Чем ип отвечает по своим обязательствам: Каким имуществом отвечает ИП по своим обязательствам перед кредиторами

Каким имуществом отвечает ИП по своим обязательствам перед кредиторами

Политика конфиденциальности

Введение

Мы стремимся уважать информацию личного характера, касающуюся посетителей нашего сайта. В настоящей Политике конфиденциальности разъясняются некоторые из мер, которые мы предпринимаем для защиты Вашей частной жизни.

Конфиденциальность информации личного характера

«Информация личного характера» обозначает любую информацию, которая может быть использована для идентификации личности, например, фамилия или адрес электронной почты.

Использование информации частного характера.

Информация личного характера, полученная через наш сайт, используется нами, среди прочего, для целей регистрирования пользователей, для поддержки работы и совершенствования нашего сайта, отслеживания политики и статистики пользования сайтом, а также в целях, разрешенных вами.

Раскрытие информации частного характера.

Мы нанимаем другие компании или связаны с компаниями, которые по нашему поручению предоставляют услуги, такие как обработка и доставка информации, размещение информации на данном сайте, доставка содержания и услуг, предоставляемых настоящим сайтом, выполнение статистического анализа. Чтобы эти компании могли предоставлять эти услуги, мы можем сообщать им информацию личного характера, однако им будет разрешено получать только ту информацию личного характера, которая необходима им для предоставления услуг. Они обязаны соблюдать конфиденциальность этой информации, и им запрещено использовать ее в иных целях.

Мы можем использовать или раскрывать Ваши личные данные и по иным причинам, в том числе, если мы считаем, что это необходимо в целях выполнения требований закона или решений суда, для защиты наших прав или собственности, защиты личной безопасности пользователей нашего сайта или представителей широкой общественности, в целях расследования или принятия мер в отношении незаконной или предполагаемой незаконной деятельности, в связи с корпоративными сделками, такими как разукрупнение, слияние, консолидация, продажа активов или в маловероятном случае банкротства, или в иных целях в соответствии с Вашим согласием.

Мы не будем продавать, предоставлять на правах аренды или лизинга наши списки пользователей с адресами электронной почты третьим сторонам.

Доступ к информации личного характера.

Если после предоставления информации на данный сайт, Вы решите, что Вы не хотите, чтобы Ваша Персональная информация использовалась в каких-либо целях, Вы можете исключить себя из списка ОНЭКСИМ, связавшись с нами по следующему адресу: [email protected]

Наша практика в отношении информации неличного характера.

Мы можем собирать информацию неличного характера о Вашем посещении сайта, в том числе просматриваемые вами страницы, выбираемые вами ссылки, а также другие действия в связи с Вашим использованием нашего сайта. Кроме того, мы можем собирать определенную стандартную информацию, которую Ваш браузер направляет на любой посещаемый вами сайт, такую как Ваш IP-адрес, тип браузера и язык, время, проведенное на сайте, и адрес соответствующего веб-сайта.

Использование закладок (cookies).

Файл cookie — это небольшой текстовый файл, размещаемый на Вашем твердом диске нашим сервером. Cookies содержат информацию, которая позже может быть нами прочитана. Никакие данные, собранные нами таким путем, не могут быть использованы для идентификации посетителя сайта. Не могут cookies использоваться и для запуска программ или для заражения Вашего компьютера вирусами. Мы используем cookies в целях контроля использования нашего сайта, сбора информации неличного характера о наших пользователях, сохранения Ваших предпочтений и другой информации на Вашем компьютере с тем, чтобы сэкономить Ваше время за счет снятия необходимости многократно вводить одну и ту же информацию, а также в целях отображения Вашего персонализированного содержания в ходе Ваших последующих посещений нашего сайта. Эта информация также используется для статистических исследований, направленных на корректировку содержания в соответствии с предпочтениями пользователей.

Агрегированная информация.

Мы можем объединять в неидентифицируемом формате предоставляемую вами личную информацию и личную информацию, предоставляемую другими пользователями, создавая таким образом агрегированные данные. Мы планируем анализировать данные агрегированного характера в основном в целях отслеживания групповых тенденций. Мы не увязываем агрегированные данные о пользователях с информацией личного характера, поэтому агрегированные данные не могут использоваться для установления связи с вами или Вашей идентификации. Вместо фактических имен в процессе создания агрегированных данных и анализа мы будем использовать имена пользователей. В статистических целях и в целях отслеживания групповых тенденций анонимные агрегированные данные могут предоставляться другим компаниям, с которыми мы взаимодействуем.

Изменения, вносимые в настоящее Заявление о конфиденциальности.

Мы сохраняем за собой право время от времени вносить изменения или дополнения в настоящую Политику конфиденциальности — частично или полностью. Мы призываем Вас периодически перечитывать нашу Политику конфиденциальности с тем, чтобы быть информированными относительно того, как мы защищаем Вашу личную информацию. С последним вариантом Политики конфиденциальности можно ознакомиться путем нажатия на гипертекстовую ссылку «Политика конфиденциальности», находящуюся в нижней части домашней страницы данного сайта. Во многих случаях, при внесении изменений в Политику конфиденциальности, мы также изменяем и дату, проставленную в начале текста Политики конфиденциальности, однако других уведомлений об изменениях мы можем вам не направлять. Однако, если речь идет о существенных изменениях, мы уведомим Вас, либо разместив предварительное заметное объявление о таких изменениях, либо непосредственно направив вам уведомление по электронной почте. Продолжение использования вами данного сайта и выход на него означает Ваше согласие с такими изменениями.

Связь с нами.

Если у Вас возникли какие-либо вопросы или предложения по поводу нашего положения о конфиденциальности, пожалуйста, свяжитесь с нами по следующему адресу: info@ur29. ru

ИП отвечает по своим обязательствам

]]>

Подборка наиболее важных документов по запросу ИП отвечает по своим обязательствам (нормативно–правовые акты, формы, статьи, консультации экспертов и многое другое).

Судебная практика: ИП отвечает по своим обязательствам Открыть документ в вашей системе КонсультантПлюс:
Подборка судебных решений за 2019 год: Статья 24 «Имущественная ответственность гражданина» ГК РФ

(В.Н. Трофимов)Суд указал, что в силу абз. 1 ст. 24 ГК РФ гражданин отвечает по своим обязательствам всем принадлежащим ему имуществом, за исключением имущества, на которое в соответствии с законом не может быть обращено взыскание. В рассматриваемом случае прекращение статуса индивидуального предпринимателя не освобождало ответчика от обязанности по выплате истцу образовавшейся в период осуществления предпринимательской деятельности задолженности по заработной плате, компенсации морального вреда (ст. ст. 22, 135, 237 ТК РФ). Как разъяснил суд, нормы, освобождающей работодателя от такой обязанности при прекращении статуса индивидуального предпринимателя, законодательство не содержит.

Статьи, комментарии, ответы на вопросы: ИП отвечает по своим обязательствам Открыть документ в вашей системе КонсультантПлюс:
«Комментарий к Федеральному закону от 24 июля 1998 г. N 125-ФЗ «Об обязательном социальном страховании от несчастных случаев на производстве и профессиональных заболеваний»
(Пешкова (Белогорцева) Х.В., Бондарева Э.С., Гимазова Э.Н., Куропацкая Е.Г., Лысенко Т.И., Менкенов А.В., Гусев А.Ю., Ротко С.В., Тимошенко Д.А., Тлитова И.А., Чернусь Н.Ю., Беляев М.А.)
(Подготовлен для системы КонсультантПлюс, 2019)К предпринимательской деятельности, осуществляемой индивидуальными предпринимателями, применяются те же правила, которые установлены ГК РФ и для юридических лиц. При этом индивидуальный предприниматель отвечает по своим обязательствам всем своим имуществом, за исключением имущества, на которое не может быть обращено взыскание. В п. 55 Постановления Пленума Верховного Суда РФ от 17 ноября 2015 г. N 50 «О применении судами законодательства при рассмотрении некоторых вопросов, возникающих в ходе исполнительного производства» разъясняется, что при обращении взыскания на имущество должника — индивидуального предпринимателя по требованиям исполнительного документа, не связанным с осуществлением предпринимательской деятельности, применяются правила очередности, предусмотренные ст. 69 ФЗ «Об исполнительном производстве».

Нормативные акты: ИП отвечает по своим обязательствам

Ответственность ИП по долгам после закрытия

Индивидуальные предприниматели несут довольно серьезную ответственность по своим материальным обязательствам. В отличие от владельцев и учредителей ООО, которые не отвечают по долгам компании своим собственным имуществом, индивидуальные предприниматели рискуют именно своими личными активами. Статья 24 ГК РФ не делает различий между зарегистрированным индивидуальным предпринимателем и гражданином, не ведущим бизнес. Во время работы коммерсант удовлетворяет возникшие материальные претензии из собственной прибыли. А как быть, если ИП ликвидировано, а претензии остались? Долги ИП после закрытия придется гасить.

Прощай, имущество

Долги у индивидуального предпринимателя могут появиться не только в результате взаимодействия с контрагентами. Материальная ответственность ИП распространяется и на другие взаимоотношения, которые возникают в процессе работы. Иски с требованиями могут возникнуть из-за:

1. Нарушения прав работников.
2. Причинения ущерба третьим лицам.
3. Долгов по налогам и сборам.
4. Ущерба, нанесенного окружающей среде.
5. Административных нарушений, за которые был наложен штраф.
6. Компенсации вреда, который был нанесен в результате уголовного преступления.

Уже упомянутая норма Гражданского кодекса говорит о том, что индивидуальный предприниматель отвечает по долгам своим имуществом. И аннулирование разрешения на занятие коммерческой деятельности не спасет коммерсанта от ответственности.

Индивидуальный предприниматель отвечает по долгам своим имуществом.

Взыскать долг с ИП, прекратившего деятельность, – задача служителей Фемиды. После того как исковые требования удовлетворяются в судебном заседании, сценарий ситуации может развиваться двумя путями:

Бывший ИП может добровольно погасить материальные претензии. В этом случае к сумме долга прибавится только госпошлина. Если средств на ликвидацию задолженности нет, то суд налагает на имущество арест и передает исполнительный лист в службу судебных приставов. Они, в свою очередь, проводят опись и реализацию имущества должника.

Что останется

Продать можно не все. У бывшего коммерсанта останутся:

1. Личные вещи, кроме драгоценностей.
2. Станки, оборудование и инструменты, которые используются в профессиональной деятельности (дешевле 100 МРОТ).
3. Жилье, если оно является единственным.
4. Приставы оставят продукты, стоимость которых не превышает прожиточного минимума в регионе.

Если у ИП, прекратившего работу, нет вообще ничего, кроме перечисленного, то долги будут взыскиваться со всех его будущих доходов. Кроме этого гражданин будет ограничен в выезде за границу.

Если у ИП, прекратившего работу, нет вообще ничего, кроме перечисленного, то долги будут взыскиваться со всех его будущих доходов.

Исковая давность по материальным претензиям в большей части случаев составляет 3 года. Заявления о взыскании, которые будут поданы позже, суд просто не примет к рассмотрению. Срок исполнительного производства составляет 5 лет. Если в течение этого времени взыскать необходимую сумму с должника невозможно, то приставы отправляют исполнительный лист заявителю и мотивируют его неисполнение. Кредитор вправе обжаловать решение и вернуть документ «в работу»

Так или иначе, долги ИП, пусть даже ликвидированного, придется возвращать. Самым демократичным вариантом является добровольное погашение с рассрочкой, которую может предоставить суд. Ответчик, по сути, договаривается с судом о том, что будет возвращать истцу определенную сумму в определенный срок. На руку в такой ситуации может сыграть, например, наличие иждивенцев или несовершеннолетних детей. Этот своеобразный договор нужно выполнять неукоснительно, иначе суд просто арестует имущество и с ним можно будет распрощаться.

Недостатки статуса индивидуального предпринимателя | Юридическая фирма De Facto

Какими недостатками статус индивидуального предпринимателя обладает по сравнению со статусом юридического лица?

Ответственность по обязательствам

Одним из таких «минусов» является то обстоятельство, что по обязательствам, связанным с предпринимательской деятельностью, индивидуальный предприниматель отвечает на общих основаниях, т.е. всем принадлежащим ему имуществом (ст.20 Гражданского кодекса РК). Другими словами, если имеются долги перед бюджетом, поставщиками, подрядчиками и другими кредиторами, то на основании судебного решения личное имущество предпринимателя может быть описано и продано с целью погашения этих долгов. Такая ответственность индивидуального предпринимателя является неограниченной. Напротив, участника ТОО не отвечает по его долгам. В пределах стоимости внесенного вклада участник хозяйственного товарищества несет лишь риск убытков. Акционер АО также не отвечает по его долгам и несет риск убытков в пределах стоимости принадлежащих ему акций.

«Непрестижность» статуса

Иногда юридические лица (особенно зарубежные), неохотно идут на сотрудничество с индивидуальными предпринимателями. Причинами могут быть неуплата предпринимателем НДС, осуществление деятельности на основании патента.

Невозможность реорганизации

Индивидуальный предприниматель не может быть «реорганизован» в юридическое лицо, например, в товарищество с ограниченной ответственностью.

Ограничения по найму работников

Индивидуальный предприниматель, работающий по патенту, не вправе принимать на работу наемных работников.

Трудности в урегулировании отношений с партнерами

Затруднено в рамках одного предпринимательского дела объединение капиталов нескольких лиц. Хотя и существует такая форма совместного предпринимательства как простое товарищество, в которое могут объединиться несколько индивидуальных предпринимателей, такое объединение юридическим лицом не считается.

Имущественная ответственность предпринимателя

Имущественная ответственность предпринимателя определяется ст. 24 Гражданского кодекса РФ. Когда индивидуальный предприниматель несет материальную ответственность, что может быть изъято у него, аннулируются ли долги после закрытия ИП, читайте в нашей статье.

Имущественная ответственность ИП

Предприниматель отвечает по долгам, возникшим в результате его деятельности, всем имеющимся у него имуществом. Это утверждение справедливо в силу ст. 24 Гражданского кодекса РФ (далее — ГК РФ), которой устанавливается ответственность гражданина по его обязательствам всем имуществом. Такая ответственность называется имущественной.

Оснований имущественной ответственности ИП множество, они содержатся в ряде нормативных актов. При этом в определении Приморского краевого суда от 21.10.2015 по делу № 33-9556/2015 подчеркивается, что имущественная ответственность гражданина и имущественная ответственность гражданина-ИП законом не разграничивается, поэтому при рассмотрении спора о взыскании задолженности с гражданина прекращение у него статуса ИП никакой роли не играет.

О неразграничении долга гражданина и долга гражданина-ИП говорится также в п. 55 постановления Пленума Верховного суда РФ от 17.11.2015 № 50. Очередность обращения взыскания на имущество должника-ИП будет такой же, как и у должника — физического лица.

Таким образом, объем имущественной ответственности ИП не меньше и не больше объема ответственности гражданина, но список оснований ее возникновения у предпринимателя шире.

Случаи имущественной ответственности ИП

Классические случаи имущественной ответственности индивидуального предпринимателя — это ответственность перед кредиторами — партнерами по бизнесу и по обязательным платежам (налоги, страховые взносы).

Кроме того, ИП отвечает своим имуществом при нарушении правил трудового законодательства: лишение возможности трудиться, невыплата зарплаты, причинение некими нарушениями морального вреда и т. д. (ст. 234–237 ТК РФ). Материальная ответственность работодателя по трудовому договору отдельными представителями юридической доктрины также считается имущественной.

Можно предположить, что общим для случаев имущественной ответственности ИП является ее в первую очередь компенсационный характер — необходимость возмещения имущественного ущерба, причиненного контрагенту или работнику.

ВАЖНО! Административные и уголовные штрафы, несмотря на денежный характер, не относятся теорией к имущественной ответственности, вследствие чего производство по административному или гражданскому делу, а также исполнение наказания по закону прекращается со смертью виновного в правонарушении ИП, и наследники  не гасят штраф умершего (см. п. 8 ч. 1 ст. 24.5, п. 3 ст. 31.7 Кодекса об административных правонарушениях РФ; п.  4 ч. 1 ст. 24, п. 2 ч. 1 ст. 27 Уголовно-процессуального кодекса РФ, п. 1 ч. 14 ст. 103 закон «Об исполнительном производстве» от 02.10.2007 № 229-ФЗ).

На что может быть обращено взыскание?

Итак, допустим, имеется судебное решение о взыскании N-ной суммы в пользу истца с ответчика-ИП. Данное решение добровольно не исполняется, поэтому оно было передано в ФССП для принудительного исполнения.

Что может изъять судебный пристав, в законе не перечисляется, но есть список вещей, на которые обращать взыскание нельзя.

Так, согласно ст. 446 ГПК РФ, не может изыматься:

• единственное пригодное для проживания жилое помещение, где живет должник с другими членами семьи;
• земля, на которой построено вышеуказанное помещение;
• одежда, обувь, другие вещи индивидуального пользования;
• продукты питания;
• государственные награды и т. д.

Ст. 69 закона № 229-ФЗ установлен порядок изъятия имущества.

1. В первую очередь изымаются денежные средства, в том числе безналичные.
2. Если денег недостаточно, изымается иное имущество.

Очередность изъятия иного имущества определяет судебный пристав. На практике забираются телефоны, техника, инструменты, транспортное средство, то есть ликвид. И в последнюю очередь — недвижимое имущество.

Кроме изъятия денег и имущества судебный пристав может обратить взыскание на доходы должника — зарплату, пенсию, дивиденды и т. д.

Аннулируются ли долги в случаях закрытия ИП, его банкротства или смерти предпринимателя?

Действующее законодательство, судебная практика, ведомства придерживаются однозначной позиции: в случае закрытия ИП долги не прощаются, а остаются у того же гражданина, но становятся долгами физического лица.

Технически это выглядит как замена стороны (должника) в порядке правопреемства: судьей выносится определение в соответствии со ст. 44 ГПК РФ. Реквизиты ранее вынесенного судебного решения и исполнительных документов при этом не меняются.

Если возбуждено и ведется производство о признании ИП банкротом, у последнего изымается всё ликвидное имущество, которое в дальнейшем пускается на реализацию, а затем вырученными с продажи деньгами погашаются долги, частично или полностью.

