаясь, что такой разговор сам по себе вызовет панику, истеблишмент коллективно приказал Гуверу закрыть свою дырочку. Гувер тоже не получил особой помощи от Федеральной резервной системы или Казначейства. ФРС осознала проблему, но ничего не сделала, даже несмотря на то, что избранный президент призвал их поднять процентные ставки (тогда до 6%) по инвестиционным банкам, чтобы обуздать «безумные и опасные» азартные игры. Морган призвал Гувера последовать примеру своих предшественников, Хардинга и Кэлвина Кулиджей, и заняться своими делами. Затем Гувер обратился к губернатору Нью-Йорка Франклину Рузвельту с призывом сделать что-нибудь, но это тоже осталось без внимания.Это может привлечь внимание некоторых читателей. Как мы увидим в следующей главе, никто иной, как Рузвельт, извлек выгоду из возникшего беспорядка, проехав на нем до 1600 Пенсильвания-авеню, чтобы заменить Гувера в Белом доме.

Эндрю Меллон, 1921, Trinity Court Studio, Питтсбург, Пенсильвания

Министр финансов президента Гувера Эндрю Меллон внес свой вклад в бум, дерегулировав Уолл-стрит, когда он работал под руководством Хардинга и Кулиджа. Меллон, сделавший собственное состояние на сталелитейной и банковской сферах, также снизил налоги — особенно на заработанный доход, а не на инвестиции — с их высоких уровней времен Первой мировой войны и добился умеренных успехов в сокращении бюджетного дефицита в начале своего пребывания в должности.Но Меллон и Федеральная торговая комиссия разрешили инвестировать с высокой процентной ставкой при марже , что означает, что спекулянты могут занимать большие суммы денег у брокеров для инвестирования — до 90% от номинальной стоимости акций. Маржинальное инвестирование работало нормально, поскольку рынок продолжал расти, а рост цен на акции превышал предельные ставки по кредитам. Но когда акции упали, брокеры потребовали их ссуды, а у инвесторов не было денег. Как только цена акции упала на 10%, брокеры продали акции и запросили свои ссуды у инвесторов.Поскольку маржинальное инвестирование было настолько распространено, это вызвало каскадный эффект, когда рынок упал.

Тем не менее, брокеры поощряли клиентов брать взаймы, чтобы они могли инвестировать больше, а брокеры получали свои комиссионные. Эти клиенты были не просто богатыми старыми белыми парнями, похожими на Моргана или богатого дядюшки из игры «Монополия». Впервые в истории рынка среди инвесторов были американцы из среднего класса. Главным лидером был Чарльз Митчелл из National City Bank (ныне Citi), чей банк стал крупнейшим эмитентом ценных бумаг в мире и первым начал продавать акции мелким инвесторам.Citi также способствовал финансовому кризису 2008-2009 годов, но уравновесил эти грехи, помогая финансировать Трансатлантический телеграфный кабель в 1866 году и Панамский канал в 1904 году.

Эванджелин Адамс

К 1929 году маржинальным инвесторам было ссужено больше денег, чем вся сумма наличных денег, находящихся в обращении в стране. Инвестирование превратилось в безумие: люди посещают салоны, чтобы просто сидеть и смотреть, как копии «Большой доски», или Нью-Йоркской фондовой биржи, поднимаются и опускаются, основываясь на показаниях тикера Эдисона (такие заведения недавно были в моде в Китае). .Эванджелин Адамс, астролог, предположительно потомок Джона Куинси Адамса, предлагала советы по инвестированию в обычной колонке, обычно Купите больше . Круизные лайнеры в Атлантике получали ежеминутные обновления по радио. Это было почти как сегодня, за исключением того, что теперь люди могут следить за ценами с точностью до миллисекунды с помощью подходящего оборудования (они установили обновленный оптоволоконный кабель между Нью-Йорком и Чикаго в 2012 году). «Гражданские инвесторы» относятся к Первой мировой войне, когда правительство пробудило интерес среднего класса к ценным бумагам, продавая облигации свободы с низким номиналом.После войны интерес перекочевал на фондовый рынок, поскольку такие компании, как AT&T, разбили свои акции на более низкие цены за единицу. Кроме того, компании начали предлагать планы покупки акций, к большому разочарованию профсоюзов, которые рассматривали такие планы как уловку для кооптации рабочих.

Октябрь Катастрофа
Голливудский магнат и финансист Джозеф Кеннеди (отец Джона Кеннеди) якобы сказал, что, когда его чистильщик обуви дал ему чаевые, он знал, что пора уходить. Он так и поступил, продавая акции и даже продавая их в короткие сроки, чтобы получить прибыль от спада.Другие крупные инвесторы начали задаваться вопросом, иссякло ли ралли к середине лета 1929 года, в том числе Джесси Ливермор, который заработал более 100 миллионов долларов на предстоящем крахе. К сожалению, продажи и короткие продажи (ставки против рынка) так же заразительны, как и покупка, и слишком много «умных денег» одновременно запаниковали, надеясь спрыгнуть с корабля, прежде чем он затонет.

Сначала «организованная поддержка» во главе с вице-президентом NYSE Ричардом Уитни и главой крупного банка покупала акции «голубых фишек», поддерживая цены, как это было во время паники 1907 года.Митчелл, Дюрант и семьи Морганов и Рокфеллеров вмешались в «Черный четверг» 24 октября, подняв цены на акции, чтобы исправить обвал и даже вызвать ралли во второй половине дня. Фишер из Йельского университета сказал, что рынок просто «встряхивает сумасшедшую окраину». К пятнице дела шли хорошо, и банкиры пытались заставить президента Гувера сделать заявление о дешевизне акций. Он отказался, но сказал: «Основной бизнес этой страны, то есть производство и распределение товаров, находится на прочной и процветающей основе.Но, в отличие от 1907 года, разориться банками за покупки было недостаточно, так как слишком многие люди решили на выходных, что пора сохранить то богатство, которое они могли, и продать.

В понедельник и «черный вторник» рынок продолжил падение, закрывшись на 36% по сравнению с предыдущей серединой недели. Проще говоря, при заданных ценах продавцов было гораздо больше, чем покупателей. Некоторые крупные банкиры, которые поддерживали рынок в предыдущий четверг, начали ликвидировать свои собственные портфели, даже несмотря на то, что они увеличили ссуды, чтобы предотвратить бегство наличных денег.Резервные банки (Глава 5) безумно скупали облигации, чтобы повторно влить наличные в систему. Уставшие брокерские сотрудники по всей стране целыми днями пытались отсеять большой объем сделок. Некоторые сделки так и не были выполнены, в то время как у других клиентов все портфели были проданы несколько раз. Полиция Чикаго готовилась к беспорядкам, поскольку гангстеры несли большие убытки на своих маржинальных счетах. Маржинальное инвестирование, которое подпитывало бум, теперь вызвало вышеупомянутый каскадный эффект, когда брокеры продавали акции, когда они упали на 10%, и требовали их ссуд, что привело к еще большим распродажам.Использование заемных средств крупных трастов усугубляло проблему, в результате чего потребители, которые инвестировали в трасты, а не покупали отдельные компании, теряли все. Многие инвестиционные фонды также инвестировали друг в друга и использовали деньги своих клиентов для выкупа падающих акций своих компаний. 30 миллиардов долларов, которые испарились за первую неделю, были в 10 раз больше, чем весь федеральный бюджет, и больше, чем все, что США потратили на Первую мировую войну.

«Финис» Уильяма Кемпа Старретта, декабрь 1929 г.

Тем не менее, сразу после начала аварии не стало очевидно, что страна находится в длительной и тяжелой депрессии.Газета New York Times предсказывала, что это вызовет спад потребительских расходов на предметы роскоши, но не более того, недооценивая его влияние на средний и рабочий класс Америки. Подобные спады случались и раньше, и большинство людей думали, что они скоро исправятся. Большинство компаний по-прежнему были здоровы, и автопроизводители отметили спад снижением цен: цена родстера Ford упала с 450 до 435 долларов. По крайней мере, сейчас акции будут продаваться, основываясь на надежных принципах прибыли, а не на спекуляциях. В справке Barron указывалось, что акции теперь могут продавать «бывшие надежды и романтику». Умные деньги, которых не было на рынке из-за краха, вернулись, чтобы воспользоваться кажущимися сделками. В конце 1929 года газета Times объявила о своем ежегодном крупнейшем событии года: об одиночном полете Ричарда Берда над Антарктидой. Между прочим, Берд регулярно отправлял по радио котировки акций на свою станцию ​​«Маленькая Америка» на Южном полюсе.

К началу 1930 года рынок немного восстановился, и многие комментаторы думали, что икота будет не хуже, чем предыдущий спад 1921 года.Когда в июне 1930 года некоторые банкиры и теологи встретились с президентом Гувером, чтобы обсудить рецессию, он с гордостью сказал им: «Джентльмен, вы опоздали на 60 дней. Депрессия закончилась ». Но худшее было еще впереди, и большинство спадов на фондовом рынке, которые, как известно, ассоциируются с «крахом 1929 года», на самом деле происходили медленно и болезненно в 1930–1932 годах. Промышленный индекс Доу-Джонса в конечном итоге упал на 89% с пика 1929 года, в то время как первоначальное снижение в октябре 1929 года составило всего 25% — не больше, чем аналогичный спад в октябре 1987 года, который не привел к серьезной рецессии. Анимированный график Экономист J.K. Позже Гэлбрейт писал о кажущемся восстановлении и временном отскоке рынка: «Ничего не могло быть более изобретательно разработано, чтобы максимизировать страдания, а также гарантировать, что как можно меньшее количество людей избежало общей беды». Гэлбрейт наиболее известен тем, что «функция экономического прогнозирования состоит в том, чтобы сделать астрологию более респектабельной».

Банковское дело и потребительские расходы
Крах Уолл-стрит не вызвал сразу Великую депрессию — только 16% американцев были на рынке, — но он снизил потребительские расходы, вызвал панику, которая усугубила продолжающуюся рецессию, уменьшила активы корпораций и вредили их будущим перспективам, и способствовали банковскому кризису.Короче говоря, обвал усложнил и усилил продолжающуюся рецессию, подорвав банки, которые прямо или косвенно инвестировали в фондовый рынок. Авария за несколько месяцев превратила миллионы людей в бедных, как богатых, так и представителей среднего класса. Помните Кларенса Бёрдси из предыдущей главы? Он продал свой бизнес по производству замороженных упакованных продуктов и вложил все свои деньги в акции незадолго до краха. Британский политик Уинстон Черчилль держал большую часть своих денег на рынке. Спад снизил потребительские расходы, даже несмотря на то, что нормальная рецессия уже была в разработке до Черного вторника.Падение потребительских расходов / уверенности снизило доходность корпораций, поскольку рынок падал скачкообразно до 1932 года. Помимо доходов, корпорации полагаются на вложения денег (акционерный капитал), и спад означал, что они не смогут чтобы заработать как можно больше денег в будущем. Корпорации инвестируют и в другие корпорации, поэтому крах еще больше истощил их казну. По мере того, как стоимость их активов резко падала, корпорации не могли так легко занимать деньги в банках, поскольку ставки по займам росли.Рыночные распродажи особенно тяжело сказываются на компаниях, зависящих от капитала, таких как банки. Большинство инвесторов стеснялись вкладывать средства после октябрьского краха, несмотря на низкие цены, из-за сохраняющейся неопределенности. Вы можете рассматривать это как еще одно сокращение потребительских расходов.