Только после этого бывший ИП признается освобожденным от долгов (п. 28 ПП ВАС РФ от 30.06.2011 № 51):

• возникших в связи с его коммерческой деятельностью независимо от того, были они заявлены кредиторами или нет;
• возникших по иным основаниям и заявленных кредиторами.

Освобождение от долгов происходит независимо от суммы фактически возвращенных денег, даже если долги не были погашены.

В случае смерти предпринимателя долги перед кредиторами не исчезают. Гасить их будут наследники в пределах стоимости принятого имущества и в случае своевременного предъявления такого требования (ст. 1175 ГК РФ).

Долги перед бюджетом в случае смерти ИП частично списываются, частично гасятся наследниками (см. подп. 3 п. 3 ст. 44 НК РФ).

***

Таким образом, на гражданина, зарегистрировавшегося в качестве индивидуального предпринимателя, распространяется тот же порядок имущественной ответственности, что и для физического лица. По своим долгам он отвечает всем своим имуществом, кроме вещей, которые изымать нельзя в силу закона. Однако оснований имущественной ответственности у ИП значительно больше, чем у гражданина.

Более полную информацию по теме вы можете найти в КонсультантПлюс.
Пробный бесплатный доступ к системе на 2 дня.

Ответственность Главы КФХ

Крестьянское (фермерское) хозяйство (далее также — фермерское хозяйство) представляет собой объединение граждан, связанных родством и (или) свойством, имеющих в общей собственности имущество и совместно осуществляющих производственную и иную хозяйственную деятельность (производство, переработку, хранение, транспортировку и реализацию сельскохозяйственной продукции), основанную на их личном участии.

Фермерское хозяйство может быть создано одним гражданином.

Фермерское хозяйство осуществляет предпринимательскую деятельность без образования юридического лица.

К предпринимательской деятельности фермерского хозяйства, осуществляемой без образования юридического лица, применяются правила гражданского законодательства, которые регулируют деятельность юридических лиц, являющихся коммерческими организациями, если иное не вытекает из федерального закона, иных нормативных правовых актов Российской Федерации или существа правовых отношений.

Фермерское хозяйство считается созданным со дня его государственной регистрации в порядке, установленном законодательством Российской Федерации.

В состав имущества фермерского хозяйства могут входить земельный участок, хозяйственные и иные постройки, мелиоративные и другие сооружения, продуктивный и рабочий скот, птица, сельскохозяйственные и иные техника и оборудование, транспортные средства, инвентарь и иное необходимое для осуществления деятельности фермерского хозяйства имущество.

Распоряжение имуществом фермерского хозяйства осуществляется в интересах фермерского хозяйства главой фермерского хозяйства.

По сделкам, совершенным главой фермерского хозяйства в интересах фермерского хозяйства, отвечает фермерское хозяйство своим имуществом, определенным в статье 6 настоящего Федерального закона. Сделка, совершенная главой фермерского хозяйства, считается совершенной в интересах фермерского хозяйства, если не доказано, что эта сделка заключена главой фермерского хозяйства в его личных интересах.

Государственная регистрация крестьянских (фермерских) хозяйств осуществляется в порядке, установленном для государственной регистрации физических лиц в качестве индивидуальных предпринимателей.

Гражданин отвечает по своим обязательствам всем принадлежащим ему имуществом, за исключением имущества, на которое в соответствии с законом не может быть обращено взыскание.

Предприниматель, прекратив деятельность как индивидуальный предприниматель, продолжает нести ответственность по обязательствам как физическое лицо.

Исполнение обязательств ИП, возникших до прекращения его деятельности, осуществляется, в порядке, предусмотренном действующим законодательством.

Обязательство прекращается соглашением сторон о замене первоначального обязательства, существовавшего между ними, другим обязательством между теми же лицами, предусматривающим иной предмет или способ исполнения (новация) (ст. 414 ГК РФ).

Онлайн-тесты на oltest.ru: Гражданское право

Онлайн-тестыТестыЮриспруденция, государство и правоГражданское правовопросы286-300

---

286. Из перечисленных, к ограниченным вещным правам на использование чужих земельных участков относятся:
• бессрочное пользование
• пожизненное наследуемое владение
• сервитут

287. Из перечисленных, наследниками по закону могут быть:
• государство
• граждане

288. Из перечисленных, наследодателями могут быть:
• иностранные граждане
• лица без гражданства
• российские граждане

289. Имущество — это:
• совокупность имущественных прав и обязанностей субъекта, а также собственно вещь или совокупность вещей

290. Имущество по договору лизинга предоставляется:
• во владение

291. Имущество, оставшееся после ликвидации некоммерческой организации, должно быть:
• использовано в целях, прямо указанных в учредительных документах
• направлено на благотворительные цели

292. Имущество, по поводу которого завязывается или развивается гражданско-правовое отношение:
• должно быть отделимо от имущества других лиц

293. Индивидуальный предприниматель отвечает по всем своим обязательствам перед кредиторами:
• всем своим имуществом

294. Инженерная организация (инженер) в договоре строительного подряда — это:
• лицо, которое по договору с заказчиком возлагает на себя функции по осуществлению от имени последнего контроля и надзора за строительством, а также принятия решений во взаимоотношениях с подрядчиком

295. Информационная обязанность подрядчика — это обязанность …
• информировать заказчика о любых, не зависящих от подрядчика обстоятельствах, грозящих годности или прочности выполняемой им работы

296. Иск чекодержателя к обязанным лицам может быть заявлен со дня окончания срока предъявления чека к платежу в течение:
• шести месяцев

297. Иски об истребовании имущества из чужого незаконного владения называются:
• виндикационными

298. Иски об устранении препятствий в пользовании имуществом, не связанные с лишением владения вещью, называются:
• негаторными

299. Исполнитель завещания (не являющийся наследником) имеет право на:
• возмещение необходимых расходов

300. Исполнитель по договору на выполнение научно-исследовательских работ обязуется:
• провести обусловленные техническим заданием заказчика научные исследования

---

Общество с ограниченной ответственностью — основная информация | Biznes.

gov.pl

Характеристики общества с ограниченной ответственностью, кто отвечает по обязательствам компании, каковы его бухгалтерские и налоговые вопросы?

Общество с ограниченной ответственностью — самая популярная коммерческая компания в Польше. Это подходящая форма деятельности, например для акционеров, которые хотят поддерживать прямой надзор за делами компании и ограничивать риск только своим вкладом (отсутствие ответственности за личные активы).

Характеристика общества с ограниченной ответственностью

Это коммерческая компания с юридическим лицом. Он может быть учрежден одним или несколькими акционерами, но не может быть учрежден исключительно другим обществом с ограниченной ответственностью с одним лицом. Его учредителями могут быть как физические, так и юридические лица, независимо от их национальности или места учреждения. Для учреждения требуется капитал не менее 5 000 злотых.

Ответственность акционеров

Компания отвечает по своим обязательствам всем своим имуществом. Акционеры не несут ответственности по обязательствам компании (если они не являются членами правления компании). Акционеры несут только ограниченную ответственность в пределах суммы их взносов (деловой риск).

Если исполнение в отношении компании окажется неэффективным, члены правления несут солидарную ответственность по его обязательствам. Член правления может освободить себя от ответственности, если он докажет, что заявление о банкротстве было подано или судебное разбирательство по делу о банкротстве было возбуждено в надлежащее время, что отказ в возбуждении дела о банкротстве и возбуждении иска о банкротстве произошел не по его вине или что, несмотря на в связи с непринятием заявления о банкротстве и возбуждения иска о банкротстве кредитору не был причинен ущерб.

Представительство

Высшим органом управления общества является общее собрание акционеров. Компанию представляет ее Правление (состоящее как минимум из одного члена) в соответствии с принципами, изложенными в Уставе. Компания также может быть представлена ​​коммерческим доверенным лицом.

Надзор

Каждый акционер имеет право осуществлять индивидуальный надзор за обществом.Он может быть ограничен или исключен в контракте, если будет создан наблюдательный совет.

Компания с ограниченной ответственностью может также учредить наблюдательный совет или комитет по аудиту, либо и то, и другое. В компаниях, где акционерный капитал превышает 500 000 злотых и имеется более двадцати пяти акционеров, создание наблюдательного совета / комитета по аудиту является обязательным.

Название компании

Акционеры могут свободно выбирать название компании, однако название должно существенно отличаться от названий других лиц, работающих на том же рынке, что и Компания.Название должно включать слова «Общество с ограниченной ответственностью» или сокращение «Sp. Z o.o.» или «Spółka z o.o.».

Устав

Устав общества с ограниченной ответственностью должен быть оформлен в виде нотариального акта. Исключение составляет регистрация компании через Интернет (можно использовать готовый шаблон). Что важно, при регистрации компании через Интернет партнеры общества с ограниченной ответственностью могут вносить денежные взносы только для покрытия первоначального капитала.

Устав должен содержать:

• наименование и зарегистрированный офис компании
• определение бизнеса компании на основе Польской классификации видов деятельности (PKD)
• срок существования компании — когда компания создана на определенный период времени (как правило, назначение на неопределенный срок является принципом)
• размер уставного капитала
• положение, устанавливающее, может ли акционер владеть более чем одной долей участия
• количество и номинальная стоимость акций, на которые подписан каждый участник

Дополнительные положения в соглашении могут применяться к таким вопросам, как увеличение капитала, отчуждение акций, способ представительства.

Для создания компании также необходимо внести взносы для покрытия уставного капитала и назначить правление (и, при необходимости, наблюдательный совет или комитет по аудиту). Органы компании могут быть назначены нотариальным актом, содержащим устав, или отдельным постановлением после подписания устава.

Регистрация компании

Компания зарегистрирована в Национальном судебном реестре традиционным способом или в электронном виде.

NIP и REGON

Номера

NIP и REGON присваиваются «автоматически» при регистрации компании в Национальном судебном реестре.

Участие в прибыли

Акционер имеет право на долю в прибыли, полученной в результате годовой финансовой отчетности и предназначенной для распределения на основании решения общего собрания акционеров. Прибыль распределяется пропорционально акциям (если иное не предусмотрено соглашением).

Налогообложение

Компания является корпоративным налогоплательщиком (КПН) — налог (19% или 9% в случае малых компаний — валовая выручка до 1,2 миллиона евро — или стартапов) уплачивает само общество с ограниченной ответственностью с дохода. заработанные им в данном налоговом году. Кроме того, партнеры компании платят налог (19%) на дивиденды и другие доходы от участия в корпоративной прибыли (например, доход от выкупа акций).

Основной категорией дохода от участия в прибыли общества с ограниченной ответственностью является выплата денежных средств (дивидендов).

НДС

Компания является плательщиком НДС.

Бухгалтерия

Требование полного бухгалтерского учета и аудита финансовой отчетности.

Обязательства по отношению к ZUS

Когда компания регистрируется, она автоматически регистрируется в Учреждении социального страхования в качестве плательщика. Отправлять дополнительные документы в ZUS не нужно. Акционеры общества с ограниченной ответственностью не обязаны страховать в ZUS на этом счете (это также относится к членам правления, если они не выполняют свои функции на основании трудовых договоров или договоров гражданско-правового характера).

Исключение! Лицо, начинающее предпринимательскую деятельность в качестве партнера в компании с ограниченной ответственностью , обязано зарегистрироваться в качестве плательщика страховых взносов (как минимум на медицинское страхование) в Учреждении социального страхования (ZUS) в течение 7 дней с момента регистрации. Акционер такой компании является плательщиком взносов на собственное страхование, поэтому он должен подготовить и подать в Учреждение социального страхования уведомление:

• плательщик взносов на бланке ZUS ZFA, в котором он вводит свои идентификационные данные, т.е.е. PESEL и NIP или номер NIP, REGON и PESEL (если партнер также ведет отдельную коммерческую деятельность, кроме как в форме партнерства)
• себя в качестве застрахованного лица — в форме ZUS ZUA (или, если только он / она будет застрахована — в форме ZUS ZZA), с удостоверением личности PESEL.

Общество с ограниченной ответственностью в организации

При заключении договора общества с ограниченной ответственностью в рамках организации создается общество с ограниченной ответственностью. Он действует до тех пор, пока компания не будет зарегистрирована в Национальном судебном реестре. Таким образом, это начальный этап существования общества с ограниченной ответственностью.

Оно преобразовано в собственное общество с ограниченной ответственностью, имеющее статус юридического лица на момент регистрации компании в Национальном судебном реестре (KRS). Таким образом, в течение 6 месяцев с даты заключения устава партнеры обязаны подать заявление о регистрации партнерства в соответствующий регистрационный суд.Компания может существовать в организации более 6 месяцев, поскольку судебные иски относительно регистрации компании могут продлить срок деятельности компании сверх установленных законом шести месяцев.

В период деятельности общества с ограниченной ответственностью в организации, помимо подготовки и подачи в регистрационный суд заявления о внесении компании в Национальный судебный реестр, акционеры должны также назначить правление общества, наблюдательный совет ( если этого требует устав), и делать взносы, чтобы покрыть весь акционерный капитал.

Чем может заниматься общество с ограниченной ответственностью в организации?

Общество с ограниченной ответственностью не является юридическим лицом в организации, но имеет полную дееспособность для совершения юридических действий. Это означает, что он может вести коммерческую деятельность от своего имени, в том числе покупать и продавать товары, продукты и услуги, нанимать сотрудников, действовать в офисах или судах.

Он также может от своего имени приобретать права, включая права собственности на недвижимость, основные средства, оборудование и другие имущественные права (например,г. право на бессрочный узуфрукт на землю), несут обязательства и, таким образом, также подписывают соглашения с подрядчиками в ходе их хозяйственной деятельности.

Общество с ограниченной ответственностью может получить в своей организации как NIP, так и REGON. Он может быть налогоплательщиком и, следовательно, выставлять счета-фактуры по НДС. Тот же номер NIP и REGON будет использовать общество с ограниченной ответственностью, созданное после регистрации в Национальном судебном реестре.

Компания внутри организации еще не является надлежащей компанией с ограниченной ответственностью, зарегистрированной в Национальном судебном реестре, поэтому название компании должно содержать четкое указание «внутри организации».Единственным ограничением в сфере деятельности такой компании является отсутствие возможности продать ее акции (что допустимо для общества с ограниченной ответственностью).

Правила представительства компании в организации (т. Е. Круг лиц, уполномоченных от имени компании принимать обязательства, подписывать контракты, действовать в офисах или судах и т. Д.) И правила ответственности по его обязательствам также различаются. в отношении компетентного общества с ограниченной ответственностью.Компанию может представлять правление (при условии, что устав компании уже предусматривает состав правления) или, если правление еще не создано, доверенное лицо, назначенное единогласным решением акционеры. Роль фактического поверенного особенно важна в случае неспособности назначить правление, и в этом случае фактический поверенный является единственным лицом, уполномоченным представлять компанию. Особое правило представительства применяется в случае единственного акционера, ограниченного акциями в организации, где единственный акционер одновременно является единственным членом правления. В таком случае он имеет право только подписать заявление о регистрации компании в Национальном судебном реестре. С другой стороны, все другие действия от имени компании в организации могут выполняться только фактическим поверенным, назначенным акционером.

Обязательства компании с ограниченной ответственностью в рамках организации являются солидарной ответственностью самой компании и лиц, которые действовали от ее имени, т.е.е. правление или поверенный по факту. Акционер также несет солидарную ответственность по обязательствам компании в организации, если она еще не внесла полный вклад в компанию, в пределах суммы взноса, обещанного в контракте, но не внесенного. Акционер не отвечает по обязательствам компании в организации только в том случае, если он внес все свои взносы, указанные в уставе. Однако, если акционер также является лицом, уполномоченным представлять компанию (например, членом правления), он несет солидарную ответственность с компанией в силу своей функции.При регистрации общества с ограниченной ответственностью в силу закона к нему переходят все права и обязанности общества в организации.

Общество с ограниченной ответственностью не всегда превращается в полноценное общество с ограниченной ответственностью. Если по какой-либо причине заявление о регистрации компании с ограниченной ответственностью не подано в Национальный судебный реестр в течение 6 месяцев с даты заключения устава или если решение суда об отказе в регистрации компании становится окончательным, устав ассоциация прекращается, а компания, входящая в организацию, распускается.В таком случае компания должна немедленно возместить все свои взносы и покрыть все свои обязательства перед третьими сторонами. Если по какой-либо причине компания не может это сделать, процедура ликвидации общества с ограниченной ответственностью в организации осуществляется в соответствии с процедурой, установленной для ликвидации компаний, зарегистрированных в Национальном судебном реестре. Правление (если не назначено, общее собрание акционеров или регистрационный суд) назначает ликвидатора (ов) для ликвидации компании.Ликвидатор должен объявить об открытии ликвидации компании в организации один раз в Судебной и Коммерческой газете, приглашая кредиторов подать свои требования в течение одного месяца с даты публикации. Роспуск компании состоится в день утверждения отчета о ликвидации собранием акционеров.

Была ли эта страница полезной?

Правовая основа

Закон от 15 сентября 2000 г. Кодекса коммерческих компаний

Основы бизнес-структуры — Типы бизнеса

Март 9, 2009 Читать 12 мин

Мнения, высказанные предпринимателями, автора — их собственные.

Эта статья взята из книги Business Structures Майкла Спадаччини.

Наиболее распространенными формами коммерческих предприятий, используемых в Соединенных Штатах, являются индивидуальное предпринимательство, полное товарищество, общество с ограниченной ответственностью (LLC) и корпорация. Каждая форма имеет преимущества и недостатки в сложности, простоте настройки, стоимости, защите ответственности, требованиях к периодической отчетности, сложности работы и налогообложении.Кроме того, у некоторых бизнес-форм есть подклассы, такие как корпорация C, корпорация S и профессиональная корпорация. Выбор правильной формы бизнеса требует тонкого баланса конкурирующих факторов. Узнайте, как выбрать, спланировать и организовать бизнес-форму, которая идеально вам подходит.

ИП
Индивидуальное предпринимательство — это простейшая форма ведения бизнеса, в рамках которой можно вести бизнес. Единоличное предприятие не является юридическим лицом.Это просто относится к физическому лицу, которое владеет бизнесом и несет личную ответственность по его долгам. Индивидуальное предприятие может действовать от имени своего владельца или вести бизнес под вымышленным именем, например, Nancy’s Nail Salon. Выдуманное имя — это просто торговое наименование — оно не создает юридического лица, отдельного от единоличного собственника.

Индивидуальное предпринимательство — популярная форма бизнеса благодаря своей простоте, легкости настройки и номинальной стоимости. Индивидуальному предпринимателю нужно только зарегистрировать свое имя и получить местные лицензии, и индивидуальное предприятие готово к ведению бизнеса.Однако явным недостатком является то, что владелец индивидуального предприятия остается лично ответственным по всем долгам бизнеса. Таким образом, если бизнес-индивидуальный предприниматель столкнется с финансовыми проблемами, кредиторы могут подать иск против владельца бизнеса. Если такие иски будут успешными, собственнику придется расплачиваться с долгами предприятия собственными деньгами.

Владелец индивидуального предприятия обычно подписывает контракты от своего имени, поскольку индивидуальное предприятие не имеет отдельной личности в соответствии с законом. Владелец-индивидуальный предприниматель обычно заставляет клиентов выписывать чеки на имя владельца, даже если компания использует вымышленное имя. Индивидуальные предприниматели могут подавать иски (и могут быть привлечены к суду), используя имя единоличного собственника. Многие предприятия начинаются с индивидуального предпринимательства и переходят к более сложным формам бизнеса по мере развития бизнеса.

Преимущества ИП

• Владельцы могут создать индивидуальное предприятие мгновенно, легко и недорого.
• Индивидуальное предприятие почти не требует выполнения текущих формальностей.
• Индивидуальный предприниматель не должен платить налог по безработице с себя (хотя он или она должны платить налог по безработице с сотрудников).
• Владельцы могут свободно сочетать бизнес и личные активы.

Недостатки ИП

• Владельцы несут неограниченную личную ответственность за долги, убытки и обязательства бизнеса.
• Владельцы не могут привлечь капитал путем продажи доли в бизнесе.
• Индивидуальные предприниматели редко переживают смерть или недееспособность своих владельцев и поэтому не сохраняют свою ценность.

Товарищество
Партнерство — это бизнес-форма, которая создается автоматически, когда два или более человека участвуют в коммерческом предприятии с целью получения прибыли. Рассмотрим следующую формулировку Закона о едином партнерстве: «Объединение двух или более лиц в качестве совладельцев бизнеса с целью получения прибыли образует партнерство, независимо от того, намерены ли эти лица образовать партнерство.«Партнерство — в его различных формах — предлагает своим многочисленным владельцам гибкость и относительную простоту организации и работы. В товариществах с ограниченной ответственностью и товариществах с ограниченной ответственностью товарищество может даже предложить определенную степень защиты ответственности.

Партнерские отношения могут быть созданы путем рукопожатия — и часто так и есть. Однако ответственные партнеры будут стремиться к тому, чтобы их договоренности о партнерстве были увековечены в партнерском соглашении, предпочтительно с помощью адвоката.Поскольку партнерские отношения могут быть образованы так легко, партнерские отношения часто возникают случайно через устные соглашения. Партнерство создается, когда два или более человека совместно занимаются коммерческой деятельностью с целью получения прибыли.

Не управляйте партнерством без письменного партнерского соглашения. Из-за неформальности и простоты формирования партнерство является наиболее вероятной формой ведения бизнеса, которая может привести к спорам и судебным искам между собственниками — обычно причиной являются устные договоренности о партнерстве.

Стоимость подготовки адвокатом соглашения о партнерстве может варьироваться от 500 до 2000 долларов в зависимости от сложности партнерского соглашения, а также опыта и местонахождения адвоката.

Преимущества партнерства

• Владельцы могут начать сотрудничество относительно легко и недорого.
• Партнерские отношения не требуют ежегодных встреч и требуют нескольких текущих формальностей.
• Товарищества предлагают выгодное налогообложение для большинства малых предприятий.
• Партнерства часто не обязаны платить минимальные налоги, которые требуются от LLC и корпораций.

Недостатки партнерства

• Все владельцы несут неограниченную личную ответственность за долги, убытки и обязательства бизнеса (за исключением случаев товариществ с ограниченной ответственностью и товариществ с ограниченной ответственностью).
• Индивидуальные партнеры несут ответственность за действия других партнеров.
• Плохо организованные партнерства и устные партнерства могут привести к спорам между собственниками.

В своей юридической практике я почти никогда не рекомендовал бы партнерство клиентам. Отсутствие защиты ответственности — это просто неприемлемый риск, который я мог бы порекомендовать предпринимателю. Редкий случай, когда я рекомендовал партнерство, — это когда корпорация или ООО были юридически недоступны для владельцев, как, например, в случае с юридическими партнерствами. Другой пример — когда все владельцы товарищества уже были юридическими лицами, защищенными от ответственности, например, когда два LLC объединились в качестве владельцев товарищества.

Общество с Ограниченной Ответственностью (ООО)

Общество с Ограниченной Ответственностью (ООО)
Компания с ограниченной ответственностью (LLC) — это новейшая форма организации бизнеса в Америке. Для ООО существует небольшой исторический прецедент. По сути, они являются творениями законодательных собраний штата, хотя некоторые комментаторы прослеживают происхождение LLC до формы бизнес-организации XIX века, называемой партнерской ассоциацией или ассоциацией ограниченного партнерства. Основная масса законов, разрешающих ООО в США, была принята в 1980-х и 1990-х годах.Вайоминг принял первый закон, разрешающий LLC в 1977 году. Флорида последовала за ним в 1982 году. Важным событием в развитии LLC стало решение налоговой службы 1988 года, в котором признавался налоговый режим партнерства для LLC. В течение шести лет 46 штатов авторизовали ООО как бизнес-форму. К 1996 году в Вермонте, последнем штате, признавшем LLC, был принят статут LLC.

LLC часто называют гибридной формой бизнеса. Он сочетает в себе защиту ответственности корпорации с налоговым режимом и простотой администрирования партнерства.Как следует из названия, он предлагает своим владельцам защиту от ответственности за долги и обязательства компании.

Простота и гибкость
Хотя LLC по сути являются новым творением законодательных собраний штатов, корпорации поистине древние, и сегодняшнее корпоративное право все еще несет в себе нежелательный багаж. Современная американская корпорация имеет предки, восходящие к римским временам, унаследованные нами по английскому праву. Основные принципы американского корпоративного права за столетия существенно не изменились. Вероятно, самым большим недостатком корпоративной формы является обременительный набор формальностей, которые корпоративные менеджеры должны соблюдать. Тяжелое административное бремя современной корпорации — это пережиток более традиционной и формальной правовой системы, в рамках которой культивировалось корпоративное право.

ООО все изменило. LLC предлагает преимущества защиты ответственности корпорации без обременительных формальностей. Именно эта простота сделала LLC мгновенно популярной формой бизнеса среди бизнесменов, работающих в небольших компаниях.
Еще одна привлекательная особенность LLC, которую мы будем обсуждать в этой книге, — это их гибкость. Руководство LLC может выбрать налогообложение как товариществ, так и корпораций. LLC может управляться как партнерство (LLC, управляемая участниками) или как корпорация (LLC, управляемая менеджером). LLC могут создавать совет директоров и иметь президента и должностных лиц, как и корпорация. LLC могут проводить периодические собрания своих членов или вообще игнорировать такие формальности.

Возможные недостатки ООО
LLC действительно имеет некоторые недостатки, которые делают его нежелательной формой ведения бизнеса для некоторых целей. Компания с ограниченной ответственностью — это новая бизнес-форма, и суды еще не разработали юридический прецедент, регулирующий деятельность LLC. Таким образом, владельцы ООО и профессионалы могут столкнуться с рабочими вопросами и проблемами, по которым у них мало или совсем нет юридических рекомендаций. Тем не менее, это беспокойство уменьшается по мере того, как штаты разрабатывают надежный свод законов, касающихся ООО, и это не проблема для очень маленьких компаний.Кроме того, для компаний, которые хотят получить венчурный капитал, собрать большое количество акционеров и / или в конечном итоге провести первичное публичное размещение акций, LLC не является подходящей альтернативой корпорации. Венчурные капиталисты и бизнес-ангелы склонны уклоняться от инвестирования в ООО. Это может измениться в будущем, но сегодня все крупные публичные компании являются корпорациями, а не ООО.

Что должны делать владельцы LLC, если их компания растет в размерах, и LLC больше не является подходящей формой бизнеса? Ответ прост: можно преобразовать ООО в корпорацию.Таким образом, некоторые небольшие компании начинают свою жизнь как LLC, перерастают форму LLC, а затем владельцы LLC передают активы LLC вновь образованной корпорации с теми же владельцами, что и LLC. Таким образом, ООО преобразуется в корпорацию. Мы включили несколько образцов форм преобразования в приложение. Более того, как можно догадаться, также возможно преобразовать корпорацию в LLC или почти любую бизнес-форму в любую другую. Также возможно реорганизовать бизнес в другом государстве, передав активы бизнеса новому юридическому лицу.Преобразование бизнес-форм требует сложного юридического и налогового анализа, и его не следует предпринимать без услуг квалифицированного юриста и бухгалтера.
Стоимость создания LLC примерно эквивалентна созданию корпорации. Сборы государственного секретаря за подачу устава организации и за подачу годовых отчетов часто одинаковы как для LLC, так и для корпораций. Организаторы, которые хотят обратиться за помощью в организации ООО через службу создания ООО или через поверенного, обнаружат, что гонорары примерно одинаковы.

Преимущества LLC

• LLC не требуют ежегодных встреч и требуют нескольких текущих формальностей.
• Собственники защищены от личной ответственности по долгам и обязательствам компании.
• LLC пользуются партнерским, сквозным налогообложением, что выгодно для многих малых предприятий.

Недостатки ООО

• ООО не имеют надежного юридического прецедента, который мог бы помочь владельцам и менеджерам, хотя закон об ООО с течением времени становится все более надежным.
• LLC не является подходящим средством для предприятий, стремящихся в конечном итоге стать публичными или собирать деньги на рынках капитала.
• LLC создать дороже, чем партнерство.
• LLC обычно требует ежегодных сборов и периодической подачи документов в государство.
• В некоторых штатах не разрешается организация ООО по определенным профессиональным профессиям.

Корпорация
Термин корпорация происходит от латинского corpus, что означает тело.Исторически в Англии термин «корпорация» также использовался для обозначения местного органа власти, отвечающего за район. Корпорация — это тело — это юридическое лицо в глазах закона. Он может подавать иски, покупать и продавать недвижимость, заключать контракты, облагаться налогами и даже совершать преступления.
Его самая примечательная особенность: корпорация защищает своих владельцев от личной ответственности по корпоративным долгам и обязательствам — в определенных пределах.

Корпорация имеет бессрочную жизнь. Когда акционеры переходят к корпорации или покидают ее, они могут передать свои акции другим лицам, которые смогут продолжить бизнес корпорации.Корпорация принадлежит ее акционерам, управляется советом директоров и в большинстве случаев управляется ее должностными лицами. Акционеры выбирают директоров, которые, в свою очередь, назначают должностных лиц. В небольших корпорациях один и тот же человек может выполнять несколько ролей — акционера, директора и должностного лица.

Корпорации — идеальный инструмент для привлечения инвестиционного капитала. Корпорации, стремящейся привлечь капитал, достаточно продать акции своих акций. Акционеры-покупатели платят наличными или имуществом за свои акции, а затем становятся совладельцами корпорации.Конечно, продажа корпоративных акций строго регулируется Комиссией по ценным бумагам и биржам США и законами штата о ценных бумагах.

Акционеры, директора, должностные лица и менеджеры корпорации должны соблюдать определенные формальности в деятельности и управлении корпорацией. Например, решения, касающиеся руководства корпорации, часто должны приниматься путем официального голосования и должны фиксироваться в корпоративных протоколах. Собрания акционеров и директоров должны быть замечены должным образом и должны соответствовать требованиям кворума. Наконец, корпорации должны соответствовать требованиям к годовой отчетности в государстве их регистрации и в штатах, где они ведут значительный бизнес.

Преимущества корпорации

• Собственники защищены от личной ответственности по долгам и обязательствам компании.
• Корпорации имеют надежные юридические прецеденты, которыми руководствуются владельцы и менеджеры.
• Корпорации — лучший инструмент для будущих публичных компаний.
• Корпорациям будет проще привлекать капитал за счет продажи ценных бумаг.
• Корпорации могут легко передать право собственности путем передачи ценных бумаг.
• Корпорации могут иметь неограниченную жизнь.
• Корпорации могут создавать налоговые льготы при определенных обстоятельствах, но имейте в виду, что корпорации C могут подвергаться «двойному налогообложению» на прибыль.

Недостатки корпорации

• Корпорации требуют ежегодных собраний и требуют от владельцев и директоров соблюдения определенных формальностей.
• Создание корпораций обходится дороже, чем создание партнерств и индивидуальных предпринимателей.
• Корпорации требуют ежегодных сборов и периодической подачи документов в государство.

Майкл Спадаччини имеет 14-летний опыт работы в качестве корпоративного поверенного, специализирующегося в вопросах бизнеса, товарных знаков, ценных бумаг и Интернет-права. Он написал несколько юридических руководств по самопомощи, в том числе Forming an LLC , Incorporate Your Business , The Operations Manual for Corporation и Small Claims Court Guidebook , все они доступны в издании Entrepreneur Press .

Краткая история кредитно-рейтинговых агентств

Кредитные рейтинги предоставляют розничным и институциональным инвесторам информацию, которая помогает им определить, смогут ли эмитенты облигаций и других долговых инструментов и ценных бумаг с фиксированным доходом выполнить свои обязательства.

При присвоении буквенных оценок рейтинговые агентства (CRA) предоставляют объективный анализ и независимую оценку компаний и стран, выпускающих такие ценные бумаги.Вот основная история того, как рейтинги и агентства развивались в США и росли, чтобы помочь инвесторам по всему миру.

Ключевые выводы

• Рейтинговые агентства предоставляют инвесторам информацию о том, могут ли эмитенты облигаций и долговых инструментов выполнить свои обязательства.
• Агентства также предоставляют информацию о суверенном долге страны.
• Мировая индустрия кредитных рейтингов имеет высокую концентрацию и включает три агентства: Moody’s, Standard & Poor’s и Fitch.
• CRA регулируются на нескольких различных уровнях — Закон о реформе кредитных рейтинговых агентств от 2006 года регулирует их внутренние процессы, ведение документации и деловую практику.
• Агентства подверглись тщательной проверке и давлению со стороны регулирующих органов из-за роли, которую они сыграли в финансовом кризисе и Великой рецессии.

Обзор кредитных рейтингов

Странам присваиваются суверенные кредитные рейтинги. Этот рейтинг анализирует общую кредитоспособность страны или иностранного правительства.Суверенные кредитные рейтинги учитывают общие экономические условия страны, включая объем иностранных, государственных и частных инвестиций, прозрачность рынка капитала и валютные резервы. Суверенные рейтинги также оценивают политические условия, такие как общая политическая стабильность и уровень экономической стабильности, которую страна будет поддерживать во время политических преобразований. Институциональные инвесторы полагаются на суверенные рейтинги для определения и количественной оценки общей инвестиционной атмосферы в конкретной стране.Суверенный рейтинг часто является необходимым условием информации, которую институциональные инвесторы используют для определения того, будут ли они в дальнейшем рассматривать конкретные компании, отрасли и классы ценных бумаг, выпущенных в конкретной стране.

Кредитные рейтинги, рейтинги долга или рейтинги облигаций присваиваются отдельным компаниям и определенным классам отдельных ценных бумаг, таким как привилегированные акции, корпоративные облигации и различные классы государственных облигаций. Рейтинги могут быть присвоены отдельно как краткосрочным, так и долгосрочным обязательствам.Долгосрочные рейтинги позволяют анализировать и оценивать способность компании выполнять свои обязанности в отношении всех выпущенных ею ценных бумаг. Краткосрочные рейтинги ориентированы на способность конкретных ценных бумаг работать с учетом текущего финансового состояния компании и общих условий деятельности отрасли.

Большая тройка агентств

Мировая индустрия кредитных рейтингов очень сконцентрирована: три агентства — Moody’s, Standard & Poor’s и Fitch — контролируют почти весь рынок.Вместе они предоставляют столь необходимые услуги как заемщикам и кредиторам, так и кредиторам. Они намерены предоставлять рынку достоверную и точную информацию о рисках, связанных с определенными видами долгов.

Fitch Ratings

Fitch входит в тройку ведущих мировых рейтинговых агентств. Он работает в Нью-Йорке и Лондоне, основывая рейтинги на долге компании и ее чувствительности к изменениям, например процентным ставкам. Что касается суверенного долга, страны запрашивают у Fitch и других агентств оценку их финансового положения, а также политического и экономического климата.

Рейтинги инвестиционного уровня от Fitch варьируются от AAA до BBB. Эти буквенные оценки указывают на низкий или низкий потенциал дефолта по долгу. Рейтинги неинвестиционного уровня изменяются от BB до D, что означает дефолт должника.

История

Джон Ноулз Fitch основал Fitch Publishing Company в 1913 году, предоставляя финансовую статистику для использования в инвестиционной отрасли с помощью «Руководства Fitch по акциям и облигациям» и «Книги Fitch по облигациям». В 1923 году Fitch ввело рейтинговую систему AAA через D. это стало основой для рейтингов во всей отрасли.Планируя стать глобальным рейтинговым агентством с полным спектром услуг, в конце 1990-х годов Fitch объединилось с IBCA в Лондоне, дочерней компанией французской холдинговой компании Fimalac. Fitch также приобрело рыночных конкурентов Thomson BankWatch и Duff & Phelps Credit Ratings. Начиная с 2005 г. с приобретением канадской компании Algorithmics и создание Fitch Solutions и Fitch Training (ныне Fitch Learning).