Более того, банки не хотели давать ссуды предприятиям или друг другу в этой неопределенной среде, а это означало, что новые проекты, способствующие росту, застопорились. Следовательно, нормальный деловой цикл не достиг дна и не дал начало новому подъему.Банки, которые ссужали деньги потребителям для вложения на маржу, теряли большую часть того, что они ссужали. Банки также вложили деньги своих вкладчиков в фондовый рынок, а после краха они меньше ссудили корпорациям, частным лицам и малым предприятиям. Разница между тем, что банки выплачивают клиентам проценты, и тем, что они зарабатывают деньгами клиентов за счет инвестиций или долгосрочных займов под более высокие проценты, определяет то, как они получают прибыль. Традиционно небольшие местные банки, а также ссуды и сбережения зарабатывают свои деньги на разнице между долгосрочными ссудами и процентами, которые они выплачивают клиентам по сберегательным счетам, тогда как инвестиционные банки, как следует из их названия, берут на себя больший риск.В начале 1930-х годов взволнованные клиенты поспешили забрать свои сбережения, но, поскольку большая часть их вкладов была инвестирована или выдана взаймы, у банков не было наличных денег в своих хранилищах, соответствующих всем их сберегательным и текущим счетам. До FDIC правительство не страховало счета клиентов, поэтому они теряли все или большую часть своих денег, если банк обанкротился. Если слишком много клиентов пытались выйти одновременно во время «набегания на банк», это приводило в действие самоисполняющееся пророчество о провале.

Денежно-кредитная политика
Конгресс учредил Федеральный резерв для стабилизации денежных рынков в 1913 году, но, поскольку люди копили свои деньги в 1930 году, он не действовал достаточно решительно, чтобы спасти банки.В период с 2009 по 2014 год не было количественного смягчения, направленного на вливание денежных средств в банковскую систему путем скупки облигаций и других активов. В 1927 году губернатор нью-йоркского отделения Федеральной резервной системы Бенджамин Стронг продвигал именно такие низкие процентные ставки, пытаясь помочь Великобритании и Франции выплатить свои военные долги США, поддерживая рост фондового рынка, что дало Уолл-стрит. то, что французы назвали un petit coup de виски или «рюмка виски». Но Стронг умер в 1928 году от осложнений туберкулеза и морфиновой зависимости, и ФРС полностью изменила свою мягкую денежно-кредитную политику.Это, в свою очередь, привело к повышению ставок по маржинальным займам на акции с плавающей ставкой, что способствовало обвалу рынка (займы с фиксированной ставкой остаются неизменными после того, как вы заимствуете, независимо от будущих колебаний).

ФРС повысила процентные ставки до 6%, чтобы охладить быстро растущий фондовый рынок, ужесточая кредитование и делая облигации более привлекательными. В 1930 году они снизили ставки после краха, как и следовало ожидать. Но в 1931 году они отказались от своей прежней политики ценовой стабильности в пользу более строгого соблюдения золотого стандарта, что привело к сокращению наличности на 30% к 1932 году.Их политика жестких денег шла в ногу с другими центральными банками Великобритании и Европы, которые опасались инфляции и привязывали валюты к золотым слиткам (а не к монетам, потому что слитки легче контролировать правительствам и центральным банкам). Великобритания вернулась к своему первоначальному золотому стерлинговому (фунту) до Первой мировой войны стандарту, что привело к дефициту золота и бегству на американское золото. Франция тем временем копила золото и отказывалась продавать. Уинстон Черчилль, будучи канцлером казначейства (эквивалентным председателю Федеральной резервной системы США) в 1920-х годах, повторно привязал британский фунт к золоту в ходе довоенного курса, который оказался катастрофическим.Фунт стал переоцененным, что означало, что они не могли экспортировать уголь, что привело к безработице и забастовкам. Когда критики назвали его худшим канцлером на свете, Черчилль ответил, что он «склонен соглашаться». Экономист Себастьян Маллаби писал, что «поскольку обменные курсы и, следовательно, процентные ставки были связаны золотым стандартом, центральные банки Европы имитировали жесткую политику ФРС. Прикованные к золоту и друг другу ведущие экономики мира погрузились в депрессию ». В ходе опроса журнала Atlantic в 2014 году один экономист назвал сокращение денежно-кредитной политики ФРС после краха самым худшим решением в финансовой истории.