Moody’s Investors Service

Moody’s присваивает странам и компаниям рейтинги долговых писем, но немного по-другому. Долг с инвестиционным рейтингом изменяется от Aaa — наивысшего рейтинга, который может быть присвоен — до Baa3, что указывает на то, что должник может выплатить краткосрочный долг. Долги ниже инвестиционного уровня — это спекулятивные долги, которые часто называют высокодоходными или мусорными. Эти оценки варьируются от Ba1 до C, при этом вероятность погашения снижается по мере снижения буквенной оценки.

История

John Moody and Company впервые опубликовала «Руководство Moody’s » в 1900 году. В руководстве были опубликованы основные статистические данные и общая информация об акциях и облигациях различных отраслей. С 1903 года до краха фондового рынка в 1907 году «Moody’s Manual» было национальным изданием. В 1909 году агентство Moody начало публиковать «Анализ железнодорожных инвестиций», в который добавлялась аналитическая информация о стоимости ценных бумаг. Расширение этой идеи привело к созданию в 1914 году Moody’s Investors Service, которое в следующие 10 лет будет предоставлять рейтинги почти всем рынкам государственных облигаций того времени.К 1970-м годам Moody’s начало оценивать коммерческие бумаги и банковские депозиты, став полноценным рейтинговым агентством, которым оно является сегодня.

Standard & Poor’s

S&P имеет в общей сложности 17 рейтингов, которые оно может присвоить корпоративному и суверенному долгу. Все, что имеет рейтинг от AAA до BBB-, считается инвестиционным, что означает, что оно способно без проблем погашать долг. Долг с рейтингом от BB + до D считается спекулятивным с неопределенным будущим. Чем ниже рейтинг, тем больше вероятность дефолта, при этом рейтинг D является наихудшим.

История

Генри Варнум Пур впервые опубликовал «Историю железных дорог и каналов в Соединенных Штатах» в 1860 году, став предшественником анализа ценных бумаг и отчетности, которые будут развиваться в течение следующего столетия. Standard Statistics, созданное в 1906 году, публиковало рейтинги корпоративных облигаций, суверенного долга и муниципальных облигаций. Standard Statistics слилось с Poor’s Publishing в 1941 году, чтобы сформировать Standard and Poor’s Corporation, которая была приобретена McGraw-Hill Companies в 1966 году.Standard and Poor’s стало наиболее известным благодаря таким индексам, как S&P 500, индекс фондового рынка, который является одновременно инструментом для анализа и принятия решений инвесторами, а также экономическим индикатором США.

Национально признанные статистические рейтинговые организации

Индустрия кредитных рейтингов начала применять некоторые важные изменения и нововведения в 1970 году. Инвесторы подписывались на публикации каждого рейтингового агентства, и эмитенты не платили комиссионных за проведение исследований и анализов, которые были нормальной частью разработки публикуемых кредитных рейтингов.Как отрасль, рейтинговые агентства начали осознавать, что объективные кредитные рейтинги значительно помогают эмитентам: они облегчают доступ к капиталу за счет увеличения стоимости эмитента ценных бумаг на рынке и снижения затрат на привлечение капитала. Расширение и сложность рынков капитала в сочетании с растущим спросом на статистические и аналитические услуги привели к общеотраслевому решению взимать с эмитентов ценных бумаг плату за рейтинговые услуги.

В 1975 году финансовые учреждения, такие как коммерческие банки и брокеры-дилеры по ценным бумагам, попытались смягчить требования к капиталу и ликвидности, принятые Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC).В результате были созданы национально признанные статистические рейтинговые организации (NRSRO). Финансовые учреждения могли удовлетворить свои требования к капиталу, инвестируя в ценные бумаги, получившие благоприятные рейтинги от одного или нескольких НССРО. Это пособие является результатом требований к регистрации в сочетании с усилением регулирования и надзора за отраслью кредитных рейтингов со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам. Повышенный спрос на рейтинговые услуги со стороны инвесторов и эмитентов ценных бумаг в сочетании с усилением регулирующего надзора привел к росту и расширению индустрии кредитных рейтингов.

Постановления и законодательство

Поскольку крупные CRA действуют в международном масштабе, регулирование осуществляется на нескольких разных уровнях. Конгресс принял Закон о реформе кредитных рейтинговых агентств 2006 года, разрешающий SEC регулировать внутренние процессы, ведение документации и определенные методы ведения бизнеса CRA. Закон Додда-Франка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей от 2010 года, обычно называемый Доддом-Франком, еще больше расширил регулирующие полномочия Комиссии по ценным бумагам и биржам, включая требование раскрытия методологий кредитных рейтингов.

Рейтинговые агентства регулируются на нескольких различных уровнях.

Европейский Союз (ЕС) никогда не создавал конкретного или систематизированного законодательства и не создавал единственного агентства, отвечающего за регулирование CRA. Существует несколько директив ЕС, таких как Директива о требованиях к капиталу от 2006 г., которые влияют на рейтинговые агентства, их деловую практику и их требования к раскрытию информации. Ответственность за большинство директив и правил несет Европейское управление по ценным бумагам и рынкам.

Финансовый кризис

После финансового кризиса и Великой рецессии 2007–2009 годов агентства кредитных рейтингов подверглись тщательной проверке и давлению со стороны регулирующих органов. Считалось, что рейтинговые агентства предоставляют слишком положительные рейтинги, что ведет к плохим инвестициям. Частично проблема заключалась в том, что, несмотря на риск, агентства продолжали присваивать ценные бумаги с ипотечным покрытием (MBS) рейтинги AAA. Эти рейтинги заставили многих инвесторов поверить в то, что эти вложения были очень безопасными и практически нулевыми.Агентства обвиняли в попытке увеличить прибыль, а также увеличить свою долю на рынке в обмен на эти неточные рейтинги. Это привело к коллапсу рынка субстандартного ипотечного кредитования, который привел к финансовому кризису.

Масла в огонь подлили рейтинги европейских суверенных долговых обязательств. После бедствия, вызванного долговым кризисом нескольких европейских стран, включая Грецию и Португалию, агентства понизили рейтинги других стран ЕС.

Некоторые утверждали, что регулирующие органы помогли поддержать олигополию в индустрии кредитных рейтингов, установив правила, которые выступают в качестве барьеров для входа для малых или средних агентств. Новые правила в ЕС возложили ответственность на CRA за ненадлежащее или небрежное поведение. рейтинги, наносящие ущерб инвестору.

Итог

Инвесторы могут использовать информацию от одного или нескольких рейтинговых агентств. Инвесторы ожидают, что рейтинговые агентства предоставят объективную информацию, основанную на надежных аналитических методах и точных статистических измерениях.Инвесторы также ожидают, что эмитенты ценных бумаг будут соблюдать правила и положения, установленные руководящими органами, в том же отношении, что агентства кредитного рейтинга соблюдают процедуры отчетности, разработанные агентствами, регулирующими отрасль ценных бумаг.

Анализ и оценки, предоставляемые различными рейтинговыми агентствами, предоставляют инвесторам информацию и понимание, которые облегчают их способность изучать и понимать риски и возможности, связанные с различными инвестиционными средами.Благодаря такому пониманию инвесторы могут принимать обоснованные решения в отношении стран, отраслей и классов ценных бумаг, в которые они хотят инвестировать.

Рейтинговое агентство

— роль кредитных рейтингов на рынках капитала

Что такое рейтинговое агентство?

Рейтинговое агентство — это компания, которая оценивает финансовую устойчивость компаний и государственных учреждений, особенно их способность выплачивать основную сумму и проценты по своим долгам. Рейтинг, присвоенный данному долгу, показывает уровень уверенности агентства в том, что заемщик выполнит свои долговые обязательства в соответствии с договоренностью.

Каждое агентство использует уникальные буквенные оценки, чтобы указать, имеет ли долг низкий или высокий риск дефолта Системный риск Системный риск можно определить как риск, связанный с крахом или банкротством компании, отрасли, финансового учреждения или целая экономика. Это риск серьезного отказа финансовой системы, когда возникает кризис, когда поставщики капитала теряют доверие к пользователям капитала и финансовой стабильности его эмитента.Эмитентами долговых обязательств могут быть суверенные государства, органы местного самоуправления и правительства штатов, специализированные учреждения, компании или некоммерческие организации.

После глобального финансового кризиса 2008 года кредитные агентства подверглись критике за присвоение высокого кредитного рейтинга долговым обязательствам, которые впоследствии оказались инвестициями с высоким риском. Они не смогли выявить риски, которые могли бы предостеречь инвесторов от инвестирования в определенные виды долгов, такие как ценные бумаги, обеспеченные ипотекой. Ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (MBS) Ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (MBS), представляют собой долговые ценные бумаги, обеспеченные ипотекой или коллекцией. ипотечных кредитов.MBS — это ценная бумага, обеспеченная активами, которая торгуется на вторичном рынке и позволяет инвесторам получать прибыль от ипотечного бизнеса.

Рейтинговые агентства также подверглись критике за возможный конфликт интересов между ними и эмитентами ценных бумаг. Эмитенты ценных бумаг платят рейтинговым агентствам за предоставление рейтинговых услуг, и поэтому агентства могут неохотно давать очень низкие рейтинги ценным бумагам, выпущенным людьми, которые выплачивают свою зарплату.

Большая тройка кредитных рейтинговых агентств

В индустрии кредитных рейтингов доминируют три крупных агентства, которые контролируют 95% рейтингового бизнеса.К ведущим компаниям относятся Moody’s Investor Services, Standard and Poor’s S&P. Standard and Poor’s Standard & Poor’s — американская компания финансовой разведки, которая действует как подразделение S&P Global. S&P является лидером рынка в (S&P) и Fitch Group. Moody’s и S&P расположены в США и занимают 80% международного рынка. Fitch находится в США и Лондоне и контролирует примерно 15% мирового рынка.

Morningstar Inc.в последнее время расширяет свою долю рынка и, как ожидается, войдет в «четверку лучших рейтинговых агентств». Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) в 1975 году определила тройку крупных агентств как Национально признанные статистические рейтинговые организации (NRSRO). Lehman Brothers. Их также обвинили в том, что они не смогли идентифицировать рискованные ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, что привело к краху рынка недвижимости в Соединенных Штатах.

В отчете под названием «Отчет о расследовании финансового кризиса» три крупных рейтинговых агентства были обвинены в том, что они способствовали финансовому кризису 2008 года. Стремясь обуздать доминирование на рынке «большой тройки», страны еврозоны призвали финансовые фирмы и другие компании проводить собственные кредитные оценки, вместо того, чтобы полагаться на «большую тройку» рейтинговых агентств.

Роль рейтинговых агентств на рынках капитала

Рейтинговые агентства оценивают кредитный риск конкретных долговых ценных бумаг и организаций-заемщиков.На рынке облигаций рейтинговое агентство проводит независимую оценку кредитоспособности долговых ценных бумаг, выпущенных правительствами и корпорациями. Крупные эмитенты облигаций получают рейтинги от одного или двух из трех крупнейших рейтинговых агентств. В Соединенных Штатах агентства несут ответственность за убытки в результате неточных или ложных оценок.

Рейтинги используются в транзакциях структурированного финансирования, таких как ценные бумаги, обеспеченные активами, ценные бумаги, обеспеченные ипотекой, и обеспеченные долговые обязательства продается кредитором на рынке.Держатель обеспеченного долгового обязательства теоретически может получить заемную сумму от первоначального заемщика в конце периода кредита. Рейтинговые агентства сосредотачиваются на типе пула, лежащем в основе обеспечения, и предлагаемой структуре капитала для оценки структурированных финансовых продуктов . Эмитенты структурированных продуктов платят рейтинговым агентствам не только за то, чтобы они оценивали их, но и за советы по структурированию траншей.

Рейтинговые агентства также присваивают рейтинги суверенным заемщикам, которые являются крупнейшими заемщиками на большинстве финансовых рынков.Суверенные заемщики включают национальные правительства, правительства штатов, муниципалитеты и другие учреждения, поддерживаемые государством. Суверенные рейтинги, присвоенные рейтинговым агентством, показывают способность суверенного государства погасить свой долг.

Рейтинги помогают правительствам развивающихся и развивающихся стран выпускать облигации для внутренних и международных инвесторов. Правительства продают облигации, чтобы получить финансирование от других правительств и бреттон-вудских учреждений, таких как Всемирный банк и Международный валютный фонд.

Льготы

На потребительском уровне рейтинги агентства используются банками для определения премии за риск, взимаемой по кредитам и облигациям. Плохой кредитный рейтинг показывает, что ссуда имеет более высокую премию за риск, и это приводит к увеличению процентов, взимаемых с физических и юридических лиц с низким кредитным рейтингом. Хороший кредитный рейтинг позволяет заемщикам легко занимать деньги на рынке государственного долга или в финансовых учреждениях по более низкой процентной ставке.

На корпоративном уровне компании, планирующие выпуск ценных бумаг, должны найти рейтинговое агентство для оценки их долга.Рейтинговые агентства, такие как Moody’s, Standards and Poor’s и Fitch, предоставляют рейтинговые услуги за определенную плату. Инвесторы полагаются на рейтинги, чтобы решить, покупать или не покупать ценные бумаги компании.

Хотя инвесторы также могут полагаться на рейтинги, присвоенные финансовыми посредниками Финансовый посредник Финансовый посредник — это учреждение, которое действует как посредник между двумя сторонами с целью облегчения финансовых транзакций. Учреждения, которые обычно называют финансовыми посредниками, включают коммерческие банки, инвестиционные банки, паевые инвестиционные фонды и пенсионные фонды.и андеррайтеров, рейтинги, предоставляемые международными агентствами, считаются более надежными и точными, поскольку они могут получить доступ к большому количеству информации, которая не является общедоступной.

На страновом уровне инвесторы полагаются на рейтинги, присвоенные рейтинговыми агентствами, при принятии инвестиционных решений. Многие страны продают свои ценные бумаги на международном рынке, и хороший кредитный рейтинг может помочь им получить доступ к крупным инвесторам. Благоприятный рейтинг может также привлечь другие формы инвестиций, например прямые иностранные инвестиции в страну.

Кроме того, низкий кредитный рейтинг или понижение рейтинга страны с высокого до низкого может оттолкнуть инвесторов от покупки облигаций страны или осуществления прямых инвестиций в страну. Например, снижение рейтинга Греции, Португалии и Ирландии агентством S&P в 2010 году усугубило европейский кризис суверенного долга.

Кредитные рейтинги также помогают в развитии финансовых рынков. Рейтинговые агентства предоставляют меры риска для различных организаций, что позволяет инвесторам понять кредитный риск различных заемщиков.Учреждения и государственные учреждения могут получить доступ к кредитным линиям без необходимости проходить длительную оценку со стороны каждого кредитора.

Рейтинги, предоставляемые рейтинговыми агентствами, также служат ориентиром для регулирования финансового рынка. Некоторые законы теперь требуют, чтобы определенные государственные учреждения держали облигации инвестиционного класса с рейтингом BBB или выше.

Ссылки по теме

CFI предлагает Коммерческий банковский и кредитный аналитик (CBCA) ® Страница программы — CBCAGet Сертификация CFI CBCA ™ и стать коммерческим банковским и кредитным аналитиком.Зарегистрируйтесь и продвигайтесь по карьерной лестнице с помощью наших программ и курсов сертификации. программа сертификации для тех, кто хочет вывести свою карьеру на новый уровень. Чтобы продолжать учиться и продвигаться по карьерной лестнице, вам будут полезны следующие ресурсы:

• Рыночная стоимость долга Рыночная стоимость долга Рыночная стоимость долга означает рыночную цену, по которой инвесторы были бы готовы купить долг компании, что отличается от книги. стоимость на балансе.
• Стоимость долга Стоимость долга Стоимость долга — это доход, который компания предоставляет своим держателям долга и кредиторам.Стоимость долга используется в расчетах WACC для анализа оценки.
• Кредитный риск Кредитный риск Кредитный риск — это риск убытков, который может возникнуть из-за несоблюдения какой-либо стороной условий любого финансового контракта, в основном
• График долга в графике, основанном на сроке погашения и процентной ставке. В финансовом моделировании потоки процентных расходов

Акционеры серьезно относятся к устойчивости

Вкратце об идее

Проблема

В течение многих лет экологические, социальные и управленческие вопросы (ESG) были второстепенными для инвесторов.Сегодня институциональные инвесторы и пенсионные фонды стали слишком большими, чтобы диверсифицировать их от системных рисков, поэтому они должны учитывать экологические и социальные последствия своего портфеля.

Новый взгляд

Интервью с 70 руководителями 43 глобальных институциональных инвестиционных компаний показало, что ESG — главная забота этих руководителей. Корпорации скоро будут нести ответственность перед акционерами за свои показатели ESG.

Что это значит для компаний

Чтобы отреагировать, компании должны опубликовать заявление о целях, предоставить интегрированный отчет инвесторам, расширить участие менеджеров среднего звена и улучшить внутренние системы для измерения и отчетности ESG и информации об эффективности.

Большинство корпоративных лидеров понимают, что бизнес должен играть ключевую роль в решении насущных проблем, таких как изменение климата. Но многие из них также считают, что реализация программы устойчивого развития противоречит желаниям их акционеров. Конечно, некоторые руководители крупных инвестиционных фирм говорят, что они заботятся об устойчивости, но на практике инвесторы, управляющие портфелями и аналитики, занимающиеся продажами, редко обращаются к руководству корпораций по экологическим, социальным и корпоративным вопросам.Среди бизнес-лидеров складывается впечатление, что ESG просто не получили широкого распространения в инвестиционном сообществе.

Это мнение устарело. Недавно мы опросили 70 руководителей высшего звена 43 глобальных институциональных инвестиционных компаний, в том числе трех крупнейших в мире управляющих активами (BlackRock, Vanguard и State Street) и крупных владельцев активов, таких как Пенсионная система государственных служащих Калифорнии (CalPERS), Учителя штата Калифорния. Пенсионная система (CalSTRS) и государственные пенсионные фонды Японии, Швеции и Нидерландов.Нам неизвестны другие исследования, в которых участвовало бы столько руководителей высшего звена в столь многих крупнейших инвестиционных компаниях. Мы обнаружили, что эти руководители почти всегда думали об ESG.