ФРС колебалась во время нисходящей спирали, вызванной рецессией, крахом фондового рынка и ранними банкротствами банков. В 1930 году они снизили процентные ставки с 6% до 2,5%, но снова повысили их с 1,5% до 3,5% в 1931 году, чтобы защитить золото. Они опасались, что иностранные страны обменяют доллары на золото, истощая запасы золота. Золотой стандарт был смирительной рубашкой, сдерживающей рост, отчасти потому, что он привязывал золото к довоенным уровням валюты, которые были слишком низкими (США держали 40 центов золота на каждый доллар наличными).Сначала ФРС защищала банки, но в 1931-32 годах практически отказалась от этой политики, и шлюзы открылись. Из 25 тысяч американских банков в 1929 году ~ 8 тысяч обанкротились во время Великой депрессии, наряду с многочисленными предприятиями и фермами. После этого Конгресс и президент Гувер должны были сделать все возможное для банков с Корпорацией финансирования реконструкции, о чем мы поговорим ниже. Хотя жесткая денежно-кредитная политика Федеральной резервной системы не была единственной причиной экономического спада, она также не помогла его смягчить. До ФРС частные финансисты, такие как Дж.П. Морган самостоятельно предоставил ликвидность, чтобы предотвратить панику. После краха ФРС не могла поступить так же, потому что была слишком привязана к золотому стандарту.

Спасательное общество в Нью-Йорке, 1929, Wikipedia Commons

Бен Бернанке, председатель Федеральной резервной системы с 2006 по 2014 годы, был историком депрессии и критиком политики ФРС 1929-32 годов, поэтому он сохранял низкие ставки и поддерживал банки после спада 2008-09 годов. Дело не только в том, что во время Великой депрессии не хватало наличных денег, но и в том, что банки не ссужали то, что у них было, что привело к тому, что экономист Дж.М. Кейнс назвал ловушку ликвидности . Сторонники твердых денег, с другой стороны, утверждают, что, если бы правительства не отказались от золота в первую очередь, что привело к инфляции во время Первой мировой войны, не было бы никаких коррекций после возврата к золоту в конце 1920-х годов. Хотя среди экономистов до сих пор нет единого мнения относительно твердых и мягких денег, мы можем с уверенностью сказать, что нерешительное включение и выключение золотого стандарта имело неприятные последствия в начале 20 века.

Депрессия
Финансовые проблемы на рынках и в банковской сфере в сочетании с падением доверия потребителей приводят к спадам или рецессиям .Рецессию можно представить как нисходящую спираль. По мере того как работники теряют доверие к экономике, они тратят меньше, что заставляет другие компании увольнять работников, которые, в свою очередь, тоже не тратят, и так далее. Положительная сторона капитализма в том, что тот же процесс работает в обратном направлении, как снежный ком в положительном направлении. В таких случаях вы не услышите, как люди говорят, что экономика хороша, но, по крайней мере, скорость их жалоб на то, насколько она плоха, в некоторых случаях снижается. Серьезные рецессии теперь называют депрессиями, хотя U.К счастью, С. не избавлялся от этого термина с 1930-х годов. Президент Гувер на самом деле предложил слово депрессия , потому что он думал, что оно может успокоить нервы людей больше, чем традиционный термин 19 века паника , как в паниках 1819, 1857, 1873, 1893 и 1907 годов. об улучшении счетчика киллджой, но этот термин прижился.

Положительным моментом рецессии является отсутствие инфляции, поскольку цены выравниваются или даже падают. Однако зачастую доходы падают больше, чем цены.В 1930-е годы цены упали примерно на 25%, но заработная плата упала на 40%. Другая проблема с дефляцией заключается в том, что реальная стоимость долга растет по мере падения или стагнации заработной платы. Обратной стороной роста инфляции является то, что долги фактически снижаются по сравнению с заработной платой по мере падения стоимости валюты. По этой причине правительства иногда намеренно вызывают инфляцию, печатая деньги, чтобы уменьшить влияние своих долгов. Но в дефляционной среде потребители не тратят деньги, потому что всегда думают, что их деньги позже будут стоить больше, если они будут держаться за них.Зачем покупать машину в этом месяце, если в следующем она будет еще дешевле? Вы можете понять, почему такие колебания заставили страну создать Федеральный резерв в 1913 году для максимальной стабилизации валюты.

В начале 1930-х гг. Отрицательный эффект увольнений, накоплений и сокращения расходов нарастал хуже, чем когда-либо в американской истории, предыдущим минимумом был 1893 год. В конце концов, около 25% глав домохозяйств потеряли работу без страховки по безработице. (на диаграмме выше серая линия перед измерением Бюро труда).Кливленд сообщил о 50% безработице. Как и следовало ожидать, для меньшинств было еще хуже. Среди глав семей афроамериканцев уровень безработицы составлял 50%. Ошеломляющие 44% ипотечных жилищных кредитов были закрыты, поскольку стоимость недвижимости упала на 25%. Просто чтобы представить себе это в некоторой степени, во время недавней Великой рецессии, вызванной недвижимостью, уровень потери права выкупа превысил от этого.

«Дети в демократии. Мигрирующая семья, живущая в трейлере в открытом поле. Ни канализации, ни воды. Они родом из Амарилло, штат Техас.”Доротея Ланге, Бюро экономики сельского хозяйства, ноябрь 1940 г.

Скопившаяся в кучу металлолома новая модель А, Генри Форд надеялся подстегнуть экономику, представив в 1932 году цельный двигатель V-8 с плоской головкой — дешевле и больше, чем предыдущие восьмицилиндровые модели, продаваемые GM. и используется в самолетах и ​​французских машинах. Этот ранний «хотрод» по крайней мере помог преступникам, таким как Бонни и Клайд, уйти от закона. Они также могли украсть автомобили так же легко, как и лошадей, потому что новые электрические стартеры позволили предприимчивым ворам обходить блокировку зажигания и запускать двигатель без ключа.Гангстер Джон Диллинджер даже отправил Форду благодарственное письмо за V-8 (очевидно, полицейские управления отставали от графика, поскольку налоговые поступления также падают во время рецессии). Увы, легендарного восьмицилиндрового двигателя было недостаточно, чтобы оживить замедляющуюся экономику.

В 1930-х годах США впервые в своей истории испытали чистую эмиграцию. Безработные рабочие устраивали пожары, чтобы получить работу в бригаде, и совершавшие преступления, чтобы их бросили в тюрьму, где они могли насладиться теплом и едой. Условно-досрочно освобожденных просят снова посадить в тюрьму.Продажи презервативов выросли по мере падения рождаемости. Уровень разводов снизился также потому, что они, как и дети, стоят дорого, но уровень дезертирства отцов вырос.

Dust Bowl, Даллас, Южная Дакота, 1936 г.

Пыльная чаша
Что еще хуже, засуха поразила Великие равнины от Техасского Панхандла до канадских провинций. Конец Первой мировой войны в Европе привел к сокращению рынка пшеницы, поскольку разоренные войной страны в конечном итоге снова встали на ноги, а количество осадков в Америке уменьшилось в конце 1920-х годов.К 1929 году СССР экспортировал пшеницу в Европу на довоенном уровне. Экспорт пшеницы в конечном итоге вырос с 1 доллара за бушель до 25 центов. Когда европейцы впервые заселили Великие равнины в конце 19 века, разработчики распространили псевдонаучный слух о том, что вспашка приносит дождь, возвращая влагу из-под поверхности земли в воздух. «Дождь за плугом!» был их лозунг. Конечно, это не так. Тогда тракторы внутреннего сгорания означали, что фермеры могли обрабатывать больше земли, оставляя «неправильную сторону вверх», поскольку они обрабатывали естественные луга, которые скрепляли почву, когда буйволы бродили по равнинам.В данном случае сочетание лучших тракторов, падения цен на пшеницу и усугубляющейся засухи привело к неудачному сочетанию технологии и природы. Защитник почв Хью Хаммонд Беннетт предвидел проблему, но его предупреждения не были услышаны, когда цены на пшеницу были высокими. Однако Беннетт возглавил Службу охраны природных ресурсов после того, как ее предшественник был сформирован в 1932 году.

Рыхлый верхний слой почвы разносился во время сильных грязевых бурь во время так называемой Пыли. Вы можете определить происхождение шторма по цвету его почвы (например, по цвету почвы).г. красный был из Техаса), и многие месяцами кашляли пылью из легких. Домашний скот разбрелся или задохнулся, когда грязь заполнила их ноздри. Один шторм 1934 года пронесся над Средним Западом и Востоком, а затем упал в Атлантический океан, предупредив политиков о серьезности проблемы. Статическое электричество во время штормов убило огороды, а эпидемии зайцев и кузнечиков усугубили страдания. Историк равнин Дональд Уорстер писал, что этот регион прошел путь от «энергичного» дома на хребте, где не было слышно ни одного обескураживающего слова », к начальнику [поезда] Санта-Фе, несущему огромные кучи зерна в Чикаго, и, наконец, к пустой лачуге. где пыль поднималась до самого карниза.”

Пыльная буря приближается к копейщику, апрель 1935 года, Национальное управление океанических и атмосферных исследований США

Пыльная чаша 1930-36 годов уничтожила тысячи незастрахованных ферм в штатах Техас Панхандл и Оклахома. В некоторых удачных случаях соседи собирались на аукционе за пенни, когда банк продавал их отчужденную землю. Вооруженные соседи предлагают низкие цены, запугивая любого, кто повышает цену, чтобы первоначальный владелец мог выкупить ферму по дешевке. Но это не помогло, пока продолжалась засуха.Равнинные индейцы, такие как кайова и команчи, остались на своих наделах, перемалывая их в еще большей бедности, чем они уже привыкли, но многие белые просто уехали. Отчаявшиеся жители вместе с фермерами-арендаторами из Арканзаса и южного Миссури загрузили свои пожитки и направились через пустыню в долины Калифорнии, чтобы работать сезонными рабочими во время одной из крупнейших внутренних миграций в истории Америки. Около одной трети фермеров покинули опустошенные пыльными чашами районы. При таком избытке рабочей силы эксплуататорские владельцы ферм в Калифорнии платили жалко низкую заработную плату, и полиция в конечном итоге остановила поток на границе, арестовывая мигрантов за бродяжничество, если они въезжали в штат с менее чем 50 долларами.Для тех, кто остался, в этих красных, черных и коричневых облаках была серебряная подкладка: их ожидаемая продолжительность жизни выросла за пять лет, потому что они непреднамеренно установили правильный баланс между недоеданием в бедных странах и перееданием богатых.

«Сломался, заболел ребенок и проблема с автомобилем!» Доротея Ланж, 1937, Библиотека Конгресса

В большинстве учебников Okies (в широком смысле) исчезают за кадром после Великой депрессии, возможно, они кратко упоминаются в отношении кантри-музыкантов из Бейкерсфилда, таких как Мерл Хаггард, Бак Оуэнс или Дуайт Йоакам.Но они оказали долговременное демографическое влияние. На протяжении большей части второй половины 20-го века население Лос-Анджелеса, рожденного на юге, превышало все население многих южных штатов. Они проголосовали за демократов во время депрессии и нового курса 1930-х годов (следующая глава) и нашли работу в вооружении во время Второй мировой войны, в том числе в авиации. Их политика изменилась с деньгами в карманах. В более благополучные послевоенные годы, особенно в округе Ориндж, а затем по ту сторону Солнечного пояса, они посеяли консервативную революцию в американской политике, положившую начало карьере Ричарда Никсона (справа) и Рональда Рейгана (справа).Дети отчаявшихся мигрантов 1930-х годов помогли запустить революцию Рейгана, о которой мы поговорим в главе 20.