Конечно, инвесторы уже несколько десятилетий выражают озабоченность по поводу устойчивости. Но лишь недавно они претворили свои слова в жизнь. Большинство инвестиционных лидеров, участвовавших в нашем исследовании, описали важные шаги, предпринимаемые их фирмами для включения вопросов устойчивости в свои инвестиционные критерии.Для нас было ясно, что корпоративные лидеры скоро будут нести ответственность перед акционерами за эффективность ESG, если они еще не сделали этого.

«Вопросы ESG стали гораздо более важными для нас, как для долгосрочных инвесторов», — сказал нам Сайрус Тарапоревала, президент и главный исполнительный директор State Street Global Advisors, выразив мнение, которое нашло отражение во многих наших интервью. «Мы стремимся анализировать такие существенные проблемы, как климатический риск, качество совета директоров или кибербезопасность, с точки зрения их положительного или отрицательного влияния на финансовую стоимость.Это комплексный подход, который мы все чаще применяем ко всем нашим инвестициям ». (Обратите внимание, что Роберт Эклс консультировал State Street и несколько других учреждений, упомянутых в этой статье.)

Цифры подтверждают мнение о том, что рынки капитала переживают бурные перемены. В 2006 году, когда были запущены поддерживаемые ООН Принципы ответственного инвестирования (PRI), 63 инвестиционных компании (владельцы активов, управляющие активами и поставщики услуг) с активами под управлением (AUM) на сумму 6,5 триллионов долларов США подписали обязательство включить вопросы ESG в свои инвестиционные решения.К апрелю 2018 года количество подписавших выросло до 1715, что составляет 81,7 триллиона долларов США. Согласно глобальному исследованию FTSE Russell за 2018 год, более половины владельцев активов во всем мире в настоящее время внедряют или оценивают соображения ESG в своей инвестиционной стратегии.

Тем не менее, похоже, что многие корпоративные менеджеры не осознают эту новую реальность. В недавнем опросе, проведенном Bank of America Merrill Lynch, руководители США недооценили долю акций своей компании, принадлежащую фирмам, использующим стратегии устойчивого инвестирования.Средняя оценка составила 5%; реальный процент больше похож на 25%.

Первый шаг, который корпоративные лидеры могут сделать для подготовки к этому смещению фокуса, — это осознать движущие силы. Как только они поймут, почему инвесторы теперь так сильно заботятся о вопросах ESG, они могут вносить изменения в своих организациях, чтобы максимизировать долгосрочную ценность для акционеров.

Что движет переменами

За последние пять лет инвесторы стали проявлять все больший интерес к вопросам ESG.Шесть факторов действуют как попутный ветер для этого повышенного внимания.

Размер инвестиционных фирм.

Инвестиционная отрасль имеет высокую концентрацию. Пять лучших управляющих активами владеют 22,7% активов, находящихся под внешним управлением, а топ-10 — 34%. Крупные инвестиционные фирмы сейчас настолько велики, что современная теория портфелей, согласно которой инвесторы могут ограничивать волатильность и максимизировать доходность портфеля, комбинируя инвестиции из классов активов с различными уровнями риска, не может использоваться для снижения рисков на системном уровне.Небольшая инвестиционная фирма могла бы застраховаться от изменения климата и других рисков системного уровня, инвестируя, например, в «обреченные» акции, такие как золото, или в акции компаний, которые строят убежища для выживания. Но фирмы, управляющие триллионами долларов, не застрахованы от мировой экономики; короче говоря, они стали слишком большими, чтобы позволить планете рухнуть. Более того, владельцы крупных активов, такие как пенсионные фонды, вынуждены смотреть на долгосрочную перспективу, потому что у них есть долгосрочные обязательства — они должны планировать выплату пенсий в течение следующих 100 лет.Как отметил Хиро Мизуно, главный инвестиционный директор Государственного пенсионного инвестиционного фонда Японии с капиталом 1,6 триллиона долларов, «мы — классический универсальный собственник с обязанностями перед поколениями и, следовательно, у нас есть долгосрочные перспективы».

Финансовая прибыль.

Многие корпоративные менеджеры по-прежнему отождествляют устойчивое инвестирование с его предшественником, социально ответственным инвестированием (SRI), и считают, что соблюдение его принципов влечет за собой жертву некоторой финансовой отдачей, чтобы сделать мир лучше.Эта точка зрения устарела. Исследование, проведенное Джорджем Серафеймом из Гарвардской школы бизнеса и его коллегами (в том числе и один из нас, Экклс), показало, что компании, которые разработали организационные процессы для измерения, управления и информирования о производительности по вопросам ESG в начале 1990-х годов, превзошли тщательно подобранную контрольную группу в следующем. 18 лет. В другом исследовании Серафейм и его коллеги продемонстрировали положительную взаимосвязь между высокими показателями по соответствующим вопросам ESG и превосходными финансовыми показателями.Свидетельства инвесторов подтверждают следующее: исследование, проведенное Nordea Equity Research в 2017 году (крупнейшая группа финансовых услуг в Северном регионе), показало, что с 2012 по 2015 год компании с наивысшими рейтингами ESG опережали компании с самым низким рейтингом на целых 40%. . В 2018 году Bank of America Merrill Lynch обнаружил, что фирмы с лучшими показателями ESG, чем их коллеги, имеют более высокую трехлетнюю доходность, с большей вероятностью станут высококачественными акциями, с меньшей вероятностью будут иметь значительное снижение цен и с меньшей вероятностью обанкротиться.Также в 2018 году Amundi Asset Management обнаружила, что относительная важность факторов ESG варьируется в зависимости от региона. Для европейских портфелей управление особенно важно для определения опережающих показателей. Для североамериканских портфелей наиболее значимыми являются факторы окружающей среды.

Ключ к новому поколению устойчивого инвестирования заключается в том, что оно сосредоточено только на «существенных» вопросах ESG, которые влияют на оценку фирмы — например, выбросы парниковых газов являются существенными для электроэнергетической компании, но не для фирмы, оказывающей финансовые услуги; Управление цепочкой поставок важно для швейной компании, использующей недорогих работников в развивающихся странах, но не для фармацевтической компании.

Растущий спрос.

Владельцы активов, такие как пенсионные фонды, все чаще требуют от управляющих активами устойчивых инвестиционных стратегий. Мэри Джейн МакКуиллен, портфельный менеджер и руководитель инвестиционной программы ESG в ClearBridge Investments (активный менеджер с собственным капиталом в 145 миллиардов долларов), говорит, что в последние годы в ее фирме наблюдается заметный рост числа новых запросов с упоминанием ESG. Что движет этим растущим спросом? Не только искушенные владельцы активов осведомлены о том, что устойчивое инвестирование увеличивает доходность, но многие из них, в том числе состоятельные люди, также сосредоточены на нефинансовых результатах.«Наши самые богатые клиенты хотят знать, что их инвестиции меняют мир к лучшему», — отметила Рина Купфершмид-Рохас, руководитель отдела устойчивого финансирования в UBS Group, которая имеет крупнейший в мире бизнес по управлению активами с ценой в 2,4 доллара. трлн.

Фирмы с триллионами под управлением стали слишком большими, чтобы позволить планете рухнуть.

Спрос на варианты инвестиций в ESG настолько высок, что многие фирмы по управлению активами спешат разработать новые предложения.Устойчивые и эффективные инвестиции в UBS Asset Management увеличились более чем в три раза с декабря 2016 года, составив 17 миллиардов долларов в собственном капитале. «Мы наблюдаем очень сильный рост активов в нашем предложении« Устойчивое и эффективное », — сказал Майкл Болдингер, руководитель подразделения, — а спрос клиентов за последние 24 месяца просто увеличился».

Владельцев активов больше не нужно убеждать в важности устойчивого инвестирования. «Раньше нам приходилось прилагать много усилий, чтобы объяснить нашим коллегам из широкого инвестиционного сообщества, почему ESG важны, — отметила Ева Халварссон, генеральный директор шведского пенсионного фонда AP2.«Теперь основное внимание уделяется тому, как мы можем наиболее эффективно извлечь выгоду из интеграции ESG».

Растущий взгляд на фидуциарный долг.

Следствием ошибочного убеждения в том, что устойчивое инвестирование означает потерю некоторой финансовой отдачи, является вера в то, что фидуциарная обязанность означает сосредоточение только на доходности, тем самым игнорируя факторы ESG, которые могут на них повлиять, особенно с течением времени. Однако из более поздних юридических заключений и нормативных положений ясно, что рассмотрение таких факторов является нарушением фидуциарной обязанности , а не .Хотя принятие этого нового понимания идет медленно в Соединенных Штатах, другие страны, такие как Канада, Великобритания и Швеция, предпринимают шаги по пересмотру концепции фидуциарной обязанности. 28 ноября 2018 года парламент Швеции одобрил основные реформы, согласно которым четыре основных национальных пенсионных фонда должны стать «образцовыми» в области устойчивого инвестирования. Как прямо сказал акционерам Уилл Мартиндейл, глава отдела политики PRI: «Неспособность интегрировать вопросы ESG — это невыполнение фидуциарных обязательств.”

Утечка внутри инвестиционных фирм.

Одно дело, когда генеральный директор или главный инвестиционный директор крупной инвестиционной компании поддерживает устойчивое инвестирование, и совсем другое, когда его практикуют аналитики и управляющие портфелем, которые принимают повседневные инвестиционные решения. Исторически группа ESG в инвестиционных компаниях была отделена от портфельных менеджеров и отраслевых аналитиков (как со стороны покупателя, так и со стороны продажи) во многом так же, как группы корпоративной социальной ответственности исторически были отделены от бизнес-единиц.Теперь руководители высшего звена следят за тем, чтобы анализ ESG был интегрирован в фундаментальную финансовую деятельность, выполняемую аналитиками и управляющими портфелями. Например, у крупного голландского пенсионного фонда ABP есть программа полной интеграции ESG для всех классов активов. «Ответственное инвестирование занимает центральное место в нашей инвестиционной философии», — сказала Клаудия Круз, управляющий директор по глобальным ответственным инвестициям и управлению APG (управляющий активами ABP). «Управляющие портфелем несут ответственность за оценку каждой инвестиции в контексте риска, доходности, затрат и ESG.Это была внутренняя культурная эволюция ».

Этот сдвиг изменит способ взаимодействия инвесторов с компаниями и взгляд руководителей корпораций на устойчивость. Два ключевых разговора — инвестиционная группа, разговаривающая с генеральным директором и финансовым директором компании, и члены команды ESG инвестора, разговаривающие со своими корпоративными коллегами, — будут объединены в один трезвый разговор о существенных вопросах ESG. Когда станет ясно, что люди, решающие, покупать или продавать акции компании, включили ESG в свои расчеты, руководители бизнеса будут вынуждены сделать то же самое в своих компаниях.

Интеграция ESG в финансовый анализ в BlackRock, крупнейшем в мире управляющем активах, под управлением которого находится 6,1 триллиона долларов, является показательной. Генеральный директор компании Ларри Финк на протяжении нескольких лет пропагандировал важность устойчивого инвестирования, но полная интеграция критериев ESG в инвестиционные стратегии компании не произошла в одночасье. Тарик Фэнси, директор по инвестициям в устойчивое инвестирование в BlackRock, приравнивает интеграцию соображений ESG в традиционный финансовый анализ к упражнению по изменению поведения.«Некоторые инвесторы, естественно, склонны к этому. Другим, в зависимости от класса активов, географии и стиля инвестирования, требуется больше времени, чтобы оценить инвестиционную стоимость », — говорит он. Фэнси является инвестором, а не представителем экологической или социальной НПО, что дает ему доверие в отношениях с инвестиционными командами. Учитывая размер BlackRock, изменение поведения инвесторов в организации потребует времени и тяжелой работы. «Но если мы сможем сделать это в BlackRock, мы сможем сделать это при капитализме», — говорит он.

Облегчение работы Fancy и других директоров по инвестициям заключается в том, что персонал все чаще состоит из представителей поколения миллениума, для которых ESG являются центральным элементом любого бизнес-анализа. Халварссон сообщил нам, что 20% сотрудников AP2 — миллениалы. «Они ожидают, что мы сделаем устойчивое развитие естественной частью нашей повседневной работы», — сказала она.

Больше активности инвесторов в отношении ESG.

Активизм акционеров растет на финансовых рынках, и ESG все чаще становится в центре внимания этих интервенций.Исторически сложилось так, что инвесторы в акции и инструменты с фиксированным доходом держались подальше, сохраняя акции или облигации, когда они им нравились, и продавали их, когда они этого не делали или когда, по их мнению, они достигли своей максимальной стоимости. Но активные менеджеры, которые намереваются держать акции в течение длительного времени, и пассивные менеджеры, которые держат акции вечно, имеют стимул видеть, что компании решают существенные проблемы ESG, которые улучшают их финансовые показатели. Одной из форм активного участия является принятие решений по доверенности и голосование по доверенности, аспект активной стратегии владения для устойчивого инвестирования.По данным исследовательской и консалтинговой компании ESG Institutional Shareholder Services, по состоянию на 10 августа 2018 г. в США было подано 476 резолюций акционеров по экологическим и социальным вопросам (E&S). Доля общих резолюций, касающихся E&S, выросла примерно с 33% в период с 2006 по 2010 год до примерно 45% с 2011 по 2016 год. К 2017 году он составлял чуть более 50%. К основным темам этих резолюций относятся изменение климата и другие экологические проблемы, права человека, управление человеческим капиталом, а также разнообразие сотрудников и советов директоров компаний.

Даже некоторые хедж-фонды-активисты переходят к устойчивому инвестированию. Например, JANA Partners запустила свой фонд JANA Impact Capital Fund (JIC) и стала партнером CalSTRS, чтобы побудить Apple бороться с чрезмерным использованием своих iPhone детьми и подростками. (Раскрытие информации: один из нас, Экклс, входит в консультативный совет JIC.) По словам Чарльза Пеннера, партнера JANA и управляющего портфелем в JIC, давление сработало. «Apple быстро подтвердила свою приверженность обеспечению безопасности своих самых маленьких клиентов на следующий день после того, как мы выразили озабоченность, и с тех пор выпустила новые средства управления», — сказал он.Джефф Уббен, генеральный директор ValueAct Capital, запустил свой фонд ValueAct Spring Fund в начале 2018 года и занял свою первую позицию в глобальной энергетической компании AES. С тех пор, как Уббен вошел в совет директоров AES, компания ускорила переход от угля к возобновляемым источникам энергии и стала первой публичной энергетической компанией США, которая раскрывает информацию о климате в соответствии с рекомендациями Целевой группы по раскрытию финансовой информации, связанной с климатом. По мере того, как компания ускоряет достижение своих целей по сокращению выбросов углерода, она привлекает европейских и канадских инвесторов, ориентированных на ESG, которые ранее избегали этого.Уббен сказал нам: «Наша цель для каждой портфельной компании ValueAct Spring Fund — заработать надбавку за устойчивость в виде цены акций за создаваемую долгосрочную экологическую и социальную ценность».

Инвесторы, не обладающие масштабом и ресурсами таких фирм, как BlackRock, или активистской ориентацией JANA, вступают в партнерские отношения с такими группами, как Hermes Equity Ownership Services (Hermes EOS), чтобы привлекать компании к вопросам ESG. По состоянию на сентябрь 2018 года Hermes EOS представляла 45 клиентов, владеющих и управляющих активами, с 468 миллиардами долларов в собственном капитале.В 2017 году он работал с 659 компаниями по 1704 вопросам, связанным с окружающей средой, этикой, корпоративным управлением, стратегией, рисками и коммуникациями, добившись прогресса примерно в одной трети из них. «Мы не просто ищем информацию, — пояснил Ханс-Кристоф Хирт, глава Hermes EOS. «Мы пытаемся что-то изменить».

Компаниям необходимо повысить вовлеченность менеджеров среднего звена в решение существенных вопросов ESG.

Другая группа, Climate Action 100+, в которую входят более 320 инвесторов, чей AUM составляет 32 триллиона долларов, лоббирует крупнейших источников выбросов парниковых газов для решения проблемы изменения климата на уровне совета директоров и установления целей по сокращению выбросов.Энн Симпсон, глава отдела стратегии CalPERS, описала коалицию как «непреодолимую силу», оказывающую давление на «неподвижный объект» крупных излучателей, которые не хотят меняться. «Никогда еще не было такого глобального собрания стольких крупных институциональных инвесторов с такой ясностью намерений», — отметила она.

Что сдерживает инвестирование в ESG

Несмотря на силы, толкающие вперед инвестирование в ESG, все еще есть препятствия, которые необходимо преодолеть. Самым большим препятствием для инвестиций является то, что большая часть отчетов компаний в области устойчивого развития нацелена не на инвесторов, а на другие заинтересованные стороны, такие как НПО, и поэтому от них мало пользы для инвесторов.Безусловно, есть поставщики данных, которые просматривают ассортимент исходных материалов, включая любые отчеты или данные, которые они могут получить от компаний, чтобы дать некоторую оценку производительности ESG. Но это плохая замена исчерпывающей информации ESG, сообщаемой непосредственно компанией.

Несколько организаций, такие как Совет по стандартам раскрытия информации о климате, Глобальная инициатива по отчетности (GRI) и Совет по стандартам учета в области устойчивого развития (или SASB, где один из нас, Экклс, был председателем-основателем), пытаются восполнить этот пробел.Однако до сих пор ни одно правительство не предписывает использование стандартов. И даже когда компании принимают их решение, указанные цифры редко подвергаются тщательной проверке третьей стороной.

Хотя мир данных ESG по-прежнему немного напоминает Дикий Запад, существенный прогресс в повышении качества и доступности информации достигается за счет рыночных сил, усилий НПО и, на некоторых территориях, регулирования, например ЕС. директива, требующая от всех компаний определенного размера предоставлять нефинансовую информацию один раз в год.«Качество данных ESG не идеальное, — сказал Fancy из BlackRock, — но оно быстро улучшается».

Подготовка к новой эре

Наше исследование выявило пять действий, которые компании могут предпринять, чтобы подготовиться к новой эре устойчивого инвестирования.

Сформулируйте свою цель.