Buy American Backfires
Лидеры и экономисты пытались найти решение. Естественный импульс — Купите американский , чтобы сохранить рабочие места. Части стимулов, предложенных демократами в 2009 году, содержали такие положения, и Дональд Трамп победил на выборах 2016 года на квазипротекционистской платформе, пообещав отказаться от торговых соглашений или пересмотреть их. Джо Байден поддержал иностранные ограничения Барака Обамы на федеральные закупки.В 1930 году республиканцы в Конгрессе приняли более жесткое законодательство, установив самые высокие защитные тарифы с 1828 года, в среднем по всем статьям около 60% налога на импорт. Другие бизнес-лидеры и ученые выступили против закона и призвали президента Гувера наложить на него вето. Генри Форд провел вечер в Белом доме, пытаясь вразумить Гувера. Представитель Дома Морганов утверждал, что встал на четвереньки и умолял Гувера не подписывать.

Нью-Йорк Таймс Освещение споров по тарифам Смута-Хоули

Но подписал он, и тариф Смута-Хоули стал законом, несмотря на оговорки Гувера.Учитывая, что он назвал его «порочным, вымогателем и отвратительным», Гувер должен был наложить вето на закон, потому что он принял Сенат только 53 голосами, а 64 голоса были необходимы для отмены вето (67% из 96). Результаты были предсказуемыми и катастрофическими. Другие страны ввели свои собственные ответные пошлины на американский экспорт, что спровоцировало торговую войну, поскольку мировой обменный курс упал более чем на 66% в первый год, усугубив депрессию во всех странах. Фактически, Лига Наций пыталась договориться о тарифном перемирии, чтобы предотвратить обострение кризиса, как раз в тот момент, когда Конгресс принял решение Смута-Хоули.Избранные политики не всегда принимают правильные решения, и многие экономисты считают протекционизм эпохи Великой депрессии колоссальной ошибкой. Смута-Хоули не только навредили мировой экономике, но и подорвали международное сотрудничество в то время, когда мир нуждался в более конструктивном взаимодействии между странами. Есть старая поговорка: «Когда товары не пересекают границы, их пересекают армии».

Однако с этим не согласен лауреат Нобелевской премии экономист Пол Кругман. Он утверждает, что до Смута-Хоули мировая торговля снижалась даже быстрее, чем после.Кругман отмечает, что резкий спад начался в 1929 году, а не в 30-м, когда законопроект был принят. Критики Смута-Хоули путают причину и следствие, согласно Кругману и другим ведущим экономистам, которые утверждают, что тариф усугубил, но определенно не вызвал Великую депрессию. Кругман утверждает, что, хотя протекционизм снижает эффективность и приведет к чистым убыткам, спад, вызванный торговой войной, теоретически должен быть в основном компенсирован увеличением возможностей для внутреннего роста, т.е.”

Герберт Гувер, 1925, Министерство торговли США

Hoover & Congress Flounder
Вопреки распространенному мнению, как тогда, так и сейчас, президент Герберт Гувер не был республиканцем, придерживающимся принципа laissez-faire , как его предшественники, Хардинг и Кулидж. Фактически, консервативные историки ухватились за его экономическое вмешательство, чтобы доказать, что Гувер вызвал или, по крайней мере, усугубил депрессию, поскольку он увеличил федеральные расходы, увеличил дефицит и поднял налоги.Он оказывал давление на компании, чтобы они сохраняли зарплату на высоком уровне, даже когда их прибыль резко падала, непреднамеренно вытесняя рабочих из рабочей силы. Как мы только что видели, он подписался на повышении тарифов. Но и решения, которые предлагали истинные консерваторы, в то время тоже не были привлекательными.

Когда экономика впервые рухнула, министр финансов Гувера Эндрю Меллон посоветовал ему позволить всему идти своим чередом — творческое разрушение в марксистской терминологии — знаменитый совет: «ликвидировать рабочую силу, ликвидировать акции, ликвидировать фермеров, ликвидировать недвижимость … гнилость вне системы.Меллон думал, что экономический спад устранит некоторую неэффективность системы и сделает американцев более жесткими. В конце концов, значительная рецессия 1921 года быстро изменилась сама по себе. Меллон сказал: «Предприимчивые люди возьмут на себя обломки менее компетентных людей».

Но позволить всей системе рухнуть и уничтожить большинство американцев было не по душе Гуверу. В самом деле, удивительно, что такой человек, как Меллон, так сильно хотел бы капитализм, если бы он думал, что время от времени так радикально очищать вещи — вот как это должно работать.Представьте себе, что почти каждый американец становится банкротом и вынужден начинать заново один или два раза в жизни, что приводит к повсеместным потрясениям, уничтожению пенсионных сбережений и длинным спискам ожидания, чтобы проверить Коммунистический манифест Маркса из местной библиотеки. Таким образом, Гувер, будучи менее пуристом, чем Меллон, постоянно встречался с банкирами, экономистами и политиками штата, пытаясь найти решение. Он призвал местные власти и правительства штатов инициировать инфраструктурные проекты. Он хотел создать рабочие места в больших масштабах, но Конгресс отклонил его идеи построить систему межгосударственных автомагистралей, а также расширить и углубить трассу Св.Река Лаврентия, соединяющая Атлантический океан и Великие озера для морских судов (заменяет устаревший канал Эри меньшего размера). 71-й и 72-й съезды были раздробленными в первые годы Великой депрессии и мало что предлагали общественности или президенту Гуверу. Дуайт Эйзенхауэр добился одобрения как межгосударственных мер, так и мер по реке Св. Лаврентия в 1950-х годах — первый из них представлял собой крупнейший федеральный проект в американской истории, — но было слишком поздно, чтобы помочь Гуверу или людям в начале 1930-х годов.Когда дело дошло до благосостояния, президентом был laissez-faire . Гувер упорно отказывался от прямой федеральной помощи пострадавшим, аргументируя это тем, что это было не по-американски, и что они слишком горды, чтобы принять это в любом случае (или, если нет, то должны быть).

Заливка бетонных колонн плотины Гувера, 1934 г., фото BLM

Гувер колебался в вопросе налогов, сначала снизив их для стимулирования расходов, а затем повысив их для богатых в 1932 году, чтобы сбалансировать бюджет, с 25% до 54%. Ни то, ни другое не сработало.Он и Конгресс создали беспрецедентную организацию, Корпорацию финансирования реконструкции (RFC), чтобы помочь банковскому сектору за счет государственных займов и инвестиций и создать проекты общественных работ для стимулирования занятости путем инвестирования в коммунальные услуги и инфраструктуру, включая железные дороги. В конечном итоге RFC сработал хорошо, поддержав Новый курс Рузвельта и помог выиграть Вторую мировую войну до того, как был распущен в 1957 году, но это не сильно помогло Гуверу к концу его первого срока. RFC не курировал ни один из двух крупных общественных проектов в начале 1930-х годов.Плотина Боулдер (ныне Плотина Гувера) была самой большой, но Бюро мелиорации заключило контракт на ее строительство до Великой депрессии. Мост Золотые Ворота Сан-Франциско был государственным проектом, финансируемым Bank of America в 1930 году после того, как его первоначальное предложение муниципальных облигаций не смогло привлечь других инвесторов. Тем не менее, государственно-частный проект плотины Гувера обеспечил и силу, и вдохновение во время Великой депрессии: в нем были задействованы тысячи людей, вырос Лас-Вегас, была обеспечена энергия для большей части Невады, Аризоны и южной Калифорнии, а также был представлен объект, который, вероятно, был самым впечатляющим. , ультрасовременное, созданное руками человека сооружение, которое многие американцы видели еще в 1930-х годах.

Плотина Гувера с мемориального моста Пэта Тиллмана, фото автора, 2021 год

RFC работал хорошо до сих пор. На какое-то время общий уровень банкротства банков снизился с 70 до 1 в неделю, и это спасло один крупный банк Чикаго, Central Republic. Однако этого было недостаточно, чтобы полностью изменить экономику, и это началось только в начале 1932 года, в конце президентства Гувера. К тому времени, как он ушел из офиса, банкротства банков снова участились. Тем не менее, идея о том, чтобы правительство инвестировала в , а не просто выручила , имела длительное влияние.«Спасение» банка TARP и реорганизация банкротства General Motors в 2008-2009 годах действовали по тому же принципу. В обоих случаях правительство вернуло свои деньги. В некотором смысле Гувер был меньше похож на своих предшественников-республиканцев Хардинга и Кулиджа, чем на своего преемника, демократа Франклина Рузвельта, за исключением того, что пакеты стимулов Гувера так и не сдвинулись с мертвой точки из-за упрямого Конгресса, а RFC «слишком мало и слишком поздно». ”

Hooverville on Duwamish Tidal Flats, Сиэтл, 1935, Архив штата Вашингтон

Как частное лицо, Гувер в свое время был легендарным гуманистом, кормил миллионы людей в Европе после Первой мировой войны из своего собственного кармана и руководил санкционированными правительством усилиями по оказанию помощи.Первый президент, родившийся к западу от Миссисипи, он был усыновлен квакерами Айовы как сирота, изучал инженерное дело в Стэнфорде (в первом классе) и был успешным горным инженером в Австралии и Китае. Пережив боксерское восстание в Китае (глава 3) и возглавив усилия по оказанию помощи после Первой мировой войны, министр торговли Гувер поддержал процветающие 1920-е годы за счет стандартизации в таких областях, как связь и транспорт. Но поскольку президент Гувер сопротивлялся прямому облегчению во время депрессии, общественность, естественно, отвернулась от него, обвиняя его в том, что он недостаточно делает, поскольку они становились все более голодными и злее.Гувер бессердечно сказал: «Никто не голодает». Хотя они были. Несколько тысяч даже умерли от голода, а миллионы других голодали и страдали от недоедания. Безработные строили ветхие лачуги из обрезков дерева и бумаги, которые они насмешливо называли Гувервилем. Символично, что в канун Рождества 1929 года пожар уничтожил западное крыло Белого дома.