Ларри Финк, который пишет ежегодное письмо генеральным директорам, произвел настоящий фурор своим посланием 2018 года под названием «Чувство цели». Он написал: «Чтобы со временем процветать, каждая компания должна не только обеспечивать финансовые результаты, но и показывать, как она вносит положительный вклад в жизнь общества.Он подробно изложил эту точку зрения в своем письме «Цель и прибыль» от 2019 года, заявив, что «цель — это не единственное стремление к прибыли, но и движущая сила для ее достижения». Он также заявил, что «прибыль никоим образом не противоречит цели — на самом деле, прибыль и цель неразрывно связаны». По словам Мишель Эдкинс, глобального руководителя отдела управления инвестициями BlackRock: «Некоторые люди думают, что« цель »означает отвлечение от прибыльности, но это не так». Как недавно сказал нам в интервью Колин Майер, профессор Оксфордского университета и эксперт по корпоративным целям: «Цель компании — не только получать прибыль, но и находить решения для проблем людей и планеты. в процессе получения прибыли.”

Самый простой способ для членов совета директоров сообщить о месте своей компании в обществе — это опубликовать «Заявление о целях». В нем совет директоров формулирует причину существования компании, определяет заинтересованные стороны, наиболее важные для ее непрерывного процветания, и устанавливает временные рамки, в течение которых решения высшего руководства оцениваются и вознаграждаются. Важно, чтобы это заявление исходило от совета директоров, поскольку его роль заключается в представлении обязательств корпорации перед поколениями.Hermes EOS запустила кампанию вовлечения, чтобы побудить правление компании опубликовать именно такое заявление. «Ясность в отношении корпоративной цели имеет фундаментальное значение для эффективности совета директоров», — пояснил Хирт из Hermes EOS. «Это краеугольный камень конструктивного взаимодействия с инвесторами и другими заинтересованными сторонами».

Улучшение взаимодействия с акционерами.

Инвесторы, как активные, так и пассивные, с разными классами активов, стремятся к более глубокому взаимодействию со своими портфельными компаниями.Поскольку «устойчивое инвестирование» становится синонимом «инвестирования», акционеры захотят иметь возможность взаимодействовать с топ-менеджером, включая финансового директора, и напрямую с советом директоров. «Заявление о целях» обеспечивает хорошую основу, но оно должно быть частью более крупного интегрированного отчета для акционеров. Согласно определению Международного совета по интегрированной отчетности, «интегрированный отчет — это краткое сообщение о том, как стратегия, управление, результаты и перспективы организации в контексте ее внешней среды приводят к созданию ценности.На практике это означает, что отчеты компании должны включать анализ существенности, который выявляет проблемы ESG, влияющие на финансовые результаты. Такой отчет — эффективный способ продемонстрировать акционерам и другим заинтересованным сторонам, что компания практикует «комплексное мышление» в отношении своей роли в обществе. Это способ изменить ориентацию с краткосрочных финансовых результатов на создание долгосрочной стоимости.

«Заявление о целях» и интегрированный отчет обеспечивают хорошую основу для того, чтобы компания начала сообщать о своем долгосрочном плане.Инициатива стратегического инвестора CECP, коалиции на уровне генеральных директоров, создала основу, в которой руководители могут делиться долгосрочными стратегическими планами своих компаний, и для этого проводятся форумы инвесторов и генеральных директоров. Около двух десятков глав компаний S&P 500, включая руководителей 3M, Aetna, Becton Dickinson, GlaxoSmithKline, IBM и Unilever, представили свои планы институциональным инвесторам, управляющим активами на сумму около 25 триллионов долларов.

Наконец, компании должны брать на себя ответственность за квартальные звонки и не позволять краткосрочным аналитикам продавать их.Хорошее начало — отказаться от прогнозов по доходам. Затем руководство может использовать эти призывы для объяснения прогресса в достижении целей ESG и того, как эти цели влияют на финансовые показатели. Это уже начинает происходить. Согласно отчету Goldman Sachs за 2018 год, почти половина компаний S&P обращалась к темам ESG во время конференц-звонков за 4 квартал.

Увеличьте участие среднего менеджмента.

Поскольку вопросы ESG в крупных инвестиционных компаниях переходят от уровня генерального директора и директора по информационным технологиям к аналитикам и управляющим портфелем, компаниям необходимо реагировать, увеличивая участие своего среднего руководства в выявлении существенных проблем ESG и управлении ими.В конце концов, именно менеджеры среднего звена выделяют ресурсы для достижения стратегических целей. «Реальные изменения произойдут, когда бизнес-подразделения будут сосредоточены на том, что означает« ESG »для их собственных целей и инноваций», — сказал Джонатан Бейли, глава отдела инвестиций в ESG в Neuberger Berman, управляющем активами с 315 млрд долларов в собственном капитале. «Инвесторы и генеральный директор создают пространство, но именно менеджмент среднего звена создает продукты и услуги, которые служат как акционерам, так и обществу».

Более активное участие среднего менеджмента является обязанностью совета директоров и высшего руководства.Когда это целесообразно, руководители должны вовлекать менеджеров среднего звена в беседы с инвесторами. Менеджеры среднего звена в бизнес-единицах также должны участвовать в процессе определения существенности, в котором компании выявляют проблемы ESG, которые влияют на их бизнес. Высшее руководство должно оценивать и вознаграждать менеджеров среднего звена как по финансовым показателям, так и по показателям ESG, причем в более долгосрочной перспективе, чем ежеквартально или ежегодно.

Инвестируйте во внутренние системы для получения информации о производительности ESG.

В то время как каждая крупная компания имеет сложную и надежную ИТ-инфраструктуру для создания финансовых отчетов, немногие фирмы имеют надежные системы для измерения производительности ESG.Вместо этого информация ESG обычно генерируется с помощью электронных таблиц или различных специализированных программных решений, посвященных определенным темам, таким как выбросы углерода, цепочка поставок или удержание клиентов. Результатом являются несвоевременные и некачественные данные ESG, что создает проблемы не только для инвесторов, но и для самих корпоративных менеджеров. Действительно, сегодня одним из основных препятствий для многих компаний, желающих подготовить интегрированный отчет, является то, что их информация ESG редко доступна одновременно и в формате, сопоставимом с финансовой информацией.Здесь будет полезна разработка стандартов для информации ESG, как это делают GRI и SASB. Но корпоративные лидеры также могут сыграть жизненно важную роль в ускорении темпов изменений тремя способами.

Во-первых, они могут применять эти стандарты на практике в своей внешней отчетности. Во-вторых, компаниям следует бросить вызов поставщикам программного обеспечения, предоставляющим финансовую информацию, для расширения показателей ESG. Некоторые крупные компании-производители программного обеспечения уже работают над этим — и они будут работать усерднее и быстрее, если будет очевидный рыночный спрос.В-третьих, предприятиям следует оказывать давление на свои аудиторские фирмы, чтобы они предоставили гарантии в отношении заявленных показателей ESG, точно так же, как они это делают в отношении финансовых показателей. Да, при этом есть проблемы (такие как необходимость в стандартах и ​​более совершенных и более интегрированных ИТ-системах) и проблемы (например, увеличение ответственности). Но это преодолимые проблемы, которые необходимо решить, чтобы приспособиться к изменяющейся ориентации инвесторов.

Улучшение измерения и отчетности.

Некоторые вопросы ESG не влияют на прибыль компании, но все же влияют на общество в целом.Растущий сегмент инвестиционного сообщества заинтересован в этих последствиях и готов выделить капитал фирмам, которые активно работают на благо общества. Проблема для компаний, желающих привлечь этих инвесторов, заключается в том, что в настоящее время не существует согласованного способа измерения «внешних эффектов» фирмы — положительного и отрицательного воздействия ее продуктов и услуг на общество. В качестве всего лишь одного примера проблемы рассмотрим географическое положение. Ветряная мельница, заменяющая уголь в Китае, имеет больший положительный эффект, чем установка аналогичной ветряной мельницы в Норвегии, где почти вся энергия поступает от гидроэнергетики.

Проект управления воздействием — это сеть организаций, работающих над согласованием инициатив по измерению воздействия и отчетности. Генеральный директор Клара Барби называет это «большой палаткой» людей и организаций, приверженных созданию стандартов, которые будут полезны компаниям и инвесторам. Компании, как и инвесторы, находятся на переднем крае этих усилий и будут учиться вместе. Хорошей основой для размышлений о воздействии являются цели в области устойчивого развития (ЦУР) Организации Объединенных Наций — 17 целей, которые ООН определила как необходимые для устойчивого будущего, включая искоренение бедности и голода, обеспечение ответственного производства и потребления и продвижение гендерного равенства.Исследование PwC, посвященное отчетности в области устойчивого развития, проведенное в 2016 году 470 компаниями из 17 стран, показало, что 62% упомянули ЦУР, хотя только 28% указали количественные цели, связанные с воздействием на общество.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Происходит кардинальное изменение в подходах инвесторов к оценке компаний. Его точное время предсказать невозможно, но это неизбежно. Крупные корпорации, чьи акции принадлежат крупным управляющим пассивными активами и пенсионным фондам, скоро почувствуют изменения. Но вскоре под это новое пристальное внимание попадут и компании со средней капитализацией.Тем не менее, все компании должны воспользоваться возможностью наладить партнерские отношения с инвесторами, готовыми вознаградить их за создание долгосрочной ценности для общества в целом.

Версия этой статьи появилась в выпуске Harvard Business Review за май – июнь 2019 г. (стр. 106–116).

Верхние 4 уровня конфликта интересов, с которыми сталкиваются члены совета директоров

Конфликты первого уровня: отдельные директора против компании

Директора должны «обладать высочайшей личной и профессиональной этикой, честностью и ценностями и стремиться представлять интересы общества». долгосрочная заинтересованность акционеров.Однако во многих случаях акционеры подавали в суд на директоров за то, что они воспользовались преимуществами компании. Фактический или потенциальный конфликт между членом совета директоров и компанией называется конфликтом первого уровня.

Компания обычно рассматривается как отдельное юридическое лицо, независимое от своих директоров, руководителей и акционеров. Влиятельные директора, такие как учредители или доминирующие акционеры, могут быть обвинены в незаконном присвоении активов компании, если они будут обнаружены воровством у своей собственной компании; директора, торгующие на основе существенной закрытой информации, могут быть привлечены к ответственности за инсайдерскую торговлю; тех, кого поймают на получении взяток или работе в конкурирующих компаниях, могут попросить уволиться; директора, подписывающие от имени компании соглашения, которые в основном способствуют их собственному обогащению, могут быть обвинены в самостоятельной деятельности.Например, в известном деле Guth vs. Loft Inc. в 1939 году рассматривались проблемы людей, ищущих возможности для бизнеса для самообогащения.

Когда члены совета директоров не уделяют необходимых усилий, приверженности и времени работе совета директоров, это может привести к конфликту между членом совета директоров и компанией. Директора часто входят в несколько советов директоров, чтобы получить несколько компенсационных пакетов. Это часто может усложнить ситуацию для соответствующих директоров, поскольку они могут быть не в состоянии выделить достаточно времени для управления какой-либо одной компанией.Согласно индексу Совета директоров США Spencer Stuart за 2014 год, примерно 25% советов директоров S&P 500 не имеют ограничений на количество позиций в советах директоров. Крейнер и Дирлав описали, что директора, которые не могли посвятить достаточно времени какой-либо одной доске, «запихнули документ в свои портфели, все 200 страниц или около того, и пролистали их в такси на встречу. Они наугад извлекли бумагу, сформулировали хитрый вопрос и вошли в зал заседаний, готовые выстрелить. В конце концов, работа с доской — это игра силы.«Недостаток усилий, сосредоточенности и преданности делу — это типы конфликта интересов, которым еще не было уделено должного внимания.

Понятно, что конфликты первого уровня возникают, когда директора пользуются своим положением. Однако, когда директорам не хватает приверженности и приверженности своим обязанностям, конфликт интересов становится более тонким и менее очевидным. Компаниям необходимо выпустить руководящие принципы в отношении конфликтов интересов директоров и обеспечить, чтобы директора следовали этим правилам и действовали в интересах организаций, которые они обслуживают.

Компании могут самостоятельно оценить свою подверженность конфликтам уровня I, задав следующие вопросы:

1. Испытывала ли компания ситуации, когда отдельные директора использовали преимущества компании посредством компенсации, самоуправления, воровства, инсайдерской торговли, получение взяток или использование возможностей для личной выгоды?
2. Как халатное отношение к работе совета директоров или отсутствие обязательств могут привести к конфликту интересов?
3. Будет ли полезно подписание кодекса поведения во время назначения?

Конфликты уровня II: Директора vs.заинтересованные стороны

Кому члены совета директоров обязаны своей лояльностью? Это во многом зависит от закона и традиций, а также от действующей правовой системы, социальных норм или конкретной ситуации в компании. Например, директора могут заявить, что они обязаны соблюдать лояльность по отношению к акционерам, самой компании, определенным заинтересованным сторонам или другим членам совета директоров.

Сложная институциональная лояльность членов совета директоров

В США директора часто несут обязанность лояльности по отношению к акционерам компании.Идея максимизации акционерной стоимости пришла от Милтона Фридмана, который предложил руководителям и директорам сосредоточиться исключительно на создании стоимости для акционеров. Другие утверждают, что, поскольку директора и руководители получают зарплату от компании, они являются сотрудниками компании, а не акционеров, поэтому им следует сосредоточиться на интересах компании, а не на интересах акционеров.

По словам Линн Стаут, выдающегося профессора корпоративного и коммерческого права в юридической школе Корнелла, максимизация акционерной стоимости — это выбор, а не требование закона.Предположение, что акционеры являются принципалами, а директора — их агентами, неверно с юридической точки зрения. В корпоративном праве четко указано, что акционеры не могут контролировать директоров или руководителей. Они имеют право голосовать по должности директоров совета директоров и взыскивать с директоров и руководителей компенсацию за ущерб, если будет установлено, что они совершили кражу у компании, но они не имеют права указывать руководству, как управлять компанией.

В любом случае легче сказать, чем сделать.Акционеры приходят и уходят, и их интерес в компании ограничен периодом их владения акциями. Интересы акционеров варьируются в зависимости от их инвестиционного горизонта, степени диверсификации и инвестиционной стратегии. Учитывая множество типов акционеров, достижение консенсуса для всех из них — непростая задача. Обычные люди и семьи, инвестирующие для выхода на пенсию или для финансирования будущих расходов, часто представлены институциональными инвесторами, такими как суверенные фонды благосостояния, банки, хедж-фонды, пенсионные фонды, страховые компании и другие финансовые учреждения.Эти влиятельные представители часто взаимодействуют с членами совета директоров и оказывают наибольшее давление, но когда они ставят личные интересы выше интересов конечных акционеров, интересы могут быть рассогласованы. Например, представители могут стремиться к краткосрочной личной выгоде или компенсации, в то время как конечные инвесторы могут желать того же, что и все другие заинтересованные стороны: создания и сохранения долгосрочного устойчивого богатства корпорации.

Если максимизация акционерной стоимости является общепринятой нормой, то для членов совета директоров было бы лучше, если бы они заявили, что их лояльность принадлежит конечным акционерам.Это приведет их к тому, что они станут управляющими компании и не будут отвлекаться на предложения, которые приносят немедленную прибыль от акций, но ставят под угрозу долгосрочные перспективы компании.

Исследование обязанностей директоров во всех 27 странах-членах ЕС и в Хорватии показало, что в Европе директора в первую очередь обязаны проявлять лояльность по отношению к своей компании. Этот принцип является общепринятым и неоспоримым в 27 странах ЕС. Все члены совета директоров, включая представителей акционеров, должны соблюдать баланс между интересами всех заинтересованных сторон и долгосрочными перспективами компании.Чтобы сбалансировать интересы, состав и независимость совета директоров часто определяются в кодексах корпоративного управления.

Например, в соответствии с Кодексом корпоративного управления Швеции (применяется с 1 ноября 2015 г.) «советы директоров шведских листинговых компаний полностью или преимущественно состоят из неисполнительных директоров. Кодекс также гласит, что большинство членов совета директоров должны быть независимыми от компании и ее менеджмента. По крайней мере, два члена должны быть независимыми от основных акционеров компании, что означает, что основные акционеры шведских компаний могут назначать большинство членов, с которыми они имеют тесные связи.«Даже если все директора обязаны проявлять лояльность к своей компании, большинство директоров, входящих в совет директоров Швеции, могут иметь тесные связи с основными акционерами, а в соответствии с Кодексом некоторые директора могут иметь связи с миноритарными акционерами, менеджментом или другими заинтересованными сторонами. Связи с различными группами заинтересованных сторон потенциально создают разделение лояльности для директоров.

Законодательство некоторых стран требует, чтобы представители заинтересованных сторон в советах директоров в некоторых ситуациях служили интересам их соответствующих руководителей.Например, директора банкиров, которые назначаются членами совета директоров только в том случае, если компания находится в тяжелом финансовом положении, должны быть лояльны своему банку, который ссужал деньги данной компании. Когда компания приближается к банкротству, обязанность перед акционерами или содействие успеху компании будет изменена обязанностью действовать в интересах кредиторов. Хотя такие заинтересованные стороны могут быть членами совета директоров совершенно законно, может помочь, если каждая группа заинтересованных сторон поставит свои конечные цели перед началом переговоров.Это позволяет миноритарным акционерам и миноритарным заинтересованным сторонам быть услышанными, что может побудить мажоритарных акционеров быть более склонными к уравновешиванию своих собственных интересов с интересами других.

Влияние доминирующих членов совета директоров на других

Как независимые, так и заинтересованные директора потенциально могут находиться под влиянием влиятельных генеральных директоров, председателей или других директоров посредством компенсаций, услуг, отношений или психологических манипуляций. Члены совета директоров могут также отказаться от своих институциональных обязанностей из-за личной преданности генеральному директору или председателю.Один из способов определить, подверглись ли они чрезмерному влиянию, — спросить себя: «На меня влияли или манипулировали, чтобы прийти к согласию с другими?»