Bonus Army
Самые известные Гувервилли были в Вашингтоне, округ Колумбия.В ходе марша Bonus Army ветераны Первой мировой войны приехали в столицу с требованием досрочной выплаты бонусов, которые должны были выплачиваться 13 лет спустя, в 1945 году (см. Видео ниже).Было ~ 17 тысяч ветеринаров, но вместе с их семьями группа насчитывала ~ 43 тысячи. Они разбили лагерь в торговом центре и в квартирах Анакостия через реку Потомак, пока Конгресс обсуждал этот вопрос. Палата представителей приняла резолюцию, разрешающую выплаты, но Сенат заблокировал ее, объяснив, что у правительства нет профицита в 2 миллиарда долларов (~ 38 миллиардов долларов сегодня). Гувер приказал их выселить, что и сделали полиция и армия (см. Фото в верхней части главы). Под предводительством Дугласа Макартура молодые солдаты со штыками прикрепляли сожженные и топченные лагеря и направляли пожарные шланги и слезоточивый газ на своих старших коллег-ветеранов.Помощник Макартура, будущий президент с двумя сроками полномочий Дуайт Эйзенхауэр, попытался отговорить его от этого, сказав: «Я сказал этому тупому [S.O.B.] не спускаться туда», и президент Гувер тоже был недоволен. Десять лет спустя «Мак» [Макартур] и «Айк» [Эйзенхауэр] возглавили войска Второй мировой войны на Тихом океане и в Европе соответственно.

Можете ли вы представить себе сценарий, подобный Бонусному маршу и сегодняшнему ответу, когда военные атакуют и сжигают лагеря ветеранов? Это, несомненно, зажгло бы кабельное телевидение и социальные сети.В конце концов, ветераны получили свои премии в 1936 году, когда Конгресс принял решение о досрочном выплате в рамках вето Франклина Рузвельта. Однако в 1932 году тот же Франклин Рузвельт выиграл от фиаско, когда той осенью был кандидатом от Демократической партии, выступавшим против Гувера. Когда армия вошла в лагеря, Рузвельт сказал своему помощнику: «Я только что выиграл выборы». Позже он нанял ветеранов, в том числе тех, кто участвовал в Бонусном марше, для лесных работ в Гражданском корпусе охраны природы, что является центральным элементом его Нового курса (следующая глава).

Аналогичное насилие последовало в Детройте, где войска Генри Форда разогнали забастовку на заводе Model A, убив четырех рабочих и ранив 54. Сначала Форд пытался внести свой вклад, повысив заработную плату и снизив цены на автомобили, но рынок иссяк. и он уволил 66% своих рабочих. Не совсем без заслуг президент Гувер увидел в автосоюзе коммунистический фронт и послал 12-ю пехотную дивизию и 3-й кавалерийский полк для поддержки полиции Дирборна.На похоронах коллеги спели коммунистический гимн Интернационал. Это произошло в США. Эти события, наряду с очередями за продуктами и бродягами, указывают на то, что страна находилась в самом разгаре самого глубокого кризиса со времен Гражданской войны.

Бонусные армейские лачуги на равнинах Анакостия, Вашингтон, округ Колумбия, горящие после битвы с военными (Капитолий на заднем плане), 1932 год, Национальный архив

Заключение
К концу своего срока Гувер был в растерянности, несмотря на то, что был первым президентом в истории, который попытался принять меры для смягчения рецессии.Возможно, он ждал, когда появится еще один Гувер, как он это делал после Великой войны. Однако благотворительные организации и частный сектор не создали таких белых рыцарей, а масштабы проблемы намного превосходили ресурсы благотворительных организаций. Когда люди голодали, а рабочие Ford поют «Интернационал», капитализм казался на грани — настолько близко, насколько он подошел к фундаментальному сомнению в американской истории. Одной из основных проблем, казалось, была связь циклических рынков и инвестиционных банков с коммерческими банками, где обычные люди хранили свои деньги вместо того, чтобы прятать их под матрацем, где они могли быть украдены, сожжены или постепенно съедены инфляцией.Для некоторых незадачливых американцев это было так же хорошо, как украсть или сжечь после того, как они доверили его банкам, связанным с более широким рынком.

Банковские сбои были в основе худшей депрессии Америки, но у них было несколько основных причин: рецессия (вызванная неравенством доходов, насыщением рынка и покупкой в ​​рассрочку), слабое сельское хозяйство (вызванное засухой и чрезмерными инвестициями), фондовый рынок Крах (подпитываемый маржинальным инвестированием) и торговый протекционизм (Смута-Хоули) — все это способствовало идеальному шторму.Нежелание ФРС вливать наличные в систему в 1931-32 годах усугубило проблему, поскольку вместо этого они ограничили денежные средства, чтобы вернуться к золотому стандарту.

Подобные проблемы происходили и в других странах, особенно в Германии, но также в Бразилии, Польше, Канаде, Аргентине и по всей Юго-Восточной Азии. В мае 1931 года набег на крупный австрийский банк Creditanstalt вызвал панику в Европе и Великобритании. Хотя некоторые историки называют обвал рынка скорее симптомом, чем причиной Великой депрессии, важно понимать связь между фондовым рынком и банковскими и корпоративными расходами.График безработицы ниже подчеркивает важность краха рынка для времени Великой депрессии.

Идея Эндрю Меллона о том, чтобы просто позволить вещам идти своим чередом, никуда не годилась, независимо от ее реальных достоинств, однако у нас нет доказательств того, что экономика не изменилась бы так быстро, если бы ничего не предпринимало. В условиях демократии избиратели никогда не будут стоять за бездействие, даже если это решит проблемы быстрее, чем возня. Гувер пробовал некоторые решения, но неясно, помогли они или просто усложнили ситуацию, и, в любом случае, Конгресс заблокировал его основные пакеты стимулов.К 1932 году многие люди оказались в отчаянном положении и требовали кардинальных изменений в стратегии правительства — начиная с еды.

Дополнительно для просмотра и чтения :
Исследуйте пыльную чашу (NEH)
Документальные фотографии Доротеи Ланге (Музей Дж.