Убедительное влияние часто исходит от людей, выполняющих совместную роль генерального директора и председателя, поскольку они могут повлиять на вознаграждение других членов совета директоров. Даже если совет директоров состоит в основном из независимых директоров, он не сможет оставаться по-настоящему независимым от руководства. Пол Ходжсон, директор BHJ Partners в Портленде, штат Мэн, как сообщается, сказал о советах директоров: «Акционеры могут расслабиться и сказать:« Этим директорам платят так хорошо, что я не вижу, чтобы они когда-либо задавали вопросы руководству по каким-либо вопросам, потому что это работа ». они не хотели бы проигрывать.» Если большинство членов совета директоров получают значительный общий доход от компенсационных пакетов совета директоров, насколько независимыми они могут быть в действительности?

Личные, семейные и профессиональные отношения также могут потенциально повлиять на суждение независимого директора. Социальные связи между директорами и исполнительными директорами или председателями не всегда могут быть тщательно проверены. Например, вышедшие на пенсию генеральные директора могут оставаться председателями совета директоров компании, и многие из директоров этого совета могут быть обязаны председателю своей работой.Или генеральный директор может пригласить близких друзей присоединиться к совету директоров в качестве директоров. В обоих случаях на рассматриваемых директоров может влиять чувство лояльности или долга по отношению к председателю или генеральному директору, даже если генеральный директор или председатель действует не в лучших интересах компании, ее акционеров или других заинтересованных сторон. Независимые директора не захотят противоречить взглядам генерального директора или председателя, которому, по их мнению, они обязаны своей лояльностью, поэтому вместо этого они могут либо подчиниться, либо уйти со своей должности.

Залы заседаний — это динамичные места, где происходят жаркие дискуссии. Лица, занимающие руководящие должности, такие как генеральный директор и председатель, могут манипулировать директорами, чтобы они согласились с их предпочтительными решениями, используя психологическую тактику, такую ​​как тон голоса и зрительный контакт, чтобы доминировать в обсуждении, отвергать критику или запугивать других в своих личных интересах. В некоторых случаях членам правления может казаться, что они подвергаются преследованию или манипулированию, в то время как те, кто доминирует в дискуссии, могут просто думать, что они ведут динамическое взаимодействие.Такая несбалансированная динамика, включая комплексы превосходства и неполноценности, снижает эффективность обсуждений в совете директоров и мешает независимым директорам выполнять свои обязанности в качестве директоров.

Совет директоров организован как группа заинтересованных сторон

Регуляторы и исследователи утверждали, что в совет директоров должно входить большее количество независимых директоров, чтобы гарантировать, что на бизнес-решения не окажут непропорционально большое влияние влиятельные заинтересованные стороны. Исследование Spencer Stuart Board Index за 2014 год подтвердило, что в 2014 году совет директоров S&P 500 избрал 371 нового независимого директора, что на 9% больше, чем в 2013 году.Это последовало за увеличением на 16% в течение 2013 года.

Независимые директора могут образовывать отдельную группу заинтересованных сторон. Это происходит чаще, когда директора переводятся в режим «выживания», в случае финансового или политического кризиса, серьезных конфликтов акционеров, враждебного поглощения или растущей напряженности с руководством. Такие коалиции набирают силу и авторитет, поскольку независимые члены совета директоров все больше остаются лояльными друг другу в зале заседаний, подчиняя интересы организаций, которые они должны представлять, своим собственным.Другими словами, эти группы заинтересованных сторон имеют свои собственные мотивы и интересы, и стратегические решения, которые они принимают, приносят пользу им самим, а не организациям, за обслуживание которых им платят.

В некоторых странах, если не указано иное, директора решают, какой будет их зарплата, акции и опционы. Если никакой независимый орган, такой как комитет акционеров или регулирующий орган, не контролирует компенсацию директоров, это может легко привести к конфликту интересов с компанией. В деле Calma v.Темплтона (апрель 2015 г.), канцлерский суд штата Делавэр в Соединенных Штатах удовлетворил иск, в котором оспаривалась компенсация акционерного капитала директоров, поскольку она была сочтена «чрезмерной». План компенсации ограничивал количество акций до 1 миллиона в год на участника, что составляло 55 миллионов долларов США на момент подачи иска. Суд постановил, что весь процесс принятия решения о компенсации был несправедливым, поскольку решение о выплатах внешним директорам принималось самими получателями.

В статье Harvard Business Review за 2013 год «Что руководители на самом деле думают о своих советах директоров», был процитирован один генеральный директор: «Им нравятся места в совете директоров — это дает им некоторый престиж. Они могут неохотно рассматривать вопрос о рекапитализации, приватизации или слиянии: «Вы не знаете, мы можем потерять позиции в совете директоров!» Я был шокирован, когда члены совета сказали: «Это было бы интересно сделать, но что о нас? »Другой генеральный директор сказал:« В одной ситуации у нас было слияние, которое не состоялось из-за того, кто и какое количество мест в совете директоров получит… Это все еще самый поразительный разговор в моей жизни.«Вместо того, чтобы направлять компанию к созданию долгосрочной стоимости, директора, которые в первую очередь сосредоточены на собственных интересах, обычно теряют свое объективное видение, когда дело доходит до принятия правильных решений для компании. Исключительно деструктивный сценарий может состоять из двух групп заинтересованных сторон — группы исполнительных директоров и группы независимых директоров — которые используют свой полный контроль над советом и приносят друг другу выгоду, выстраивая отношения с обе группы продолжают увеличивать свою индивидуальную компенсацию за счет компании и других заинтересованных сторон.

Мы видим, что высокая компенсация не всегда дает такой положительный эффект, как предполагалось. Чем больше компенсаций получают директора, тем сильнее становится их личное желание быть переизбранными, поэтому они все больше сосредотачиваются на том, чтобы оставаться в совете, пользоваться своим статусом и славой, еще больше увеличивать размер своего вознаграждения и получать больше постов в других советах директоров.

Структура и уровень вознаграждения директоров варьируются в зависимости от страны. Согласно немецкому кодексу корпоративного управления, вознаграждение директоров наблюдательного совета состоит из денежных средств и акций и зависит от индивидуального опыта и участия в функциях совета и комитета.В Deutsche Bank 25% вознаграждения директоров было конвертировано в акции компании, исходя из средней цены акций за последние 10 торговых дней в году.

В Китае не все члены правления получают компенсацию от обслуживаемой ими компании. Например, представители акционеров, работающие полный рабочий день в Промышленно-коммерческом банке Китая (ICBC), получают компенсацию от государственного фонда благосостояния Китая — China Investment Corporation (CIC). Это означает, что государственные собственники контролируют вознаграждение как исполнительных директоров, так и независимых директоров, что фактически исключает возможность самоуправления.В ICBC скромная заработная плата по-прежнему привлекает в правление высококлассных независимых членов, особенно тех, кто обладает такими положительными чертами характера, как добросовестность, порядочность, компетентность, рассудительность, целеустремленность и преданность делу, которые нельзя мотивировать или демотивировать исключительно с помощью денег.

1. Кому в вашей правовой системе члены совета директоров обязаны проявлять лояльность?
2. Можете ли вы определить, является ли в вашем конкретном контексте лояльность к акционеру или лояльность к компании первичной? Стоит ли беспокоиться о миноритарных акционерах?
3. Если директор утверждает, что он или она несет свой долг перед акционерами, можно ли указать, кто такие акционеры, i.е. управляющие фондами или активисты, крупные акционеры в совете директоров, миноритарные акционеры, не входящие в совет, или конечные акционеры?
4. Может ли директор быть полностью независимым, когда генеральный директор или председатель принимает решение о вознаграждении и преемственности директоров?
5. Если директор независим, не могли бы вы указать, от кого он независим (например, от руководства, акционеров, других заинтересованных сторон и т. Д.)?
6. Были ли у вас ситуации, когда властные директора чувствовали себя так, как будто у них идет жаркая дискуссия, в то время как другие чувствовали, что их подавляют?
7. Знаете ли вы, что директора могут формировать коалиции и использовать свой полный контроль над советом на благо друг друга в отношениях типа «я почешу тебе спину, ты почешешь меня»?

Конфликты уровня III: заинтересованные стороны vs.прочие заинтересованные стороны

У директоров в советах директоров есть еще одна обязанность: проявлять должную осмотрительность при принятии решений. В Германии обязанность проявлять осторожность является юридическим обязательством. Закон гласит, что «члены высшего руководства должны проявлять заботу обычного и добросовестного бизнес-лидера». Директора несут фидуциарную ответственность перед компанией с момента их приема на работу, и от них ожидается, что они будут демонстрировать высокий уровень знаний, заботы и усердия, собирая как можно больше информации и рассматривая все разумные альтернативы для принятия разумных решений.

Доверие, оказанное директорам, дает им максимальную автономию в принятии решений, и решения не подвергаются сомнению, если они не считаются иррациональными. Это правило бизнес-суждения защищает директоров от потенциальных обязательств, поскольку их решения не связаны с личными интересами. Хотя директорам не разрешается действовать в своих собственных интересах, они могут продвигать интересы определенной группы заинтересованных сторон против компании или интересы одной группы заинтересованных сторон против другой, или они могут отдавать предпочтение одной подгруппе по сравнению с другой в рамках одной и той же группы заинтересованных сторон. .Директора должны принимать мудрые решения, когда заинтересованные стороны находятся в конфликте.

Если правление состоит из заинтересованных директоров, которые остаются лояльными по отношению к своим заинтересованным сторонам, то необходимо, чтобы представители заинтересованных сторон сотрудничали и находили оптимальную коалицию для решения общих интересов. Члены совета директоров должны помнить об интересах слабых или отдаленных заинтересованных сторон, чтобы не упустить из виду их интересы.

Конфликт интересов между заинтересованными сторонами и компанией

Компания — это совокупность заинтересованных сторон, связанных между собой экономическими интересами.Все заинтересованные стороны рассчитывают получить значительный кусок пирога в обмен на свой вклад. Каждая группа заинтересованных сторон имеет разные договорные отношения с компанией и разные мотивы, что означает, что они с большей вероятностью будут добиваться решений, которые в первую очередь выгодны им самим. Например, кредиторы, такие как банки, предпочтут, чтобы компания перестраховывалась, чтобы максимально увеличить шансы на выплату долга, но такой низкий уровень риска может повредить долгосрочному потенциалу роста компании.На другом конце спектра акционеры могут извлечь выгоду из успешного исхода рискованного проекта, в то время как их убытки ограничены суммой их инвестиций, поэтому они с большей вероятностью будут поощрять принятие риска, даже если это означает, что выживание компании окажется под угрозой. риск.

Сотрудники получают денежную компенсацию плюс льготы. Договариваясь о вознаграждении работников выше среднего, профсоюзы ставят под угрозу прибыльность компании. Многие компании обанкротились из-за неконтролируемых затрат на рабочую силу.В 2008 году, например, работники GM, Ford и Chrysler были одними из самых высокооплачиваемых в США с заработной платой и льготами более 70 долларов США в час после того, как пенсионные пособия были включены в расчет. Это было значительно выше, чем средние почасовые затраты на рабочую силу, составляющие 25,36 долларов США для всех работников частного сектора, и три производителя автомобилей платили примерно на 30 долларов США за час больше, чем их азиатские конкуренты, работающие в США. GM и Chrysler объявили о банкротстве, в то время как Ford Motor Company удалось выжить без финансовой помощи.В конце концов, все трое оправились за счет корректировки затрат на рабочую силу, чтобы они более или менее соответствовали показателям конкурентов, что они и сделали, создав частные трасты для финансирования пособий будущих пенсионеров.

В результате финансовых трудностей, с которыми многие компании столкнулись в 1980-х и начале 1990-х годов, некоторые компании разрешили профсоюзам назначать одного или нескольких членов совета директоров фирмы. Первой крупной компанией в США, избравшей профсоюзного лидера в свой совет директоров, была Chrysler в 1980 году.Члены правления, представляющие профсоюзы, должны соблюдать тонкий баланс, и им необходимо знать о потенциальных конфликтах интересов, связанных с их ролью. С одной стороны, если они будут настаивать на повышении заработной платы, это может привести компанию к банкротству и в долгосрочной перспективе отрицательно сказаться на всех заинтересованных сторонах. С другой стороны, если они согласятся на существенное снижение заработной платы, они могут потерять доверие рабочих, которых они должны защищать и представлять.

Слабое корпоративное управление может открыть двери для руководства для принятия чрезмерных рисков.Когда бонусы и стимулы высшего руководства связаны с квартальными доходами и прибылью, менеджеры могут быть более склонны сосредоточиться на краткосрочной перспективе, что иногда приводит к опасным экологическим и социальным последствиям. Решение BP экономить 1 миллион долларов США в день за счет обхода мер безопасности на своих буровых установках в Мексиканском заливе является ярким примером таких решений. В конечном итоге катастрофа обошлась компании почти в 100 миллиардов долларов.

Потребители и заказчики зависят от компаний в плане надежных поставок товаров и услуг.Когда компания меняет свою ценовую стратегию, в зависимости от продукта, это может иметь серьезные последствия для потребителей. В сентябре 2015 года компания Turing Pharmaceuticals подняла цену на Дараприм — 62-летний препарат для лечения опасной для жизни паразитарной инфекции — с 13,50 долларов США до 750 долларов США за таблетку. Для некоторых пациентов лечение стало невыносимо дорогим, и больницы были вынуждены использовать менее эффективные альтернативы для ограничения затрат. Мартин Шкрели, 32-летний основатель, менеджер хедж-фонда и исполнительный директор Turing, сказал: «Это по-прежнему один из самых маленьких фармацевтических продуктов в мире…».На самом деле нет смысла получать за это какую-либо критику «. Но в декабре 2015 года Мартин Шкрели был арестован за то, что «неоднократно терял деньги для инвесторов и лгал им об этом, незаконно забирая активы у одной из своих компаний для погашения долгов в другой».

Директорам сложно решить, какой группе заинтересованных сторон отдать приоритет, когда дело доходит до распределения стоимости и как разделить пирог. В конфликтных ситуациях клиенты могут навредить компаниям, а компании — интересам клиентов.У всех заинтересованных сторон, таких как кредиторы, сотрудники, высшее руководство или акционеры, есть мотивы настаивать на принятии решений, которые выгодны им самим, но потенциально могут нанести ущерб интересам компании в долгосрочной перспективе.

Конфликты интересов между различными классами заинтересованных сторон

Конфликты могут возникать между различными классами заинтересованных сторон, например акционеры против кредиторов. Кредиторы, такие как банки, играют важную роль в системах корпоративного управления.В некоторых странах они не только ссужают фирмы, но и владеют акциями, чтобы иметь возможность быть представленными в совете директоров. В США правила не позволяют банкам разрешать конфликты между долгом и капиталом посредством владения акциями. Благодаря программе количественного смягчения Федеральной резервной системы обратный выкуп акций стал предпочтительным способом повышения цен на акции в интересах акционеров. В 2015 году компании, входящие в индекс S&P 500, вернули акционерам больше денег за счет обратного выкупа акций и выплат дивидендов, чем заработали.Некоторые из них даже занимали деньги для выплаты дивидендов, что представляет собой прямую передачу стоимости от кредиторов акционерам, поскольку более высокий уровень долга увеличивает вероятность дефолта и снижает стоимость доли кредитора. Ярким примером, иллюстрирующим это, является то, что компания может занять деньги, а затем продать все свои активы, чтобы выплатить акционерам ликвидационные дивиденды, в результате чего кредиторы остаются с бесполезным бизнесом.

Руководители иногда могут принимать участие в спорных действиях от имени акционеров.У Лу Герстнера был опыт исправления проблемных компаний, и ему приписывали спасение IBM благодаря принятию жестких решений, включая массовые увольнения. Одно крупное изменение произошло в 1999 году, когда IBM под руководством Герстнера пересмотрела свой пенсионный план, чтобы сократить расходы, что шокировало долгосрочных сотрудников. В 2002 году Герстнер закончил свою работу в IBM с годовой зарплатой более 1,5 миллиона долларов США, годовой пенсией более 1,1 миллиона долларов США и более 288 000 долларов США в виде отсроченной компенсации только в 2001 году. Позже сотрудники IBM подали коллективный иск в связи с изменениями пенсий, и в 2004 году компания согласилась выплатить 320 миллионов долларов США нынешним и бывшим сотрудникам в качестве мирового соглашения.Если вознаграждение руководителя связано с экономией на расходах сотрудников, считается, что эти две группы находятся в конфликте интересов.

Даже когда руководители заявляют о своей приверженности интересам акционеров, тот факт, что они изо всех сил стараются минимизировать участие акционеров в корпоративном управлении, показывает, что между двумя группами существует конфликт интересов. Как писал Стив Перлстайн в The Washington Post в 2013 году: «Это вопиющее лицемерие совсем недавно проявилось в тотальных усилиях бизнес-лобби, чтобы помешать акционерам голосовать по зарплате руководителей или иметь право выдвигать конкурирующие списки директоров.В том же году население Швейцарии провело референдум «против корпоративного грабежа», который позволил акционерам контролировать зарплаты руководителей. Большинство 67,9% избирателей поддержали реформу, которая предусматривала, что акционеры всех швейцарских публичных компаний должны избирать всех членов комитета по вознаграждениям компании, а все директора подлежат ежегодному переизбранию.

Сторонники потратили 200 000 швейцарских франков, чтобы выдвинуть инициативу, в то время как оппоненты потратили 8 миллионов швейцарских франков, пытаясь заблокировать ее.Этот швейцарский референдум стал одним из первых социальных ответов на конфликт интересов между руководителями и акционерами. Инициатива была инициирована бизнесменом Томасом Миндером, чья собственная история показала, как укоренившиеся руководители могут нанести ущерб всем другим сторонам ради собственной выгоды. Компания Миндера, Trybol, поставляла косметику Swissair. Компания понесла значительные убытки, когда Swissair обанкротилась в 2001 году из-за неудачной стратегии расширения. Перед банкротством было обнародовано, что высшее руководство Swissair должно было получить золотой парашют на общую сумму 12 швейцарских франков.5 миллионов. Миндер был так раздражен, что начал инициативу по борьбе с грабежом.

Могут ли определенные группы заинтересованных сторон, такие как руководство, кредиторы или акционеры, получить определенную выгоду от корпоративных решений, которые потенциально могут нанести ущерб другим заинтересованным сторонам? Это очевидно, когда увеличение стоимости для одного класса заинтересованных сторон напрямую связано со снижением стоимости для другого класса заинтересованных сторон.

Конфликт интересов внутри группы заинтересованных сторон

В компаниях с закрытым акционерным капиталом крупные акционеры могут использовать миноритарных акционеров, используя свои контрольные полномочия.Чаще всего на директоров влияет контролирующий акционер, входящий в состав совета директоров. Их руководство в качестве акционеров, предпочтение в отношении структуры капитала, дивидендной политики и инвестиционной стратегии или их позиция в отношении слияний и поглощений могут вступать в конфликт с другими акционерами.

В 2015 году наблюдательный совет Volkswagen AG состоял из 20 членов и только один независимый директор. Семьи-основатели Piëch и Porsche совместно доминировали в совете директоров в союзе с профсоюзами и правительством.Председатель правления Volkswagen Фердинанд Карл Пих, внук Фердинанда Порше (основателя Porsche), без ведома совета директоров опубликовал в прессе следующий комментарий: «Я отдаляюсь от Винтеркорна (генерального директора Volkswagen)». Эти шесть слов еще больше разожгли продолжавшуюся десятилетия битву между двумя семьями акционеров Volkswagen и Porsche. Фердинанд Карл Пих, вероятно, спровоцировал эту напряженность с намерением расширить свое влияние в качестве держателя контрольного пакета акций. Но во время столкновения акционеров Винтеркорн заручился поддержкой семьи Порше, лидеров профсоюзов и земли Нижняя Саксония.Проиграв битву, Фердинанд Карл Пиех ушел с поста председателя Volkswagen AG. Однако вскоре Мартин Винтеркорн вынужден был уйти в отставку из-за скандала с выбросами VW в сентябре 2015 года.

Дело Volkswagen показывает, что совету директоров трудно оптимизировать интересы акционеров, когда у них есть конфликтующие интересы. На практике, когда большинство директоров в советах директоров являются акционерами или представителями заинтересованных сторон, распри становится обычным явлением. Миноритарные акционеры уязвимы, когда контролирующий владелец пытается вытеснить других акционеров, например, покупая, продавая или сдавая в аренду активы по нерыночным ценам, чтобы передать корпоративные ресурсы крупному владельцу.

Конфликты внутри одной группы заинтересованных сторон не ограничиваются акционерами. Кредиторы в советах директоров могут иметь несправедливое преимущество перед другими кредиторами в том, что они могут использовать инсайдерскую информацию, чтобы защитить себя от потенциальных проблем и причинить вред другим классам держателей долга, особенно когда фирма находится в тяжелом финансовом положении.

Ниже приводится контрольный список конфликтов интересов уровня III:

1. Почему основная группа заинтересованных сторон настаивает на решениях, которые могут принести пользу им самим, но потенциально могут нанести ущерб интересам компании в долгосрочной перспективе?
2. Как можно разделить пирог, когда существует конфликт интересов между различными классами заинтересованных сторон, такими как акционеры vs.кредиторы, руководители против сотрудников или руководители против акционеров?
3. Как можно разрешить конфликты интересов между подгруппами одной конкретной группы заинтересованных сторон?
4. Как директор может принять мудрое решение, если заинтересованные стороны имеют противоречивые стимулы и цели?

Конфликты уровня IV: компания против общества

То, как компания видит свою цель, влияет на ее представления об ответственности, подотчетности и способах создания ценности. Этичное поведение руководителей имеет глубокие корни в западных этических традициях.Обсуждения деловой этики продолжаются с момента возникновения рыночной экономики более 750 лет назад. В целом компания и общество не конфликтуют: корпорации вносят вклад в общество, изобретая новые технологии, удовлетворяя потребности потребителей в товарах и услугах и создавая рабочие места; общество создает условия, позволяющие компаниям использовать свой потенциал для общего блага человечества.

В 1981 году Business Roundtable, ассоциация главных исполнительных директоров ведущих американских компаний, работающих над продвижением разумной государственной политики, заявила, что «корпорации несут ответственность, прежде всего, за предоставление населению качественных товаров и услуг по справедливым ценам. тем самым получение прибыли, которая привлекает инвестиции для продолжения и развития предприятия, создания рабочих мест и построения экономики », и что« долгосрочная жизнеспособность корпорации зависит от ее ответственности перед обществом, частью которого она является.Благополучие общества также зависит от прибыльных и ответственных предприятий ». Первоначально руководители приняли это определение ответственности компаний, но их позиция резко изменилась, когда в 1997 году Круглый стол деловых кругов переопределил цель корпорации в обществе как «получение экономической прибыли для ее владельцев» и что если «генеральный директор и директора не ориентированный на акционерную стоимость, менее вероятно, что корпорация осознает эту ценность ». Члены совета директоров обязаны признать, что единственной целью корпораций является максимизация акционерной стоимости.

Если не управлять должным образом, максимизация прибыли для акционеров — например, путем обмана клиентов, невыполнения обязательств по платежам кредиторам, давления на поставщиков и сотрудников и уклонения от уплаты налогов — может лишить другие заинтересованные стороны создания стоимости. Косвенное вредное воздействие на общество включает формирование правил игры (например, лоббирование с целью изменения закона, налоговых правил, правил бухгалтерского учета, субсидий и т. Д.), Загрязнение окружающей среды, рыночные манипуляции посредством сговора или ограничение возможностей будущих поколений улучшить свою жизнь. .Такое поведение вполне может увеличить выплаты акционерам в краткосрочной перспективе, но может привести только к окончательной гибели корпорации и полному разрушению долгосрочной акционерной стоимости. Единственный класс заинтересованных сторон, который извлекает выгоду из этого краткосрочного упражнения по максимизации стоимости, — это руководители, пользующиеся высокими компенсациями, выходными пособиями и золотыми парашютами. По данным Fortune, средний срок пребывания в должности генеральных директоров 500 крупнейших компаний США составляет 4,9 года. Когда генеральный директор считает, что его можно уволить в любой момент, он может быть более склонен принимать решения, которые увеличивают их собственный доход в краткосрочной перспективе во имя максимизации акционерной стоимости.Если все генеральные директора будут вести себя таким образом и советы директоров позволят это, компании в конечном итоге принесут обществу больше вреда, чем пользы.

В исследовании рационального управления компании, потенциально обладающие высоким уровнем управления, использовали широкий словарный запас для описания своих отношений с другими заинтересованными сторонами в своих 10 000 отчетах — слова, включающие воздух, углерод, ребенок, дети, климат, сотрудничество, сообщества, сотрудничество, КСО, культура, диалог, диалог, экология, экономика, окружающая среда, семьи, наука, заинтересованные стороны, прозрачность и благополучие.Это отражало их долгосрочный подход к установлению взаимопонимания с местными сообществами и обществом в целом.

Для сравнения, компании, потенциально занимающие низкое положение с точки зрения управления, использовали такие слова, как апелляция, арбитраж, поверенный, поверенные, претензии, суд, критикуемый, ответчик, ответчики, правонарушения, правонарушение, отказано, отстранение от ответственности, исковая сила, юрисдикция, судебный процесс, судебные иски, законодательные, судебные, ходатайства, ходатайства, истцы, штрафные санкции, постановления, урегулирования, урегулирования и иски.Это указывает на то, что компании редко получают выгоду от плохих действий в долгосрочной перспективе, поскольку затраты вернутся компании в виде судебных разбирательств, санкций, штрафов или публичного унижения.

Последствия финансового кризиса 2008 года показали, что жадность не окупается. С 2008 по 2015 год 20 крупнейших банков мира выплатили штрафы на сумму более 235 миллиардов долларов США за манипулирование валютой и процентными ставками и обман клиентов. Например, только Bank of America выплатил около 80 миллиардов долларов США, в то время как JP Morgan Chase заплатил до 20 миллиардов долларов США.Ожидалось, что эти штрафы предотвратят дальнейшие правонарушения и изменят корпоративную культуру.

Общество и различные заинтересованные стороны доверяют директорам советов директоров компаний и возлагают на них ответственность за это. Директорам необходимо понимать, что компания не может процветать, если она находится в конфликте с обществом, и что, поскольку они обладают властью и полномочиями для набора, мониторинга и поддержки руководства, они находятся на передовой, когда дело доходит до изменения корпоративной культуры. краткосрочная направленность на рассмотрение долгосрочной перспективы при разрешении потенциальных конфликтов между компанией и обществом.

Вопросы для самооценки по этому последнему параметру включают:

1. Почему существует ваша компания?
2. Как это создает ценность?
3. Ваша компания вносит свой вклад или извлекает пользу в обществе?
4. Есть ли у вас смелость занять этическую позицию, когда ваша компания находится в конфликте с обществом?

Выводы

Компания — это связующее звено, которое связывает интересы каждой группы заинтересованных сторон в рамках ее экосистемы.Правление является органом, принимающим решения, и его успехи и неудачи определяются способностью его директоров понимать интересы ключевых групп заинтересованных сторон и управлять ими. Уравновесить интересы различных заинтересованных сторон — непростая задача, когда вкладывают деньги акционеры, зачастую более заметные и требовательные. Не существует универсального решения проблем корпоративного управления и однозначных ответов для управления всеми конфликтами интересов, учитывая непредсказуемый характер контекста фирмы и бизнес-среды, динамики советов директоров и человеческого поведения.В принципе, решения на уровне совета директоров должны быть этичными и разумно сбалансированными.

Советам директоров необходимо иметь специальную политику для разрешения конфликтов интересов первого уровня между отдельными директорами и компанией. Эта политика должна определять процессы для разрешения серьезных фактических и потенциальных конфликтов, таких как незаконное присвоение активов; недостаточные усилия, целеустремленность и преданность работе с советом директоров; самодельные и связанные с ними сделки; инсайдерская торговля; открытое и прозрачное использование корпоративных возможностей.Если возможно, политика должна быть подписана всеми директорами и регулярно обновляться, а конфликт интересов должен объявляться на каждом заседании совета директоров. Механизмы контроля могут быть институционализированы. Наблюдательный совет ICBC состоит из пяти-семи профессионалов заинтересованных сторон, и некоторые из них являются штатными инспекторами на местах. Посещая заседания совета директоров в качестве делегатов без права голоса, наблюдательный совет ICBC может контролировать работу директоров и высшего руководства, процессы аудита, а также общие действия и решения, которые влияют на компанию в краткосрочной и долгосрочной перспективе.Мониторинг основан на нескольких критериях, таких как отношение к работе, поведение, способность выполнять обязанности, вклад и так далее. Кроме того, уходящие на пенсию и уходящие на пенсию директора, президенты и другие члены высшего руководства должны пройти процесс аудита наблюдательным советом. Такой тип институтов редко встречается в западных странах, поэтому аналогичное и реальное решение — позволить внешним аудиторам играть здесь определенную роль.

Для разрешения конфликтов второго уровня директорам необходимо раскрывать свои отношения с заинтересованными сторонами.Это дает им возможность заранее заявить, кого они представляют. Даже если закон требует, чтобы все директора представляли интересы компании, выявление их связей с конкретными группами заинтересованных сторон повышает прозрачность и позволяет избежать риска конфликта интересов. Также крайне важно указать, кто назначает новых директоров, кто принимает решение о вознаграждении директоров, как определяются структура и уровень оплаты труда и как оплата связана с производительностью и функциями. Выполняя свои обязанности, все директора должны отбросить свое эго, следовать правилам в обсуждениях, уважать других и избегать токсичного поведения в зале заседаний.Коалиции могут быть полезными, когда они нацелены на действия в наилучших интересах компании, но они могут быть вредными, когда они сформированы с целью доминировать в совете или приносить пользу определенной группе заинтересованных сторон.

Конфликты интересов уровня III можно свести к минимуму, если директора и правление «разрезают пирог компании» должным образом, чтобы поддержать сотрудничество и избежать саботажа, беспорядков, ответных действий, штрафов, драк или судебных исков. Принятие мудрых решений требует понимания глубоко укоренившихся конфликтов между заинтересованными сторонами и компанией, между различными группами заинтересованных сторон и между подгруппами одной группы заинтересованных сторон.Ни одна компания не может выжить без участия каждой группы заинтересованных сторон: ответственных акционеров, понимающих держателей долгов, новаторских сотрудников, довольных клиентов, счастливых поставщиков, отличных продуктов и услуг, дружелюбных сообществ, а также эффективного и действенного правительства.

Конфликты уровня IV между компанией и обществом имеют философский характер. Для их решения директора должны действовать как моральные агенты и уметь отличать «хорошее» от «плохого». Выплачивают ли компании компенсацию заинтересованным сторонам, потому что они полезны, потому что они защищены законом? Или они делают это потому, что заинтересованные стороны внесли свой вклад в успех компании? Следует ли компаниям учитывать интересы будущих поколений, которые не внесли прямого вклада в прибыльность и не представлены в совете директоров? Следует ли компаниям делать инвестиции в корпоративную устойчивость, потому что они популярны, потому что они изображают компанию в благоприятном свете и увеличивают прибыльность в долгосрочной перспективе, или потому, что они являются способом выразить искреннюю благодарность?

Хорошее управление начинается с честности и этичности каждого директора в каждом совете директоров.У членов совета директоров есть моральное обязательство не использовать преимущества компании, а быть лояльными к ней, принимать мудрые решения, нейтрализовать конфликты между заинтересованными сторонами и действовать социально ответственно. Совет по этике определяет цель компании, которая, в свою очередь, влияет на все отношения с заинтересованными сторонами. Четырехуровневая пирамида, суммирующая различные уровни конфликта интересов, может помочь директорам предвидеть и выявлять потенциальные конфликты, разрешать конфликты и принимать разумные решения, чтобы наметить курс на будущее компании.

Ответственная деловая практика | Этика и соблюдение нормативных требований

Общие принципы деятельности «Шелл» регулируют то, как мы работаем в «Шелл». Они отражают наши три основные ценности: честность, порядочность и уважение к людям.

В принципах изложены наши обязанности перед акционерами, клиентами, сотрудниками, деловыми партнерами и обществом. Они включают в себя обязательства по честной конкуренции, деловой этике и соблюдению применимых законов и нормативных актов.

Ожидается, что все сотрудники Shell, подрядчики и лица, работающие в совместных предприятиях, с которыми мы работаем, понимают эти принципы и работают в соответствии с ними.Мы призываем поставщиков и наших партнеров по совместным предприятиям, которые мы не ведем, применять эквивалентные принципы.

Наш Кодекс поведения

Кодекс поведения Shell объясняет, как сотрудники, подрядчики и любые другие лица, действующие от имени Shell, должны вести себя, чтобы соответствовать нашим принципам ведения бизнеса. Кодекс поведения является всеобъемлющим и охватывает безопасность, противодействие взяточничеству и коррупции, честную конкуренцию и другие важные области.

«Шелл» проводит обязательное обучение и регулярно напоминает сотрудникам и подрядчикам о важности как деловых принципов, так и Кодекса поведения.Мы также ожидаем, что подрядчики и поставщики Shell поймут и выполнят наши строгие требования.

Этика и соответствие нормативным требованиям

Руководители всех уровней играют важную роль, будучи бескомпромиссными в отношении безопасности, этики и соблюдения нормативных требований, давая понять своими действиями и ожиданиями, что все бизнес-планы и действия должны выполняться ответственным образом. , безопасным, этичным и совместимым образом.

У нас есть программа по этике и соответствию для всей группы, которая направлена ​​на внедрение основных ценностей и бизнес-принципов Shell в корпоративную культуру Shell.Программой руководит главный специалист по этике и нормативно-правовому соответствию «Шелл» при поддержке:

• Отдела этики и нормативно-правового соответствия «Шелл», отвечающего за разработку, поддержку и мониторинг программы;
• юрисконсульт, который следит за внешними правовыми и нормативными изменениями и предоставляет юридические консультации; и
• предприятия Shell, которые внедряют необходимые политики, стандарты и процедуры в повседневную работу при поддержке представителей по этике и соответствию, которые также контролируют программу.

Руководство «Шелл» по этике и соблюдению требований демонстрирует приверженность «Шелл» соблюдению этических норм и нормативно-правового соответствия, определяя требования к компаниям и функциям по соблюдению законов о противодействии взяточничеству и коррупции, борьбе с отмыванием денег, предотвращении уклонения от уплаты налогов, антимонопольном законодательстве и конфиденциальности данных. и соблюдение торговых норм.

Мы обеспечиваем руководство, консультации и обучение, чтобы помочь сотрудникам понять свои обязанности и то, как действовать этично и в полном соответствии с законом.

Мы не приемлем прямые или косвенные предложения, выплаты, вымогательство или получение взяток в любой форме. Плата за упрощение формальностей также запрещена. Более подробная информация о мерах, принятых для предотвращения и выявления коррупции, представлена ​​на нашей странице «Прозрачность и противодействие коррупции».

Мы стремимся вести бизнес честно, этично и в соответствии с применимыми законами, которые поощряют и защищают добросовестную конкуренцию между предприятиями. Наши обязательства включают запрет на такие действия, как установление цен и разделение рынка.Мы также публично сообщаем о случаях, когда антимонопольный орган признал нас виновными в нарушении закона о конкуренции, и действуем в каждой ситуации, чтобы гарантировать соблюдение этических ценностей Shell.

Таким же образом наша глобальная программа соблюдения норм международной торговли подтверждает приверженность Shell соблюдению торговых норм, включая экспортный контроль и торговые санкции. Помимо соответствующего обучения, программа предоставляет персоналу и подрядчикам инструменты и ресурсы для соблюдения применимых торговых правил.

Сообщение о нарушениях

Мы призываем наших сотрудников и подрядчиков делиться любыми опасениями, которые у них могут возникнуть по поводу нарушения Кодекса, анонимно, если они того пожелают, и не опасаясь репрессалий. Горячая линия Shell Global работает 24 часа в сутки, семь дней в неделю, и к ней можно получить доступ по местным телефонным номерам или через Интернет. Это позволяет сотрудникам и деловым партнерам обращаться за советом и сообщать о проблемах анонимно на своем родном языке о потенциальных нарушениях.Их опасения исследуются специалистами; если мы подтверждаем, что Кодекс поведения был нарушен, мы предпринимаем соответствующие действия, которые могут включать увольнение или расторжение контракта.